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扬子新材(002652)深度研究:永达汽车借壳回归A股 后市场业务将高速发展

揚子新材(002652)深度研究:永達汽車借殼迴歸A股 後市場業務將高速發展

平安證券 ·  2016/07/12 00:00  · 研報

  平安觀點:

  永達汽車擬借殼揚子新材,A 股再添優質經銷商。交易完成後揚子新材全部資產、負債置出,永達汽車集團100%股權置入,上市公司主營變更為乘用車經銷和綜合服務,A 股再添優質經銷商。

  專注豪華品牌,分享豪華車市高速發展紅利。近年來我國乘用車銷量總體增速下移至個位數,但豪華車市仍保持兩位數以上高速增長。永達經銷網絡以華東地區為中心輻射全國,豪華及超豪華品牌收入佔比超80%,專注豪華及超豪華品牌,將分享中國汽車消費結構升級紅利。

  立足渠道優勢、後市場業務進入高速發展期。我國穩態汽車保有量有望2倍於美國,未來將是全球最大汽車後市場。我國經銷商後市場掘金空間廣闊,未來必然出現市值千億級龍頭企業。經銷商乃天然線下強者,以經驗、人員、渠道、產品、規模等多方面的優勢,將大概率成為後市場領域最有競爭力的玩家。目前永達汽車後市場業務毛利佔比71%,售後維修和代理服務乃現金牛業務,融資租賃和二手車行業未來面臨巨大市場空間,永達汽車的融資租賃和二手車業務未來有望成高增長的明星業務。

  把握併購黃金期快速做大做強。汽車消費市場的成熟必然帶來經銷商的併購整合。我國車市從高增長階段進入個位數增幅階段,經銷商的新車銷售利潤率逐年走低,催生行業併購整合,資金實力雄厚的優質經銷商把握機遇,快速做大做強。永達收購江蘇寶尊,在江蘇的市場地位進一步加強。

  永達借殼登陸A 股市場以後,將繼續大力實施收購兼併以做大做強。

  盈利預測與投資建議:永達汽車專注銷售豪華及超豪華品牌,分享中國車市消費升級機遇;積極發展後市場,融資租賃及二手車業務增長潛力巨大;把握行業低迷期積極併購整合做大做強。預計公司2016-2018 年歸母淨利8.7/10.4/12.6 億,以交易完成後15.48 億股本計(不考慮配套融資),對應EPS 為0.56/0.67/0.82 元。首次覆蓋,給予“推薦”評級。

  風險提示:借殼上市失敗;豪華車市低迷;融資租賃/二手車發展不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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