事件：
公司发布2018 年业绩快报， 预计实现营业收入9.84 亿元（YoY-35.11%）；预计实现归母净利润1.22 亿元（YoY-24.86%）。业绩处于前期预告同比变动-30%~20%中部区域，符合预期。
业务结构优化、4G 网络建设规模下降为公司业绩短期承压主因。
2018 年公司对业务结构进行调整，对非战略核心业务以及毛利率相对较低的业务进行了处置，使得2018 年公司的营收及营业利润同比下降。此外，由于4G 网络建设在2018 年已逐步进入尾声，4G 网络规划设计订单同比减少；而5G 尚在实验站点建设期，未开始大规模投资建设，5G 通信规划与设计业务尚未正式启动，公司网络规划设计业务短期承压。
2019 年是5G 元年，公司作为民营设计龙头有望受益于5G 网络建设。
公司核心业务需要提供从咨询规划、设计、优化到维护的一体化解决方案，具备较高门槛。我们预计5G 网络投资规模将达到1.2 万亿元，为4G 时期的1.5 倍左右。公司的网络规划设计业务在4G 建设时期得到国内运营商及企业客户的认可，在高峰建设期公司该项业务收入规模达到约3亿元，我们预计 5G 建设高峰期该项业务收入规模有望达到约5 亿元。
公司旗下福州理工学院为5G 和物联网产业布局奠定坚实基础。
福州理工学院2015 年升格为本科应用型高等学校，国脉科技5G 和物联网业务需要大量工程师资源，而学院能够为公司储备大量的实习生及校招生源，有望助力公司主业未来快速发展。未来在校生人数有望达1.0~1.2 万人，学费约2.5 万元/年，我们预期未来公司教育业务收入有望稳定在约2.5-3.0 亿元。近期职教产业利好政策出台，港股高教类公司大幅上涨，我们认为市场对于福州理工学院存在较大预期差。
盈利预测与估值评级。
结合业绩快报情况，我们下调公司18 年归母净利润预测至1.22 亿元，维持2019~2020 年归母净利润预测为1.76 和2.46 亿元。结合5G 产业链可比公司的估值水平，我们维持公司目标价10.00 元（2019 年PE 56X），维持“买入”评级。
风险提示：5G 网络建设进度不及预期、公司业务转型进度不及预期。
事件：
公司發佈2018 年業績快報， 預計實現營業收入9.84 億元（YoY-35.11%）；預計實現歸母淨利潤1.22 億元（YoY-24.86%）。業績處於前期預告同比變動-30%~20%中部區域，符合預期。
業務結構優化、4G 網絡建設規模下降為公司業績短期承壓主因。
2018 年公司對業務結構進行調整，對非戰略核心業務以及毛利率相對較低的業務進行了處置，使得2018 年公司的營收及營業利潤同比下降。此外，由於4G 網絡建設在2018 年已逐步進入尾聲，4G 網絡規劃設計訂單同比減少；而5G 尚在實驗站點建設期，未開始大規模投資建設，5G 通信規劃與設計業務尚未正式啟動，公司網絡規劃設計業務短期承壓。
2019 年是5G 元年，公司作為民營設計龍頭有望受益於5G 網絡建設。
公司核心業務需要提供從諮詢規劃、設計、優化到維護的一體化解決方案，具備較高門檻。我們預計5G 網絡投資規模將達到1.2 萬億元，為4G 時期的1.5 倍左右。公司的網絡規劃設計業務在4G 建設時期得到國內運營商及企業客户的認可，在高峯建設期公司該項業務收入規模達到約3億元，我們預計 5G 建設高峯期該項業務收入規模有望達到約5 億元。
公司旗下福州理工學院為5G 和物聯網產業佈局奠定堅實基礎。
福州理工學院2015 年升格為本科應用型高等學校，國脈科技5G 和物聯網業務需要大量工程師資源，而學院能夠為公司儲備大量的實習生及校招生源，有望助力公司主業未來快速發展。未來在校生人數有望達1.0~1.2 萬人，學費約2.5 萬元/年，我們預期未來公司教育業務收入有望穩定在約2.5-3.0 億元。近期職教產業利好政策出臺，港股高教類公司大幅上漲，我們認為市場對於福州理工學院存在較大預期差。
盈利預測與估值評級。
結合業績快報情況，我們下調公司18 年歸母淨利潤預測至1.22 億元，維持2019~2020 年歸母淨利潤預測為1.76 和2.46 億元。結合5G 產業鏈可比公司的估值水平，我們維持公司目標價10.00 元（2019 年PE 56X），維持“買入”評級。
風險提示：5G 網絡建設進度不及預期、公司業務轉型進度不及預期。
