预计2018 年归母净利润同比下降19.2%
金正大发布业绩快报，预计2018 年实现营收176 亿元，同比下降11.4%，实现营业利润7.9 亿元，同比下降13.6%，实现归母净利润5.78 亿元，同比下降19.2%，对应EPS0.18 元，贴近前期业绩预告下限。公司业绩下降主要是下游农产品行情低迷，市场需求不旺，导致2018 年公司复合肥、控释肥销量下滑，同时公司在4Q18 对“亲土1 号”投入各项推广费用2 亿元，以及子公司德国金正大8-12 月亏损1 亿元，公司并表比例从34.7%扩大至94%等因素导致业绩下滑。
1~3Q18 公司营收212.5 亿元，全年收入176 亿元，主要是贸易业务收入从原来的总额法变更为净额法核算，导致整体收入下降。
关注要点
看好“亲土1 号”及金丰公社发展。公司“亲土1 号”产品主要面向经济作物，毛利率较高，为加速亲土肥料市场、品牌推广，公司各项投入费用较大，目前亲土系列产品已经在大棚种植区市场有较好表现，未来“亲土1 号”销售有望快速增长。金丰公社通过汇聚种植产业链资源为农民提供全方位的服务，2019 年中央一号文件提出要支持农业服务公等开展土地托管、代耕代种等农业生产性服务，利好金丰公社的推广和发展，目前公司在建和已建的县级金丰公社达170 家，未来金丰公社稳步推进将拉动复合肥销量增长。
与京东合作推进“互联网+农业”，围绕种植业全产业链深度合作。公司与京东协议在金正大产品销售、京东农场项目、农业研究院、农业金融、农产品销售、供应链合作及用户合作等七个方面进行合作。双方将抓住乡村振兴战略机遇，从种植业解决方案、农产品品牌打造及销售、供应链到农业服务、农业大数据等各个环节进一步构建未来现代化农业框架，优化配置农业资源，积极探索“互联网+农业”发展，有利于增强公司在农业领域的核心竞争力、促进产业转型升级。
估值与建议
因农产品价格低迷影响复合肥需求，我们下调2018/19/20 年盈利预测11%/18%/18%至0.18/0.25/0.31 元/股。维持目标价8.4 元，较目前股价有7.4%的上涨空间，目标价对应2019/20 年33/27xP/E，维持推荐评级。
风险
金丰公社推广进度低于预期，复合肥销量和价格低于预期
預計2018 年歸母淨利潤同比下降19.2%
金正大發布業績快報，預計2018 年實現營收176 億元，同比下降11.4%，實現營業利潤7.9 億元，同比下降13.6%，實現歸母淨利潤5.78 億元，同比下降19.2%，對應EPS0.18 元，貼近前期業績預告下限。公司業績下降主要是下游農產品行情低迷，市場需求不旺，導致2018 年公司複合肥、控釋肥銷量下滑，同時公司在4Q18 對“親土1 號”投入各項推廣費用2 億元，以及子公司德國金正大8-12 月虧損1 億元，公司並表比例從34.7%擴大至94%等因素導致業績下滑。
1~3Q18 公司營收212.5 億元，全年收入176 億元，主要是貿易業務收入從原來的總額法變更為淨額法核算，導致整體收入下降。
關注要點
看好“親土1 號”及金豐公社發展。公司“親土1 號”產品主要面向經濟作物，毛利率較高，為加速親土肥料市場、品牌推廣，公司各項投入費用較大，目前親土系列產品已經在大棚種植區市場有較好表現，未來“親土1 號”銷售有望快速增長。金豐公社通過匯聚種植產業鏈資源為農民提供全方位的服務，2019 年中央一號文件提出要支持農業服務公等開展土地託管、代耕代種等農業生產性服務，利好金豐公社的推廣和發展，目前公司在建和已建的縣級金豐公社達170 家，未來金豐公社穩步推進將拉動複合肥銷量增長。
與京東合作推進“互聯網+農業”，圍繞種植業全產業鏈深度合作。公司與京東協議在金正大產品銷售、京東農場項目、農業研究院、農業金融、農產品銷售、供應鏈合作及用户合作等七個方面進行合作。雙方將抓住鄉村振興戰略機遇，從種植業解決方案、農產品品牌打造及銷售、供應鏈到農業服務、農業大數據等各個環節進一步構建未來現代化農業框架，優化配置農業資源，積極探索“互聯網+農業”發展，有利於增強公司在農業領域的核心競爭力、促進產業轉型升級。
估值與建議
因農產品價格低迷影響複合肥需求，我們下調2018/19/20 年盈利預測11%/18%/18%至0.18/0.25/0.31 元/股。維持目標價8.4 元，較目前股價有7.4%的上漲空間，目標價對應2019/20 年33/27xP/E，維持推薦評級。
風險
金豐公社推廣進度低於預期，複合肥銷量和價格低於預期
