事件：公司发布业绩预告，报告期内公司实现营业总收入20.56 亿元，较上年增长5.49%；实现归属于上市公司股东的净利润1.01 亿元，较上年下降2.07%。
主营业务稳定，真空镀铝纸龙头稳固
报告期内，公司积极应对卷烟行业结构调整，以烟标为代表的传统包装业务较为稳定，营收稳中有升。公司作为国内企业中较早从事真空镀铝纸业务的企业，参与制定真空镀铝纸的行业标准，专利数量业内领先。面对卷烟销售区域性特征，公司通过收购兼并等方式布局，目前生产基地基本覆盖了国内的主要中高端卷烟生产企业，覆盖国内8 个主要销售地区。
电子烟业务布局领先，烟具烟弹双管齐下
早在2013 年公司就与东风股份合资设立上海绿馨电子科技有限公司，从事电子烟的研发和制造。2017 年公司推出IQOS 兼容烟具，打入日本市场。2018 年11 月公司旗下香港绿新丰以70.18 万美元收购收购柬埔寨卷烟制造商，推动不燃烧新型烟草制品加热内容物烟弹的研制、生产与销售。我们认为，公司是目前国内公司中少有的明确同时布局加热不燃烧烟具和烟弹的公司，且已经成功推出产品、率先在海外上市，有望在蓬勃兴起的新型烟草行业中保持领先地位。
获工业大麻种植许可，携手云南汉素开发电子生物健康产品
2019 年1 月公司全资子公司收到《云南省工业大麻种植许可证》，获得工业大麻云麻7 号的种植资质，第一期试种面积1000 亩，同时收到加工大麻花叶项目申请的批复。2019 年2 月，公司子公司上海绿馨与云南汉素、汉麻集团签署《合作协议》，将合作探索工业大麻花叶萃后基础材料在电子生物健康产品的市场机会。上海绿馨、云南汉素拟共同投资设立一家新公司，促进顺灏在电子烟和工业大麻相关业务的协同发展。我们认为，工业大麻在造纸、纺织、功能保健食品、医药等行业用途广泛，是近年兴起的新兴产业，云南汉素拥有中国首个符合GMP 标准的大麻加工许可证，行业经验丰富，双方合作有利于发挥各自在工业大麻和电子烟领域的优势，促进未来电子生物健康产品的研发和生产以及销售渠道的拓展，有望为公司带来新的业绩增长点。
盈利预测与投资建议
我们预计2018-20 年，公司营收为20.63/22.95/25.82 亿元；净利润1.04/1.32/1.64 亿元；EPS 分别为0.15/0.19/0.23 元。考虑公司在新型烟草领先的业绩表现、开拓电子生物健康业务，维持“增持”评级。
风险提示：《合作协议》的生效取决于合资公司能否取得公安禁毒部门《关于研发生产销售工业大麻电子烟类终端产品的批复》，合资公司能否取得公安部门批准采购加工工业大麻花叶基料的核准文件导致其后续经营存在一定的不确定性，具体的实施进度和效果存在不确定性，工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分，国家政策监管不确定性的风险，经营管理风险，坚决反对娱乐大麻等合法化。
事件：公司發佈業績預告，報告期內公司實現營業總收入20.56 億元，較上年增長5.49%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.01 億元，較上年下降2.07%。
主營業務穩定，真空鍍鋁紙龍頭穩固
報告期內，公司積極應對捲煙行業結構調整，以煙標為代表的傳統包裝業務較為穩定，營收穩中有升。公司作為國內企業中較早從事真空鍍鋁紙業務的企業，參與制定真空鍍鋁紙的行業標準，專利數量業內領先。面對捲煙銷售區域性特徵，公司通過收購兼併等方式佈局，目前生產基地基本覆蓋了國內的主要中高端捲煙生產企業，覆蓋國內8 個主要銷售地區。
電子煙業務佈局領先，煙具煙彈雙管齊下
早在2013 年公司就與東風股份合資設立上海綠馨電子科技有限公司，從事電子煙的研發和製造。2017 年公司推出IQOS 兼容煙具，打入日本市場。2018 年11 月公司旗下香港綠新豐以70.18 萬美元收購收購柬埔寨捲煙製造商，推動不燃燒新型煙草製品加熱內容物煙彈的研製、生產與銷售。我們認為，公司是目前國內公司中少有的明確同時佈局加熱不燃燒煙具和煙彈的公司，且已經成功推出產品、率先在海外上市，有望在蓬勃興起的新型煙草行業中保持領先地位。
獲工業大麻種植許可，攜手雲南漢素開發電子生物健康產品
2019 年1 月公司全資子公司收到《雲南省工業大麻種植許可證》，獲得工業大麻雲麻7 號的種植資質，第一期試種面積1000 畝，同時收到加工大麻花葉項目申請的批覆。2019 年2 月，公司子公司上海綠馨與雲南漢素、漢麻集團簽署《合作協議》，將合作探索工業大麻花葉萃後基礎材料在電子生物健康產品的市場機會。上海綠馨、雲南漢素擬共同投資設立一家新公司，促進順灝在電子煙和工業大麻相關業務的協同發展。我們認為，工業大麻在造紙、紡織、功能保健食品、醫藥等行業用途廣泛，是近年興起的新興產業，雲南漢素擁有中國首個符合GMP 標準的大麻加工許可證，行業經驗豐富，雙方合作有利於發揮各自在工業大麻和電子煙領域的優勢，促進未來電子生物健康產品的研發和生產以及銷售渠道的拓展，有望為公司帶來新的業績增長點。
盈利預測與投資建議
我們預計2018-20 年，公司營收為20.63/22.95/25.82 億元；淨利潤1.04/1.32/1.64 億元；EPS 分別為0.15/0.19/0.23 元。考慮公司在新型煙草領先的業績表現、開拓電子生物健康業務，維持“增持”評級。
風險提示：《合作協議》的生效取決於合資公司能否取得公安禁毒部門《關於研發生產銷售工業大麻電子煙類終端產品的批覆》，合資公司能否取得公安部門批准採購加工工業大麻花葉基料的核準文件導致其後續經營存在一定的不確定性，具體的實施進度和效果存在不確定性，工業大麻應與中間型大麻、娛樂大麻/毒品嚴格區分，國家政策監管不確定性的風險，經營管理風險，堅決反對娛樂大麻等合法化。
