近日，公司发布2018 年业绩快报，全年实现营业总收入11.39 亿元，同比增长21.77%；实现归母净利润3.02 亿元，同比增长30.98%。点评如下：
全年增速持续较快增长但低于预期，并购后资产负债率有所增加公司全年收入增速21.77%，与前三季度19.39%的增速小幅提升。考虑到中赟国际小部分收入并表，预计公司自身收入增速和前三季度持平。公司营业利润全年增速19.63%，与利润增速基本持平，但略低于我们预期，预计主要是由于去年费用率较17 年下降不明显以及资产减值有所增加。归母净利润全年增长30.98%，增速高于营业利润增速的原因可能在于折价收购相关营业外收入增加或所得税率下降，但增速略低于预期。公司资产负债率由18 年期初35.67%增长到期末49.54%，主要是由于收购资产负债率较高的中赟国际并表所致。
主动将业务延伸至其他领域，收购中赟国际年末已并表上市后公司将设计类业务延伸至其他领域，18 年12 月正式收购了煤炭行业的勘察设计院中赟国际。中赟国际是传统的煤炭院，在地下空间方面有丰富的技术储备，能为公司未来开拓轨道交通市场提供技术支持；其在国际业务上也能给公司非常大的支持，国外煤矿周边地区的基础设施公司能顺势进入。随着煤炭行业的回暖，中赟国际的业绩也开始回升，给公司做的业绩承诺为2018-2021 年扣非归母净利润为2200 万、3200 万、4200 万、5200 万，且交易对价一半通过增发购买以绑定利益，我们预计完成难度不大。中赟国际已于18 年12 月21 日过户完成，正式并表，预计对公司未来业绩产生积极贡献。另外，近期公司对外投资设立了两个控股子公司，进入民建、航空领域；入股辽宁交通设计院拓展东北市场。
河南基建项目数量同比高速增长74%，高速公路需求仍然强劲公司所在河南地区基础设施投资预计仍然强劲：根据发改委刚刚公布的《2018 年全国固定资产投资发展趋势监测报告及2019 年投资形势展望》，河南地区拟建项目同比高速增长74.9%，其中基础设施项目同比增长74.0%；河南省在政府工作报告中仅高速公路就要求“实施投资1000 亿元以上、总长1000 公里以上的高速公路“双千工程”，开工建设栾川至卢氏高速公路等一批项目，建成周口至南阳等3 条高速公路。”
投资建议
公司业绩虽然略低于我们预期，但仍然高速增长；目前中赟国际已并表，有望产生协同效应，提升公司业绩。考虑到河南本地市场需求仍旺盛，预计公司能够保持高速增长，目前估值水平已极具吸引力。由于公司已公布2018 年业绩快报， 且增发后股本也相应变化， 我们相应调整公司2018-2020 年EPS 为2.19、2.95、3.70 元/股（原为2.56、3.43、4.32 元/股），对应PE 为17、12、10 倍，维持“买入”评级，维持目标价不变。
风险提示：项目进度不及预期，中赟国际毛利率较低影响公司整体毛利率
近日，公司發佈2018 年業績快報，全年實現營業總收入11.39 億元，同比增長21.77%；實現歸母淨利潤3.02 億元，同比增長30.98%。點評如下：
全年增速持續較快增長但低於預期，併購後資產負債率有所增加公司全年收入增速21.77%，與前三季度19.39%的增速小幅提升。考慮到中贇國際小部分收入並表，預計公司自身收入增速和前三季度持平。公司營業利潤全年增速19.63%，與利潤增速基本持平，但略低於我們預期，預計主要是由於去年費用率較17 年下降不明顯以及資產減值有所增加。歸母淨利潤全年增長30.98%，增速高於營業利潤增速的原因可能在於折價收購相關營業外收入增加或所得税率下降，但增速略低於預期。公司資產負債率由18 年期初35.67%增長到期末49.54%，主要是由於收購資產負債率較高的中贇國際並表所致。
主動將業務延伸至其他領域，收購中贇國際年末已並表上市後公司將設計類業務延伸至其他領域，18 年12 月正式收購了煤炭行業的勘察設計院中贇國際。中贇國際是傳統的煤炭院，在地下空間方面有豐富的技術儲備，能為公司未來開拓軌道交通市場提供技術支持；其在國際業務上也能給公司非常大的支持，國外煤礦周邊地區的基礎設施公司能順勢進入。隨着煤炭行業的回暖，中贇國際的業績也開始回升，給公司做的業績承諾為2018-2021 年扣非歸母淨利潤為2200 萬、3200 萬、4200 萬、5200 萬，且交易對價一半通過增發購買以綁定利益，我們預計完成難度不大。中贇國際已於18 年12 月21 日過户完成，正式並表，預計對公司未來業績產生積極貢獻。另外，近期公司對外投資設立了兩個控股子公司，進入民建、航空領域；入股遼寧交通設計院拓展東北市場。
河南基建項目數量同比高速增長74%，高速公路需求仍然強勁公司所在河南地區基礎設施投資預計仍然強勁：根據發改委剛剛公佈的《2018 年全國固定資產投資發展趨勢監測報告及2019 年投資形勢展望》，河南地區擬建項目同比高速增長74.9%，其中基礎設施項目同比增長74.0%；河南省在政府工作報告中僅高速公路就要求“實施投資1000 億元以上、總長1000 公里以上的高速公路“雙千工程”，開工建設欒川至盧氏高速公路等一批項目，建成周口至南陽等3 條高速公路。”
投資建議
公司業績雖然略低於我們預期，但仍然高速增長；目前中贇國際已並表，有望產生協同效應，提升公司業績。考慮到河南本地市場需求仍旺盛，預計公司能夠保持高速增長，目前估值水平已極具吸引力。由於公司已公佈2018 年業績快報， 且增發後股本也相應變化， 我們相應調整公司2018-2020 年EPS 為2.19、2.95、3.70 元/股（原為2.56、3.43、4.32 元/股），對應PE 為17、12、10 倍，維持“買入”評級，維持目標價不變。
風險提示：項目進度不及預期，中贇國際毛利率較低影響公司整體毛利率
