本报告导读：
融资改善将推动基建延续上行趋势，公司作为河南省民营基建设计龙头将受益基建企稳回升及省内公路/市政建设热潮，看好未来业绩延续高增长趋势。
投资要点：
维持增持。公司发 布2018年业绩快报，营收约11.4亿元（+22%）、净利约3 亿元（+31%）略低预期，我们推测土地政策/信用紧缩等有所拖累，下调预测公司2018/19/20 年EPS 至2.21/3.02/3.92 元（原2.23/3.21/4.09 元），增速31/37/30%；维持目标价49.6 元，2019/20 年16/13 倍PE，增持。
融资改善叠加政策支持力度强助推基建延续上行趋势，基建设计先受益。1）1 月社融数据+地方债“大开前门”，融资改善叠加政策支持基建力度强且催化密集，将推动基建增速延续上行趋势，基建设计先受益；2）国常会定调不得拖欠民企账款、信用已在边际改善且先前行业性的制约因素如土地政策等已消除，我们认为公司回款及现金流将好转。
河南基建空间较高财政较强。1）省高速公路综合密度约0.041km（万人万km2）国内第23/十三五要求高速通车7800km 目前仅约6600km（十二五从5016 到6305km）且规划或仍上修；2）省路桥密度较一线省市差距较大且百城提质/中原城市群/郑州国家中心城市等催化多；3）省GDP 总量多年位居第5/2018GDP 增速7.6%高于全国6.6%+一般公共预算收入增速10.5%高于全国6.2%；2017 地方债务比GDP12.5%第29+债务率163%第23；4）在中央2019 转移支付中获1184 亿第二，均衡性支付973 亿元第一。
公司为河南基建设计龙头将延续高增长趋势。1）基本面优：盈利强（毛/净利率48/28%）/负债率低35%/在手资金比营收高74%/0 质押；2）资质/技术/凝聚力/人均创净四大逻辑支撑公司受益省内基建热潮；3）收购省煤炭院增强地下轨交等实力且标的2019 年全部并表增厚业绩（2019-20 年承诺扣非净利≥0.32/0.42 亿）；4）公司加强属地化布局（设立6 个省外区域经营中心），省外业务目前20%未来或提升至40%以上，且受益雄安建设。
核心风险：基建增速不及预期、省外及海外市场拓展不及预期等
本報告導讀：
融資改善將推動基建延續上行趨勢，公司作為河南省民營基建設計龍頭將受益基建企穩回升及省內公路/市政建設熱潮，看好未來業績延續高增長趨勢。
投資要點：
維持增持。公司發 布2018年業績快報，營收約11.4億元（+22%）、淨利約3 億元（+31%）略低預期，我們推測土地政策/信用緊縮等有所拖累，下調預測公司2018/19/20 年EPS 至2.21/3.02/3.92 元（原2.23/3.21/4.09 元），增速31/37/30%；維持目標價49.6 元，2019/20 年16/13 倍PE，增持。
融資改善疊加政策支持力度強助推基建延續上行趨勢，基建設計先受益。1）1 月社融數據+地方債“大開前門”，融資改善疊加政策支持基建力度強且催化密集，將推動基建增速延續上行趨勢，基建設計先受益；2）國常會定調不得拖欠民企賬款、信用已在邊際改善且先前行業性的制約因素如土地政策等已消除，我們認為公司回款及現金流將好轉。
河南基建空間較高財政較強。1）省高速公路綜合密度約0.041km（萬人萬km2）國內第23/十三五要求高速通車7800km 目前僅約6600km（十二五從5016 到6305km）且規劃或仍上修；2）省路橋密度較一線省市差距較大且百城提質/中原城市羣/鄭州國家中心城市等催化多；3）省GDP 總量多年位居第5/2018GDP 增速7.6%高於全國6.6%+一般公共預算收入增速10.5%高於全國6.2%；2017 地方債務比GDP12.5%第29+債務率163%第23；4）在中央2019 轉移支付中獲1184 億第二，均衡性支付973 億元第一。
公司為河南基建設計龍頭將延續高增長趨勢。1）基本面優：盈利強（毛/淨利率48/28%）/負債率低35%/在手資金比營收高74%/0 質押；2）資質/技術/凝聚力/人均創淨四大邏輯支撐公司受益省內基建熱潮；3）收購省煤炭院增強地下軌交等實力且標的2019 年全部並表增厚業績（2019-20 年承諾扣非淨利≥0.32/0.42 億）；4）公司加強屬地化佈局（設立6 個省外區域經營中心），省外業務目前20%未來或提升至40%以上，且受益雄安建設。
核心風險：基建增速不及預期、省外及海外市場拓展不及預期等
