公司近況 淘數據顯示愛仕達天貓旗艦店11、12 月銷售情況良好。 評論 11、12 月愛仕達旗艦店銷售良好：1）公司雙十一、雙十二促銷效果明顯。淘數據顯示，2018 年11、12 月愛仕達天貓旗艦店銷售額與蘇泊爾天貓旗艦店銷售額之比達到52%、35%，而其餘月份這一比例通常在20%左右，表明愛仕達11、12 月的線上銷售有較大幅度增長。2）愛仕達炊具銷售均價低於200 元，口紅效應導致生活必需、單價低的品類增速提升幅度更大。3）冬季消費者對火鍋的偏好明顯上升，11、12 月公司該品類的店鋪銷量佔比分別達到了20%、22%，鴛鴦火鍋成爲11、12 月的單品銷量冠軍。但火鍋產品的銷售均價僅爲82 元。 公司煎鍋產品力落後於蘇泊爾：1）從11 月愛仕達旗艦店和蘇泊爾旗艦店的銷售結構來看，符合中國人烹飪習慣的炒鍋是最主要的產品，銷售額佔比分別達到了39%、44%。2）愛仕達和蘇泊爾的差距主要體現爲煎鍋產品。愛仕達旗艦店中煎鍋銷售額佔比僅有3.3%，而蘇泊爾則達到13.8%，爲僅次於炒鍋的第二大品類。3）蘇泊爾煎鍋應用了由母公司SEB 提供的紅點技術，因此產品力更加領先，受到消費者認可。蘇泊爾11 月煎鍋成交均價152 元，愛仕達煎鍋均價僅爲84 元。 出口業務風險降低：1）4Q18 人民幣匯率比較穩定，我們預計公司出口的毛利率和業務盈利會逐步企穩。2）主要原材料鋁4Q18價格降低，同比下降5%~10%，有利於改善公司盈利空間。 估值建議 維持公司盈利預測，2018/19 年EPS 爲0.48 元/0.55 元，引入2020年EPS 預測0.62 元。維持中性評級和目標價10.00 元，對應2018/19e 21x/18x P/E。公司當前股價對應 2018/19e 18x/16x P/E，目標價距離當前股價漲幅空間14%。 風險 人民幣匯率波動風險。