事件：公司公告與蘇州聚萃簽署項目合作協議，雙方擬共建聚酰亞胺（PI）樹脂及薄膜產線，推進黃色PI 和透明PI 的產品研發及產業化。 PI 是柔性OLED 領域最關鍵的顯示材料，進口替代空間大：PI 材料以其優良的耐高溫特性、力學性能及耐化學穩定性見長，在柔性OLED 中得到了大量的應用，其中黃色PI 在柔性OLED 裏主要應用於基板材料和輔材，CPI（透明PI）主要應用蓋板材料和觸控材料。PI 產業鏈包括上游PI 樹脂和基膜的製成，以及精密塗布和後道加工程序，其中樹脂和基膜的製成是壁壘最高的環節，目前被日本宇部、韓國科隆、住友化學、日本鍾淵、SKC 等少數幾家企業壟斷，國內目前全部依賴進口，而精密塗布及後道加工環節也具備較高的壁壘，目前主要廠商包括住友化學的全資子公司韓國東友精密化學、日本東山（新綸科技戰略合作伙伴）、大日本印刷等少數幾家企業。 攜手蘇州聚萃，實現柔性顯示關鍵材料產業鏈一體化佈局：根據公告雙方近期將共同投資建設PI 樹脂產線，生產黃色PI 和透明PI 的樹脂產品（樹脂項目預計總投資金額不超過人民幣2 億元）。蘇州聚萃目前已完成黃色PI產品中試並形成了多項自主知識產權，獲得了APS 等多項透明PI 的知識產權授權，正配合客戶開發顯示領域的透明PI 產品，我們認爲蘇州聚萃（股東APS）具備在PI 領域15 年的研發經驗、本土化及產品性價比的優勢，而新綸科技常州三期光學膜項目引進了日本平野最先進的納米級精密塗布線和日本經驗豐富的光學膜精密塗布團隊，因此此次合作有助於新綸將業務從精密塗布環節擴展到上游樹脂和基膜的製成環節，形成完善的光電顯示領域一體化佈局，一方面能夠縮減產業鏈的週期，另一方面能夠降低成本，能夠真正實現國內柔性顯示關鍵材料的進口替代。 盈利預測：我們預計公司18~20 年的歸母淨利潤爲4.40、6.31 及9.50 億元，對應EPS 爲0.38、0.55 及0.83 元/股，未來3 年50%複合增速，對應三年PE 爲34/24/16 倍，維持“買入”評級。 風險提示：終端客戶需求大幅低於預期、市場競爭加劇導致產品價格下降、新項目運營管理風險、人才流失風險等。