本报告导读:
公司深耕河南基建设计市场综合实力强、受益于省内高速公路建设及市政建设热潮,河南省财政较强奠定基建建设的坚实根基;且公司省外拓展稳步推进,成长性突出。
投资要点:
维持增持。公司为河南基建设计龙头受益本省快速增长,基建反弹设计先受益,维持预测公司2018-20 年EPS 为2.23/3.21/4.09 元,增速33/44/27%,维持目标价49.6 元,2018/19/20 年15/11/8 倍PE,增持。
河南公路/市政建设空间高,公司实力强将受益。1)公路:1)河南高速综合密度约0.041km(万人万km^2)国内第23②十三五要求高速通车7800km 目前仅约6600km 且规划仍在上修中③河南公路客运量高经济性好;2)市政:
1)百城提质/中原城市群/郑州国家中心城市等多元催化②河南路桥密度较一线省市差距较大;3)公司基本面优:盈利强(毛/净利率48/28%)/负债率低35%/在手资金比营收高74%/0 质押;4)公司资质/技术/凝聚力/人均创净四大逻辑支撑受益省内公路/市政建设热潮,我们预计公司2018-20 年公路设计收入约8/10.3/13.2 亿元、市政设计约2/2.5/3.1 亿元。
河南财政强债务率低/中央转移支付高,两大平台经营良好利好基建推进。
1)河南GDP 总量多年位居第5/2018GDP 增速7.6%高于全国6.6%+一般公共预算收入增速10.5%高于全国6.2%/2017 地方债务比GDP12.5%第29+债务率163%第23;2)河南在中央2019 转移支付中获1184 亿第二,均衡性支付973 亿元第一;3)河南高速建设运营两大平台为高速管理公司/交投集团,负债率65/67%相对较低且运营良好,利于省内基建推进。
公司坚实推进省外布局。1)国内公路/市政等建设空间广阔,且近期基建密集催化(地方债推进提速/基建审批提速/地方两会等)/政策延续宽松等利好基建增速反弹及基建项目加速落地;2)公司加强属地化布局(设立6 个省外区域经营中心)并积极拓展海外将受益一带一路;3)公司省外业务20%未来或提升至至少40%,且在雄安设立分公司或受益雄安建设推进。
核心风险:基建增速不及预期、省外及海外市场拓展不及预期等
本報告導讀:
公司深耕河南基建設計市場綜合實力強、受益於省內高速公路建設及市政建設熱潮,河南省財政較強奠定基建建設的堅實根基;且公司省外拓展穩步推進,成長性突出。
投資要點:
維持增持。公司為河南基建設計龍頭受益本省快速增長,基建反彈設計先受益,維持預測公司2018-20 年EPS 為2.23/3.21/4.09 元,增速33/44/27%,維持目標價49.6 元,2018/19/20 年15/11/8 倍PE,增持。
河南公路/市政建設空間高,公司實力強將受益。1)公路:1)河南高速綜合密度約0.041km(萬人萬km^2)國內第23②十三五要求高速通車7800km 目前僅約6600km 且規劃仍在上修中③河南公路客運量高經濟性好;2)市政:
1)百城提質/中原城市羣/鄭州國家中心城市等多元催化②河南路橋密度較一線省市差距較大;3)公司基本面優:盈利強(毛/淨利率48/28%)/負債率低35%/在手資金比營收高74%/0 質押;4)公司資質/技術/凝聚力/人均創淨四大邏輯支撐受益省內公路/市政建設熱潮,我們預計公司2018-20 年公路設計收入約8/10.3/13.2 億元、市政設計約2/2.5/3.1 億元。
河南財政強債務率低/中央轉移支付高,兩大平臺經營良好利好基建推進。
1)河南GDP 總量多年位居第5/2018GDP 增速7.6%高於全國6.6%+一般公共預算收入增速10.5%高於全國6.2%/2017 地方債務比GDP12.5%第29+債務率163%第23;2)河南在中央2019 轉移支付中獲1184 億第二,均衡性支付973 億元第一;3)河南高速建設運營兩大平臺為高速管理公司/交投集團,負債率65/67%相對較低且運營良好,利於省內基建推進。
公司堅實推進省外佈局。1)國內公路/市政等建設空間廣闊,且近期基建密集催化(地方債推進提速/基建審批提速/地方兩會等)/政策延續寬鬆等利好基建增速反彈及基建項目加速落地;2)公司加強屬地化佈局(設立6 個省外區域經營中心)並積極拓展海外將受益一帶一路;3)公司省外業務20%未來或提升至至少40%,且在雄安設立分公司或受益雄安建設推進。
核心風險:基建增速不及預期、省外及海外市場拓展不及預期等