一、分析与判断
肥料总产能740 万万吨，产销量国内第一；国内、国际双管齐下全球布局。
公司复合肥产销量多年保持第一位，目前各类肥料总产能740 万吨，其中复合肥340 万吨/年、控释肥200 万吨/年、硝基肥150 万吨/年、水溶肥30 万吨/年。公司先后在山东临沭、菏泽、德州，河南郸城、驻马店等地建有13 个生产基地，形成了覆盖全国主要产粮区的产业布局，更加贴近原料产地和销售市场，缩短了运输距离与服务半径，进一步提高了企业的竞争力。同时，公司先后收购荷兰Ekompany、德国Compo、西班牙Navasa 公司，并在美国等多地设有分支机构，公司正由“中国领先”向“世界领先”迈进。
“金丰公社”模式实现多方共赢、迎合农业现代化趋势，农业服务大有可为。
2017 年，由公司发起并控股，世界银行 （IFC）、华夏银行、亚开行共同参与，创立了中国首家现代农业服务平台金丰农服。“金丰公社”汇聚种植业产业链资源，通过平台打造和整合，让这些优质资源都能够为中国农民提供诸如土壤修复、全程作物营养解决方案、农作物品质提升、农机具销售租赁、农技培训指导、机播手代种代收、农产品品牌打造、产销对接、农业金融等全方位的农业服务。该模式在“减工降费提质增效”的同时，实现了上中下游各环节的多方共赢，具有广阔的发展空间。截止2018 半年报，公司共设立了近100 家县级金丰公社，全年有望达到150家左右，服务土地300 万亩。预计2019 年可设立300 家金丰公社，服务土地600万亩。公司未来5 年的目标是建立1000 家县级金丰公社，服务土地3 亿亩。
化肥零增量、耕地退化背景下，“亲土一号”值得期待。
我国耕地现状严峻：酸盐碱土面积已占耕地面积60%以上，我国长期以来的过度施肥等因素导致土壤质量严重退化。在此背景下，相关部门提出到2020 年化肥零增量的目标，并出台相关政策鼓励土壤改良工作的推进。2018 年公司推出以“亲土一号”为代表的亲土种植系列产品。该产品是依托美国富朗生物能技术，结合国内土壤实际情况研发的新型肥料。具有显著的改良土壤、提升作物品质、提高产量的效果。预计亲土一号将成为公司业绩的重要增长点。
二、投资建议：预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.21 元、0.23 元和0.26 元，对应PE 为35X、31X 和28X，目前申万化工复合肥行业2018 年平均估值水平为18 倍，考虑公告金丰公社、亲土一号具有良好前景，首次覆盖，给予“推荐”的投资评级。
三、风险提示：复合肥价格出现超预期的波动，公司产品/服务推广不及预期。
一、分析與判斷
肥料總產能740 萬萬噸，產銷量國內第一；國內、國際雙管齊下全球佈局。
公司複合肥產銷量多年保持第一位，目前各類肥料總產能740 萬噸，其中複合肥340 萬噸/年、控釋肥200 萬噸/年、硝基肥150 萬噸/年、水溶肥30 萬噸/年。公司先後在山東臨沭、菏澤、德州，河南鄲城、駐馬店等地建有13 個生產基地，形成了覆蓋全國主要產糧區的產業佈局，更加貼近原料產地和銷售市場，縮短了運輸距離與服務半徑，進一步提高了企業的競爭力。同時，公司先後收購荷蘭Ekompany、德國Compo、西班牙Navasa 公司，並在美國等多地設有分支機構，公司正由“中國領先”向“世界領先”邁進。
“金豐公社”模式實現多方共贏、迎合農業現代化趨勢，農業服務大有可為。
2017 年，由公司發起並控股，世界銀行 （IFC）、華夏銀行、亞開行共同參與，創立了中國首家現代農業服務平臺金豐農服。“金豐公社”匯聚種植業產業鏈資源，通過平臺打造和整合，讓這些優質資源都能夠為中國農民提供諸如土壤修復、全程作物營養解決方案、農作物品質提升、農機具銷售租賃、農技培訓指導、機播手代種代收、農產品品牌打造、產銷對接、農業金融等全方位的農業服務。該模式在“減工降費提質增效”的同時，實現了上中下游各環節的多方共贏，具有廣闊的發展空間。截止2018 半年報，公司共設立了近100 家縣級金豐公社，全年有望達到150家左右，服務土地300 萬畝。預計2019 年可設立300 家金豐公社，服務土地600萬畝。公司未來5 年的目標是建立1000 家縣級金豐公社，服務土地3 億畝。
化肥零增量、耕地退化背景下，“親土一號”值得期待。
我國耕地現狀嚴峻：酸鹽鹼土面積已佔耕地面積60%以上，我國長期以來的過度施肥等因素導致土壤質量嚴重退化。在此背景下，相關部門提出到2020 年化肥零增量的目標，並出台相關政策鼓勵土壤改良工作的推進。2018 年公司推出以“親土一號”為代表的親土種植系列產品。該產品是依託美國富朗生物能技術，結合國內土壤實際情況研發的新型肥料。具有顯著的改良土壤、提升作物品質、提高產量的效果。預計親土一號將成為公司業績的重要增長點。
二、投資建議：預計公司2018-2020 年EPS 分別為0.21 元、0.23 元和0.26 元，對應PE 為35X、31X 和28X，目前申萬化工複合肥行業2018 年平均估值水平為18 倍，考慮公告金豐公社、親土一號具有良好前景，首次覆蓋，給予“推薦”的投資評級。
三、風險提示：複合肥價格出現超預期的波動，公司產品/服務推廣不及預期。
