欧朋达计提大规模减值，2018 年业绩大幅低于预期，降至中性评级奋达科技发布业绩预告，将2018 年全年归母净利润预期由1000-5000 万元降至-7.9 亿至-7.2 亿元，较2017 年4.43 亿元归母净利润大幅下滑，低于市场及我们预期，主要系两方面原因：一是由于公司旗下从事3C 结构件业务的欧朋达计提约6 亿元商誉减值及超过2 亿元存货减值，二是由于原材料成本上涨造成各项业务毛利率低于预期。我们将公司2019-2020 年EPS 预期由EPS 由0.31 元、0.36 元、0.42 元下修至-0.36 元、0.25 元、0.30 元，下调至中性评级，考虑到19 年手机结构件竞争格局尚不明朗，我们将暂停对公司的覆盖，待基本面明确转好后，择机再次覆盖。
智能手机渗透率趋于饱和，3C 结构件竞争格局恶化根据IDC 数据，18Q4 全球手机出货3.75 亿部，同比降4.9%，根据工信部数据，18 年前10 月国内手机总产量为3.43 亿部，同比降15.31%，由此可见，智能手机正进入渗透率饱和阶段。此外，由于无线充电及5G 的兴起，手机正在经历由金属机壳向玻璃、陶瓷机壳等方向演变，造成金属CNC 产能需求下滑，由长盈精密、科森科技、银禧科技等大厂18 年的业绩预告可见，行业竞争加剧导致盈利能力日益恶化。基于此，我们认为公司旗下欧朋达在完成搬厂后，仍有待电子烟等新产品量产以拉动业绩复苏。
元器件等材料涨价趋势缓和，2019 年公司毛利率有望修复2018 年MLCC、Chip-R 等被动元件经历了大幅且长期的缺货涨价潮，给下游制造企业的供应链安全及生产成本造成了较大压力，根据奋达科技中报，公司多媒体音箱、小家电两大终端业务的毛利率分别为17.73%、22.82%，同比下滑7.19pct、9.9pct，这也是公司经营性业绩低于预期的重要原因。但是自18Q4 起，伴随日韩台系被动元件厂商产能的开出以及部分渠道商的清库存行为，元器件价格拐点显现，我们认为，2019 年公司终端产品的毛利率有望较2018 年出现修复，缓解盈利能力下行压力。
Homepod 销量低于预期，但公司仍与多家优质客户在智能音箱稳定合作根据Strategy Analytics 数据，18Q3 全球智能音箱出货量达到2270 万部，同比增197%，但根据Slice Intelligence 数据，被寄予厚望的苹果Homepod在18Q1 内销量低于预期，我们认为这会一定程度影响到产业链未来的投入热情。2017 年内奋达成功打造了天猫精灵、京东叮咚2 等爆款产品，2018年与华为、京东、阿里、bestbuy、海尔、哈曼、创维等在智能音箱领域进行稳定合作，我们预计公司音箱业务2019 年有望实现30%以上增长。
根据业绩预告下调盈利预测，降至中性评级
根据公司年度业绩预告，我们将公司2018-20 年归母利润由6.35 亿元、7.45亿元、8.72 亿元下修至-7.4 亿元、5.07 亿元、6.14 亿元，EPS 预计分别为-0.36 元、0.25 元、0.30 元，下调至中性评级。
风险提示：商誉继续减值风险；智能音箱渗透速度低于预期，竞争加剧造成毛利率低于预期。
歐朋達計提大規模減值，2018 年業績大幅低於預期，降至中性評級奮達科技發佈業績預告，將2018 年全年歸母淨利潤預期由1000-5000 萬元降至-7.9 億至-7.2 億元，較2017 年4.43 億元歸母淨利潤大幅下滑，低於市場及我們預期，主要系兩方面原因：一是由於公司旗下從事3C 結構件業務的歐朋達計提約6 億元商譽減值及超過2 億元存貨減值，二是由於原材料成本上漲造成各項業務毛利率低於預期。我們將公司2019-2020 年EPS 預期由EPS 由0.31 元、0.36 元、0.42 元下修至-0.36 元、0.25 元、0.30 元，下調至中性評級，考慮到19 年手機結構件競爭格局尚不明朗，我們將暫停對公司的覆蓋，待基本面明確轉好後，擇機再次覆蓋。
智能手機滲透率趨於飽和，3C 結構件競爭格局惡化根據IDC 數據，18Q4 全球手機出貨3.75 億部，同比降4.9%，根據工信部數據，18 年前10 月國內手機總產量為3.43 億部，同比降15.31%，由此可見，智能手機正進入滲透率飽和階段。此外，由於無線充電及5G 的興起，手機正在經歷由金屬機殼向玻璃、陶瓷機殼等方向演變，造成金屬CNC 產能需求下滑，由長盈精密、科森科技、銀禧科技等大廠18 年的業績預告可見，行業競爭加劇導致盈利能力日益惡化。基於此，我們認為公司旗下歐朋達在完成搬廠後，仍有待電子煙等新產品量產以拉動業績復甦。
元器件等材料漲價趨勢緩和，2019 年公司毛利率有望修復2018 年MLCC、Chip-R 等被動元件經歷了大幅且長期的缺貨漲價潮，給下游製造企業的供應鏈安全及生產成本造成了較大壓力，根據奮達科技中報，公司多媒體音箱、小家電兩大終端業務的毛利率分別為17.73%、22.82%，同比下滑7.19pct、9.9pct，這也是公司經營性業績低於預期的重要原因。但是自18Q4 起，伴隨日韓台系被動元件廠商產能的開出以及部分渠道商的清庫存行為，元器件價格拐點顯現，我們認為，2019 年公司終端產品的毛利率有望較2018 年出現修復，緩解盈利能力下行壓力。
Homepod 銷量低於預期，但公司仍與多家優質客户在智能音箱穩定合作根據Strategy Analytics 數據，18Q3 全球智能音箱出貨量達到2270 萬部，同比增197%，但根據Slice Intelligence 數據，被寄予厚望的蘋果Homepod在18Q1 內銷量低於預期，我們認為這會一定程度影響到產業鏈未來的投入熱情。2017 年內奮達成功打造了天貓精靈、京東叮咚2 等爆款產品，2018年與華為、京東、阿里、bestbuy、海爾、哈曼、創維等在智能音箱領域進行穩定合作，我們預計公司音箱業務2019 年有望實現30%以上增長。
根據業績預告下調盈利預測，降至中性評級
根據公司年度業績預告，我們將公司2018-20 年歸母利潤由6.35 億元、7.45億元、8.72 億元下修至-7.4 億元、5.07 億元、6.14 億元，EPS 預計分別為-0.36 元、0.25 元、0.30 元，下調至中性評級。
風險提示：商譽繼續減值風險；智能音箱滲透速度低於預期，競爭加劇造成毛利率低於預期。
