事件： 公司發佈2018 年業績預告，預計全年實現盈利2.66 億元~3.05 億元，同比增長0%~15%，符合預期。 業務一：纖纜價格下行壓力較大，公司纖纜業務投入相對謹慎 光纖光纜業務是公司傳統主業，2017 年全年營收20.05 億元；2018 年H1 實現營收9.27 億元，同比下降7.6%，佔總營收比例爲36.25%，預計2018年整體收入與2017 年基本持平。公司此前受制於光棒等原材料的供給等原因，在國內光纖需求高景氣的背景下產能受限。2018 年4 月，公司與長飛光纖光纜共同投資設立合資公司，主營光纖預製棒的製造和銷售。合資公司投產後將逐步形成年產600 噸預製棒的產能，爲公司纖纜生產所需的光纖預製棒供應提供了穩定的來源，標誌着公司纖纜產業鏈向光纖預製棒供應領域延伸，有利於公司增強光纖光纜業務的市場競爭力。隨着中國移動FTTH 建設進入後半場，三大運營商光纖光纜需求相比2017 年明顯放緩。同時，光棒供需缺口進一步縮窄，國內光纖光纜價格下行壓力較大，部分廠商擴產意願較低。從2018 年H1 來看，公司光纖光纜毛利率達20.66%，在行業競爭增大的背景下同比仍提升3.72 個百分點。展望未來，公司在纖纜業務的投入保持相對謹慎態度，在價格下行壓力增大的背景下該業務以提高產能利用率和盈利能力爲目標，未來有望在總體規模有望保持穩定下保持良好的盈利。 業務二：設備業務受中興事件影響較大，未來客戶結構或將持續優化 公司收購深圳東志深化通信設備製造佈局，通信設備目前已成爲公司最大收入來源。2017 年，公司通信設備業務營收31.62 億元；2018 年H1 實現營收15.26 億元，同比增長10.56%，佔總營收比例達60%。由於行業競爭加大，上游電子基礎元器件等原材料供應緊張等因素影響，2018 年H1 通信設備毛利率同比下滑4 個百分點至9.14%。根據收購業績承諾，特發東志承諾2015~2017 年合計實現淨利潤總額不低於不低於1.43 億元，實際實現淨利潤爲2.08 億元，大幅超過承諾業績。同時，原東志股東承諾2018~2020年每年淨利潤均不低於5860 萬元，表明東志管理層對未來業績釋放的信心。 作爲東志的主要客戶，中興通訊2018 受到美國製裁，給東志的業務帶來較大的負面影響。隨着“中興事件”的解決，我們預計東志2019 年業務有望逐步恢復。另外，東志持續拓展除PON 和機頂盒以外的多條產品線和多行業客戶，最大限度降低大客戶風險，預計中興通訊的收入佔比將降至50%以內。以東志客戶華三爲例，華三每年對外代工總額150-200 億元，而公司目前在華三的收入僅幾千萬元，隨着華三的股東紫光集團與深投控股權轉讓事項的順利落地，東志後續有望依託共同的股東背景在華三的份額有望獲得較大突破。 業務三：軍改紅利進入集中釋放期，軍工信息化空間逐步打開 軍改階段性改革任務基本完成，軍改紅利進入集中釋放期，2019 年軍工信息化公司業績將有望迎來持續增長。公司先後收購成都傅立葉和神州飛航，未來將長期受益於軍工信息化建設。 軍工業務之成都傅立葉：公司2015 年收購成都傅立葉，切入軍工信息化領域。成都傅立葉主要提供航空通訊設備、數據記錄儀和彈載計算機的研發及生產，應用在軍用無線通信、飛控導彈、雷達信號處理和電子對抗等領域，客戶各大軍工科研院所和軍工企業。軍工業務盈利能力較強，成都傅立葉承諾2015-2017 年淨利潤不低於8700 萬元，目前前三年業績承諾已經超額完成。2017 年成都傅立葉實現營收1.14 億元，淨利潤約4129億元。另外，成都傅立葉承諾2018 ~2020 年每年淨利潤不低於3500 萬元，彰顯其對未來發展的信心。 軍工業務之神州飛航：2018 年10 月，公司發佈公告收購神州飛航70%的股權。神州飛航主要從事軍用計算機、軍用總線測試及仿真設備、信號處理及導航、工業自動化數據採集及測試平台的研製、銷售和服務，在工業計算機及平台、通訊接口、數據採集、嵌入式系統、信號處理、飛控、加固計算機等領域擁有豐富的產品線。神州飛航2018~2020 年承諾淨利潤分別不低於3000、4000 和5000 萬元。公司收購神州飛航實現現有業務基礎上拓展軍工行業的業務範圍，完善軍工客戶資源佈局，增強在軍工裝備行業的技術積澱，同時實現渠道、業務、技術和戰略方面的協同，打開軍工信息化市場空間。 維持“增持”評級 考慮到公司2018 年受線纜行業需求放緩以及“中興事件”等影響，我們下調公司2018~2020 年淨利潤分別爲2.87、3.48 和4.21 億元，2018~2020年EPS 分別爲0.46 元、0.56 元和0.67 元，對應2018~2020 年PE 爲21X/18X/15X。我們看好公司作爲深圳國企改重點企業在5G 時代的成長潛力，維持“增持”評級。 風險提示：運營商投資高峰回落的風險，軍工業務拓展不及預期風險