投资要点
业绩预告不及预期，主要因计提股份支付费用4900 万元公司是广电数字电视软硬件龙头提供商，2017 年受行业景气度下降及商誉核减等因素，归母净利润3650 万同比减少84%。2018 年以来进入新成长期，前三季度归母净利润8413 万元，达到2017 年全年的2.3 倍。2018 年全年预计实现归母净利润8000-9000 万元，同比增长119.20-146.60%，业绩增长幅度不及预期，主要因计提股份支付费用约4900 万元至资本公积金科目，若剔除该影响，则公司2018 年实现净利润逾1.3 亿元。
广电参与5G 建设，稳固公司业绩基础
工信部去年已经同意广电网参与5G 建设，国网公司正在申请移动通信资质和5G 牌照。国网公司在近日召开的2019 年度工作会议上指出，2019 年要以建设广电5G 网络为契机，加快广电网络移动化升级步伐，行业整体景气度提升。公司目前仍有超过50%的收入来自于广电，广电景气度提升保障公司业绩基础无忧。
CA 仍然是公司中期成长的主要动力
受机顶盒高清智能化替换、国密升级驱动，预计2018-20 年CAS 智能卡发卡量分别同比增长26%、39%、48%，进入景气周期。公司CAS 智能卡市占率国内第一，2018 年独中首个省级国密CAS 项目，将充分受益行业发展。同时DRM 版权保护有望打开新的发展空间。
盈利预测及估值
受计提股份支付费用影响，调整公司盈利预测，预计公司2018-2020 年归母净利润分别为0.88 亿元、1.43 亿元、2.06 亿元，EPS 分别为0.06 元、0.10 元、0.14 元，对应动态市盈率分别为58、36、25，维持“增持”投资评级。
风险提示：
广电行业投资力度不及预期；CAS 智能卡发卡量不及预期。
投資要點
業績預告不及預期，主要因計提股份支付費用4900 萬元公司是廣電數字電視軟硬件龍頭提供商，2017 年受行業景氣度下降及商譽核減等因素，歸母淨利潤3650 萬同比減少84%。2018 年以來進入新成長期，前三季度歸母淨利潤8413 萬元，達到2017 年全年的2.3 倍。2018 年全年預計實現歸母淨利潤8000-9000 萬元，同比增長119.20-146.60%，業績增長幅度不及預期，主要因計提股份支付費用約4900 萬元至資本公積金科目，若剔除該影響，則公司2018 年實現淨利潤逾1.3 億元。
廣電參與5G 建設，穩固公司業績基礎
工信部去年已經同意廣電網參與5G 建設，國網公司正在申請移動通信資質和5G 牌照。國網公司在近日召開的2019 年度工作會議上指出，2019 年要以建設廣電5G 網絡為契機，加快廣電網絡移動化升級步伐，行業整體景氣度提升。公司目前仍有超過50%的收入來自於廣電，廣電景氣度提升保障公司業績基礎無憂。
CA 仍然是公司中期成長的主要動力
受機頂盒高清智能化替換、國密升級驅動，預計2018-20 年CAS 智能卡髮卡量分別同比增長26%、39%、48%，進入景氣週期。公司CAS 智能卡市佔率國內第一，2018 年獨中首個省級國密CAS 項目，將充分受益行業發展。同時DRM 版權保護有望打開新的發展空間。
盈利預測及估值
受計提股份支付費用影響，調整公司盈利預測，預計公司2018-2020 年歸母淨利潤分別為0.88 億元、1.43 億元、2.06 億元，EPS 分別為0.06 元、0.10 元、0.14 元，對應動態市盈率分別為58、36、25，維持“增持”投資評級。
風險提示：
廣電行業投資力度不及預期；CAS 智能卡髮卡量不及預期。
