北信源：既有安全又有可控業務的雙領軍。公司創立於1996 年，根據CCID數據，公司連續12 年位列中國終端安全管理市場佔有率第一名。公司的核心產品主要爲終端安全管理、信源豆豆以及大數據應用。此外，公司佈局自主可控業務多年，在多項終端安全產品中處於領軍地位。 信息安全行業投資加速，工控、物聯網擴寬安全市場空間。信息安全迎強政策週期：等保2.0 政策落地，“十三五”後兩年投資或將加速。十三五規劃單獨列出信息安全發展目標，2020 年達到2000 億元收入。5G 商業化後周期，物聯網安全與工控安全需求擴寬信息安全市場。信息安全有望成爲物聯網時代的通用需求，網絡安全向工控安全推進，從而爲物聯網安全形成準備，擴展將帶來行業更大空間，Gartner 預測全球物聯網安全支出將在2021 年達到31 億美元，相對2018 年增長100%。 圍繞“信息安全、大數據、互聯網”三大戰略，工控安全有望大放異彩。１）終端安全管理，公司從內網安全、數據安全、邊界安全三個方向對Windows終端、國產終端、移動終端、虛擬化終端提供安全保護；２）信源豆豆打造跨終端、全方位、安全可信的通信聚合平台。３）大數據應用，打造“大數據”內網安全產品生態體系。公司主要客戶爲政府、能源、軍隊、軍工、金融、醫療等重要行業用戶。隨着網絡安全市場容量和規模逐步擴大公司有機會擴張更多行業的客戶，提升市佔率。此外，公司聯合國家工業安全發展中心開發“工控安全應急指揮通信系統”，並推出一系列工控安全產品，爲未來切入物聯網安全做好準備。 自主可控加速落地，公司三款產品入選《適配名錄》。在貿易摩擦因素刺激下，國家政策持續加碼，2018 年發起的自主可控需求進入落地年，採用國產CPU、國產操作系統以及配套信息安全產品的專用計算機進入廣泛推廣配備階段，爲基於國產操作系統的系列安全保密產品的推廣應用提供新一輪驅動力。公司三款國產化安全產品（北信源主機審計與監控系統、北信源身份鑑別系統以及北信源旗下景雲網絡防病毒系統）入選第一期國產化信息產品《適配名錄》。 2019 年目標市值113 億，給予“買入”評級。預計公司2018-2020 年歸母淨利潤分別爲1.17/2.08/3.09 億，未來兩年複合增速約爲60%，考慮到公司在安全終端管理市場的龍頭地位和未來自主可控以及工控安全產品的增長，給予公司2019 年目標市值113 億，對應PEG 爲 0.9，對應PE 爲54倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：行業競爭加劇；政府對安全信息產品的投資不及預期；關鍵假設可能存在誤差的風險。