公司近况
我们对银河电子的增长点与风险点进行梳理，维持目标价4.20 元，潜在上涨空间2%，维持“中性”。
评论
军工智能机电业务是公司业绩增长的压舱石。合肥同智机电主要生产军用智能电源系统、智能配电系统、智能车载电机设备的车载机电综合管理系统，主要用于坦克、装甲车、自行火炮、通信车、侦察车等各型军用特种车辆，业务规模与智能制造水平均居于行业领先位置。2018 年上半年，公司三大主业（数字机顶盒、智能机电、电动汽车关键零部件）中仅有智能机电营收为正增长（YoY+13%）。展望2019-20 年，我们预计公司军工智能机电业务将保持15%左右的稳健增长态势。
电动空调压缩机业务是2019 年重要的新增长点。银河同智新能源以电动汽车涡旋式压缩机产品为主，目前公司压缩机在制冷量、噪音、能效、轻量化等各项技术指标上均取得较大突破，技术、质量、成本优于国内厂商，价格、服务优于国外厂商。目前江淮汽车等多家国内车厂与公司确立供货合同，2018 年下半年公司已陆续交货，产品受到客户高度认可。我们预计，2019 年该业务将成为公司新的增长点。
估值建议
我们看好公司军工智能机电、电动空调压缩机业务发展前景，但对传统的电动汽车配套业务（洛阳嘉盛+福建骏鹏）利润率预测更加谨慎。下调毛利率预测，下调18/19 年净利润预测5.9%/5.7%至1.93 亿元/2.36 亿元，引出20 年净利润预测2.80 亿元。
当前股价对应19.7x/16.5x 19/20e P/E。我们维持中性评级与4.20元目标价，对应20x/17x 19/20e P/E，潜在上涨空间2%。
风险
电动汽车配套业务成长性与利润率不达预期；数字机顶盒业务成本上行风险。
公司近況
我們對銀河電子的增長點與風險點進行梳理，維持目標價4.20 元，潛在上漲空間2%，維持“中性”。
評論
軍工智能機電業務是公司業績增長的壓艙石。合肥同智機電主要生產軍用智能電源系統、智能配電系統、智能車載電機設備的車載機電綜合管理系統，主要用於坦克、裝甲車、自行火炮、通信車、偵察車等各型軍用特種車輛，業務規模與智能製造水平均居於行業領先位置。2018 年上半年，公司三大主業（數字機頂盒、智能機電、電動汽車關鍵零部件）中僅有智能機電營收為正增長（YoY+13%）。展望2019-20 年，我們預計公司軍工智能機電業務將保持15%左右的穩健增長態勢。
電動空調壓縮機業務是2019 年重要的新增長點。銀河同智新能源以電動汽車渦旋式壓縮機產品為主，目前公司壓縮機在製冷量、噪音、能效、輕量化等各項技術指標上均取得較大突破，技術、質量、成本優於國內廠商，價格、服務優於國外廠商。目前江淮汽車等多家國內車廠與公司確立供貨合同，2018 年下半年公司已陸續交貨，產品受到客户高度認可。我們預計，2019 年該業務將成為公司新的增長點。
估值建議
我們看好公司軍工智能機電、電動空調壓縮機業務發展前景，但對傳統的電動汽車配套業務（洛陽嘉盛+福建駿鵬）利潤率預測更加謹慎。下調毛利率預測，下調18/19 年淨利潤預測5.9%/5.7%至1.93 億元/2.36 億元，引出20 年淨利潤預測2.80 億元。
當前股價對應19.7x/16.5x 19/20e P/E。我們維持中性評級與4.20元目標價，對應20x/17x 19/20e P/E，潛在上漲空間2%。
風險
電動汽車配套業務成長性與利潤率不達預期；數字機頂盒業務成本上行風險。
