事件：18 年归母净利润增长0.21%~19.69%，符合预期
1 月21 日公司发布18 年业绩预告，预计归母净利润为1.08-1.29 亿元，同比增长0.21~19.69%，符合预期。从国防安全、战略需求和海军装备发展的角度看，我们认为未来我国海军还将持续高投入建设，伴随着军民融合政策落地，公司未来军品业绩有望上行。在民船领域，公司与国内企业相比也具有较强竞争力，未来有望受益于民船配套自主化政策推进。我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.65/0.76/1.07 元。维持“买入”评级。
股权激励影响了当期归母净利润，实际业绩增长在19.4%以上
2018 年9 月20 日，公司首次激励对象股票授予完成，根据我们的计算，2018-2021 年的股权激励摊销费用分别为2068 万/3412 万/1241 万/258 万元，按照解锁业绩条件，2018-2020 年归母净利润至少需要达到1.04 亿/1.01 亿/1.33 亿元。从2018 年业绩预告看，本期业绩已达要求，按照业绩预告计算，如果加上摊销费用实际业绩可达1.29 亿~1.50 亿元，业绩增长达19.4%~38.88%。我们认为，股权激励虽然影响了当期归母净利润，但股权激励计划的顺利实施，有助于提升核心骨干的积极性和创造性，也有利于确保公司长期战略和经营目标的实现。
海军装备持续发展，军舰配套业务未来有望持续上行
航母编队体系建设叠加老旧舰艇换装，未来几年造舰需求仍然旺盛，将带动海军装备特别是航母及大型驱逐舰等高价值主战舰艇持续快速发展，先进舰船的电气及自动化水平提升也增加了对舰船电气及自动化装备的需求。公司是海军舰艇电气与自动化系统核心供应商，未来有望受益于海军装备持续高投入建设。
民船配套市场大，民品业务积极向系统集成方向转型，未来增长潜力大
我们测算，2017 年民船电气与自动化系统配套市场需求在300 亿以上，但当前外资企业占据了我国民船电气、自动化市场的大部分份额。瑞特股份属于国内知名企业，相比其他众多中小民营企业，在业内具有较高品牌知名度、较强技术研发及自主创新能力，产品应用范围较广，未来随着舰船配套国产化政策的推进，公司的民品业务有望受益。
舰船电气与自动化优质民参军企业，维持“买入”评级
公司是舰船电气与自动化优质民参军配套企业，受益于海军装备持续发展、军民融合政策及民船配套自主化政策的持续推进，未来军民两端业绩有望持续上行。我们预计瑞特股份2018-2020 年营业收入分别为5.09/6.67/8.38亿元，归母净利润分别为1.10/1.28/1.80 亿元（前值为1.04/1.28/1.80 亿元），对应EPS 分别为0.65 元、0.76 元、1.07 元。可比公司2019 年平均P/E 估值为29.68，我们给予瑞特股份2019 年30-32 倍P/E 估值，目标价范围为22.72-24.23 元/股。维持“买入”评级。
风险提示：军费增长及军民融合政策推进低于预期；民船复苏及民船配套自主化政策推进低于预期。
事件：18 年歸母淨利潤增長0.21%~19.69%，符合預期
1 月21 日公司發佈18 年業績預告，預計歸母淨利潤為1.08-1.29 億元，同比增長0.21~19.69%，符合預期。從國防安全、戰略需求和海軍裝備發展的角度看，我們認為未來我國海軍還將持續高投入建設，伴隨着軍民融合政策落地，公司未來軍品業績有望上行。在民船領域，公司與國內企業相比也具有較強競爭力，未來有望受益於民船配套自主化政策推進。我們預計公司2018-2020 年EPS 為0.65/0.76/1.07 元。維持“買入”評級。
股權激勵影響了當期歸母淨利潤，實際業績增長在19.4%以上
2018 年9 月20 日，公司首次激勵對象股票授予完成，根據我們的計算，2018-2021 年的股權激勵攤銷費用分別為2068 萬/3412 萬/1241 萬/258 萬元，按照解鎖業績條件，2018-2020 年歸母淨利潤至少需要達到1.04 億/1.01 億/1.33 億元。從2018 年業績預告看，本期業績已達要求，按照業績預告計算，如果加上攤銷費用實際業績可達1.29 億~1.50 億元，業績增長達19.4%~38.88%。我們認為，股權激勵雖然影響了當期歸母淨利潤，但股權激勵計劃的順利實施，有助於提升核心骨幹的積極性和創造性，也有利於確保公司長期戰略和經營目標的實現。
海軍裝備持續發展，軍艦配套業務未來有望持續上行
航母編隊體系建設疊加老舊艦艇換裝，未來幾年造艦需求仍然旺盛，將帶動海軍裝備特別是航母及大型驅逐艦等高價值主戰艦艇持續快速發展，先進艦船的電氣及自動化水平提升也增加了對艦船電氣及自動化裝備的需求。公司是海軍艦艇電氣與自動化系統核心供應商，未來有望受益於海軍裝備持續高投入建設。
民船配套市場大，民品業務積極向系統集成方向轉型，未來增長潛力大
我們測算，2017 年民船電氣與自動化系統配套市場需求在300 億以上，但當前外資企業佔據了我國民船電氣、自動化市場的大部分份額。瑞特股份屬於國內知名企業，相比其他眾多中小民營企業，在業內具有較高品牌知名度、較強技術研發及自主創新能力，產品應用範圍較廣，未來隨着艦船配套國產化政策的推進，公司的民品業務有望受益。
艦船電氣與自動化優質民參軍企業，維持“買入”評級
公司是艦船電氣與自動化優質民參軍配套企業，受益於海軍裝備持續發展、軍民融合政策及民船配套自主化政策的持續推進，未來軍民兩端業績有望持續上行。我們預計瑞特股份2018-2020 年營業收入分別為5.09/6.67/8.38億元，歸母淨利潤分別為1.10/1.28/1.80 億元（前值為1.04/1.28/1.80 億元），對應EPS 分別為0.65 元、0.76 元、1.07 元。可比公司2019 年平均P/E 估值為29.68，我們給予瑞特股份2019 年30-32 倍P/E 估值，目標價範圍為22.72-24.23 元/股。維持“買入”評級。
風險提示：軍費增長及軍民融合政策推進低於預期；民船復甦及民船配套自主化政策推進低於預期。
