業績快報預告2018 年盈利同比增長7.4% 寧波港公佈2018 年業績快報：初步覈算2018 年營業收入同比增長21%至219 億元，歸母淨利潤增長7.4%至28.7 億元，略超預期。扣除一次性因素（2018 年主要爲非同一控制下合併意寧碼頭帶來收益2.7 億元，2017 年則包括非同一控制下企業合併收益4.3 億元）後，扣非歸母淨利潤增長10.3%至25.63 億元。四季度收入增長6%，較前三季度的增速（26%）放緩，主要是由於蘇州現代貨箱碼頭、港吉碼頭分別於2017 年6 月28 日、8 月1 日新納入合併範圍，到2018 年四季度翹尾效應消失；四季度淨利潤增長28%，主要由於2017 年四季度一次性因素導致的低基數，四季度扣非淨利潤增長14%，受吞吐量增長驅動。 關注要點 集裝箱樞紐大港吞吐量增速快於平均，但往前看或面臨不確定性。根據初步統計數據，2018 年公司預計完成集裝箱吞吐量2795 萬標準箱，集裝箱吞吐量排名全球第三、中國第二，同比增長7.6%，快於全國沿海港口平均（前11 月累計增速爲5.3%），主要得益於腹地經濟和公司樞紐港地位。往前看，全球經濟增長勢頭或出現放緩趨勢，歐、美PMI 從高位快速回落，因此外需面臨的不確定性增大，或對集裝箱吞吐量增速造成負面影響。集裝箱裝卸業務量貢獻公司毛利潤的37%（2017 年），另外綜合物流及相關業務（貢獻2017 年毛利潤的33%）中的一部分也與集裝箱業務相關。 散雜貨吞吐量表現較爲平穩。除集裝箱以外，公司的主要貨種包括鐵礦石、原油、其他貨種，分別貢獻2017 年毛利潤的11%、4%、14%。2018 年上半年公司鐵礦石、煤炭、原油接卸量分別增長3.1%，增長3.7%和持平，其中鐵礦石吞吐量在上半年中國鐵礦石進口量同比下降1.5%的情況下實現增長主要得益於鼠浪湖礦石碼頭的產能進入成熟期，具備40 萬噸級礦砂船常態化靠泊能力的優勢。 估值與建議 由於四季度業績超預期，我們上調2018 年盈利預測12%至28.68億元，維持2019 年盈利預測28.96 億元不變，引入2020 年盈利預測30.90 億元，對應盈利增速7%。目前公司股價對應於2019年15.8 倍市盈率，我們維持中性評級，但由於盈利增速放緩估值倍數下調，下調目標價18%至人民幣3.96 元，對應2019 年18 倍市盈率，14%上行空間。 風險 吞吐量低於預期，成本上漲。