军工电子民参军代表，MEMS 代工全球龙头，首次覆盖给予“买入”评级，目标价32 元。1）公司立足传统导航主业，内生外延并举，布局航空电子及MEMS 业务，军工电子平台已逐步成型，我们认为随着“后军改时代”武器装备补偿性采购高峰的到来，以及军民融合深度发展的推进，有望受益于军费执行效率和武器装备信息化程度的提升。2）全资子公司Silex 作为全球MEMS 代工龙头，将受益于行业高景气发展。3）我们预计公司2018-2020年EPS 为0.36/0.64/0.89 元，CAGR 为57%，结合可比公司估值，给予2019年50 倍PE，对应目标价32 元，“买入”评级。
军工电子拐点已至，将迎恢复性高增长。1）导航：公司2015 年上市以来已完成从基础器件到惯性测量单元再到激光、光纤、MEMS 惯导系统的全产业链布局，虽2016-2017 年受军改影响有所下滑，但导航新产品及新应用领域的拓展持续进行，随着军改结束和补偿性采购高峰的到来，将呈现加速发展。2）航电：通过内生+外延，多款军用航电产品已批量装备于某些型号航空飞行器、实现快速扩张，未来将持续分享航空子板块的高景气红利。
物联网时代新机遇，打造MEMS 代工国际龙头。1）据Yole Development预计，2014-2019 年全球MEMS 代工业务CAGR 将超过20%，全资子公司Silex 作为全球MEMS 纯代工领域市占率前三的领军企业，技术领先+客户资源优质，未来有望持续快速增长。2）产线升级提供增长基础：瑞典MEMS产线升级已经完成，北京8 寸线进展顺利，国际代工线项目将大大提高产能。
国家大基金拟战略加持定增，公司有望持续受益。公司是国家大基金（国家集成电路基金）在MEMS 领域的三大战略投资标的之一，同时大基金在定增募投16 亿MEMS 国内8 吋线项目中拟认购不超14 亿，公司未来发展将受益于大基金平台的战略支持。
风险提示：1）军品领域订单波动性较大；2）MEMS 市场竞争加剧的风险。
軍工電子民參軍代表，MEMS 代工全球龍頭，首次覆蓋給予“買入”評級，目標價32 元。1）公司立足傳統導航主業，內生外延並舉，佈局航空電子及MEMS 業務，軍工電子平臺已逐步成型，我們認爲隨着“後軍改時代”武器裝備補償性採購高峰的到來，以及軍民融合深度發展的推進，有望受益於軍費執行效率和武器裝備信息化程度的提升。2）全資子公司Silex 作爲全球MEMS 代工龍頭，將受益於行業高景氣發展。3）我們預計公司2018-2020年EPS 爲0.36/0.64/0.89 元，CAGR 爲57%，結合可比公司估值，給予2019年50 倍PE，對應目標價32 元，“買入”評級。
軍工電子拐點已至，將迎恢復性高增長。1）導航：公司2015 年上市以來已完成從基礎器件到慣性測量單元再到激光、光纖、MEMS 慣導系統的全產業鏈佈局，雖2016-2017 年受軍改影響有所下滑，但導航新產品及新應用領域的拓展持續進行，隨着軍改結束和補償性採購高峰的到來，將呈現加速發展。2）航電：通過內生+外延，多款軍用航電產品已批量裝備於某些型號航空飛行器、實現快速擴張，未來將持續分享航空子板塊的高景氣紅利。
物聯網時代新機遇，打造MEMS 代工國際龍頭。1）據Yole Development預計，2014-2019 年全球MEMS 代工業務CAGR 將超過20%，全資子公司Silex 作爲全球MEMS 純代工領域市佔率前三的領軍企業，技術領先+客戶資源優質，未來有望持續快速增長。2）產線升級提供增長基礎：瑞典MEMS產線升級已經完成，北京8 寸線進展順利，國際代工線項目將大大提高產能。
國家大基金擬戰略加持定增，公司有望持續受益。公司是國家大基金（國家集成電路基金）在MEMS 領域的三大戰略投資標的之一，同時大基金在定增募投16 億MEMS 國內8 吋線項目中擬認購不超14 億，公司未來發展將受益於大基金平臺的戰略支持。
風險提示：1）軍品領域訂單波動性較大；2）MEMS 市場競爭加劇的風險。
