国内最大母婴社区平台，复星、好未来、阿里相继入股。公司构建了宝宝树孕育、小时光两大社区平台，主要服务处于生小孩前两年至生小孩后六年的中国家庭，准父母和年轻父母可在平台上完成社交、互动、分享、获取母婴知识等功能。以月均活跃用户（MAU）计算，公司是国内最大、最活跃的母婴类社区平台，2018年Q3 公司旗下APP 的MAU 达2520 万，PC 端及WAP 端MAU 为1.50 亿，平台总MAU 达到1.75 亿。

以优质内容和社群为核心，广告业务快速增加、电商主动收缩。内容方面，宝宝树孕育内拥有知识库专栏，包括备孕、孕期、新生儿、婴幼儿四大类73 个小类在内的超过1 万篇优质文章，还拥有超过1700 名育儿达人（专业用户）分享日常育儿经验、641名优质内容节目签约专家。社群方面，宝宝树在公告板讨论栏目拥有超过33 万个圈子，覆盖同龄圈、同城圈、同院群、兴趣圈、小圈子等。此外，小时光APP 可以满足新晋父母记录孩子和晒娃的需求。公司通过广告、电商、知识付费进行流量变现，2017 年广告、电商、知识付费业务收入占比分别为51.0%、45.6%、3.4%。总收入从2015 年的2.0 亿元快速增加至2017 年的7.3 亿元，2018年上半年公司收入为4.08 亿元，同比增长12.8%；广告业务收入2018 年上半年达到2.98 亿元，同比增长75.3%，继续高速增长。电商业务2018 年上半年收入同比下降50.7%，主要是公司主动进行电商经营战略调整所致，未来电商业务将依托于阿里作轻资产运营。

二胎政策利好母婴产业，母婴社区平台流量变现方式探索中前进。女性是国内母婴APP 的主要用户，占比达到84.7%，使用时间多集中在2 年内，从怀孕到新生儿出生后6 个月内的孕育人群占比达到60.6%，母婴APP 用户的使用生命周期较短使得不断挖掘新的流量变现方式变得更为重要。公司目前在电商和广告领域和阿里展开深入合作，在医疗和知识付费领域与复星持续合作，未来还计划通过大健康、早教、家庭金融等方式进一步变现流量。

盈利预测：预计2018-2020 年公司收入分别为7.87、13.70、19.28亿元人民币；归母净利润为-21.24、6.06、9.11 亿元；经调整净利润分别为1.73、6.06、9.11 亿元，同比增长24.7%、250.0%、50.4%。首次覆盖，给予“增持”评级！

风险提示：内容产品竞争壁垒有限、与阿里合作效果不及预期等