监管风险抬升不确定性
近期公司股价大幅下跌,考虑到控股股东康美实业质押比例较高,公司存在控股股东被动减持的风险。同时证监会对公司立案调查,目前尚无进展。
我们暂维持此前的盈利预测,预计2018-20 年归母净利49.7/59.8/69.5 亿元,EPS 1.00/1.20/1.40 元,同比增长21%/20%/16%,但考虑到市场对经济下行的预期与潜在的监管风险,下调评级至“中性”。同时,鉴于公司近期面临监管风险,我们将停止对公司的跟踪覆盖,在公司基本面明朗后,我们可能择机再次覆盖。
股权质押与监管存在不确定性
公司公告,截止2018 年11 月29 日,控股股东康美实业对公司的持股比例为32.91%,其中99.53%处于质押状态。公司股价自2018 年10 月12日以来,下跌超60%,公司面临控股股东被动减持风险。同时公司公告,2018 年12 月28 日,证监会决定对公司立案调查,基于公司“涉嫌信息披露违法违规”,目前尚无实质性进展。
四季度经营平稳运行
依据《战略合作协议》,我们认为公司四季度经营面平稳:1)智慧药房:贵州4Q18 新上线11 家医疗机构,重庆接入医疗机构数量从3Q18 的25家扩张至4Q18 的33 家,云南接入医疗机构数量从3Q18 的53 家扩张至4Q18 的70 家;2)药械贸易:广东普宁为30 家医疗机构供应药品器械耗材、4Q18 供应额约1 亿元,广东怀集为24 家医疗机构供应药品器械耗材、4Q18 供应额约0.5 亿元;3)中药材种植:推进云南的中药材种植精准扶贫工作,覆盖贫困户从3Q18 的2500 户拓展至4Q18 的5000 户。
关注投资项目的推进与落地
由于业务异于大部分中药上市公司(中成药工业),公司自行探索出适合中药材企业的商业生态,即以饮片为中心,向下游深耕的智慧药房、向上游探索的中药材产业、由饮片渠道拓展的医院供应链延伸、由中药材延展的政府医疗项目,并为此战略储备充沛资金(截至3Q18,货币资金达377亿元)。我们观察到,公司对未来三年有较为清晰的投资规划,而这些项目大都通过试点实践才开始审慎开展,项目的推进与落地值得持续关注。
风险提示:控股股东被动减持风险(控股股东质押率较高,股价大幅下行可能引起控股股东平仓风险),证监会监管风险(证监会基于信披违法违规立案调查,调查尚在进行中)。
監管風險抬升不確定性
近期公司股價大幅下跌,考慮到控股股東康美實業質押比例較高,公司存在控股股東被動減持的風險。同時證監會對公司立案調查,目前尚無進展。
我們暫維持此前的盈利預測,預計2018-20 年歸母淨利49.7/59.8/69.5 億元,EPS 1.00/1.20/1.40 元,同比增長21%/20%/16%,但考慮到市場對經濟下行的預期與潛在的監管風險,下調評級至“中性”。同時,鑑於公司近期面臨監管風險,我們將停止對公司的跟蹤覆蓋,在公司基本面明朗後,我們可能擇機再次覆蓋。
股權質押與監管存在不確定性
公司公告,截止2018 年11 月29 日,控股股東康美實業對公司的持股比例爲32.91%,其中99.53%處於質押狀態。公司股價自2018 年10 月12日以來,下跌超60%,公司面臨控股股東被動減持風險。同時公司公告,2018 年12 月28 日,證監會決定對公司立案調查,基於公司“涉嫌信息披露違法違規”,目前尚無實質性進展。
四季度經營平穩運行
依據《戰略合作協議》,我們認爲公司四季度經營面平穩:1)智慧藥房:貴州4Q18 新上線11 家醫療機構,重慶接入醫療機構數量從3Q18 的25家擴張至4Q18 的33 家,雲南接入醫療機構數量從3Q18 的53 家擴張至4Q18 的70 家;2)藥械貿易:廣東普寧爲30 家醫療機構供應藥品器械耗材、4Q18 供應額約1 億元,廣東懷集爲24 家醫療機構供應藥品器械耗材、4Q18 供應額約0.5 億元;3)中藥材種植:推進雲南的中藥材種植精準扶貧工作,覆蓋貧困戶從3Q18 的2500 戶拓展至4Q18 的5000 戶。
關注投資項目的推進與落地
由於業務異於大部分中藥上市公司(中成藥工業),公司自行探索出適合中藥材企業的商業生態,即以飲片爲中心,向下遊深耕的智慧藥房、向上遊探索的中藥材產業、由飲片渠道拓展的醫院供應鏈延伸、由中藥材延展的政府醫療項目,併爲此戰略儲備充沛資金(截至3Q18,貨幣資金達377億元)。我們觀察到,公司對未來三年有較爲清晰的投資規劃,而這些項目大都通過試點實踐才開始審慎開展,項目的推進與落地值得持續關注。
風險提示:控股股東被動減持風險(控股股東質押率較高,股價大幅下行可能引起控股股東平倉風險),證監會監管風險(證監會基於信披違法違規立案調查,調查尚在進行中)。