监管风险抬升不确定性
近期公司股价大幅下跌，考虑到控股股东康美实业质押比例较高，公司存在控股股东被动减持的风险。同时证监会对公司立案调查，目前尚无进展。
我们暂维持此前的盈利预测，预计2018-20 年归母净利49.7/59.8/69.5 亿元，EPS 1.00/1.20/1.40 元，同比增长21%/20%/16%，但考虑到市场对经济下行的预期与潜在的监管风险，下调评级至“中性”。同时，鉴于公司近期面临监管风险，我们将停止对公司的跟踪覆盖，在公司基本面明朗后，我们可能择机再次覆盖。
股权质押与监管存在不确定性
公司公告，截止2018 年11 月29 日，控股股东康美实业对公司的持股比例为32.91%，其中99.53%处于质押状态。公司股价自2018 年10 月12日以来，下跌超60%，公司面临控股股东被动减持风险。同时公司公告，2018 年12 月28 日，证监会决定对公司立案调查，基于公司“涉嫌信息披露违法违规”，目前尚无实质性进展。
四季度经营平稳运行
依据《战略合作协议》，我们认为公司四季度经营面平稳：1）智慧药房：贵州4Q18 新上线11 家医疗机构，重庆接入医疗机构数量从3Q18 的25家扩张至4Q18 的33 家，云南接入医疗机构数量从3Q18 的53 家扩张至4Q18 的70 家；2）药械贸易：广东普宁为30 家医疗机构供应药品器械耗材、4Q18 供应额约1 亿元，广东怀集为24 家医疗机构供应药品器械耗材、4Q18 供应额约0.5 亿元；3）中药材种植：推进云南的中药材种植精准扶贫工作，覆盖贫困户从3Q18 的2500 户拓展至4Q18 的5000 户。
关注投资项目的推进与落地
由于业务异于大部分中药上市公司（中成药工业），公司自行探索出适合中药材企业的商业生态，即以饮片为中心，向下游深耕的智慧药房、向上游探索的中药材产业、由饮片渠道拓展的医院供应链延伸、由中药材延展的政府医疗项目，并为此战略储备充沛资金（截至3Q18，货币资金达377亿元）。我们观察到，公司对未来三年有较为清晰的投资规划，而这些项目大都通过试点实践才开始审慎开展，项目的推进与落地值得持续关注。
风险提示：控股股东被动减持风险（控股股东质押率较高，股价大幅下行可能引起控股股东平仓风险），证监会监管风险（证监会基于信披违法违规立案调查，调查尚在进行中）。
監管風險抬升不確定性
近期公司股價大幅下跌，考慮到控股股東康美實業質押比例較高，公司存在控股股東被動減持的風險。同時證監會對公司立案調查，目前尚無進展。
我們暫維持此前的盈利預測，預計2018-20 年歸母淨利49.7/59.8/69.5 億元，EPS 1.00/1.20/1.40 元，同比增長21%/20%/16%，但考慮到市場對經濟下行的預期與潛在的監管風險，下調評級至「中性」。同時，鑑於公司近期面臨監管風險，我們將停止對公司的跟蹤覆蓋，在公司基本面明朗後，我們可能擇機再次覆蓋。
股權質押與監管存在不確定性
公司公告，截止2018 年11 月29 日，控股股東康美實業對公司的持股比例爲32.91%，其中99.53%處於質押狀態。公司股價自2018 年10 月12日以來，下跌超60%，公司面臨控股股東被動減持風險。同時公司公告，2018 年12 月28 日，證監會決定對公司立案調查，基於公司「涉嫌信息披露違法違規」，目前尚無實質性進展。
四季度經營平穩運行
依據《戰略合作協議》，我們認爲公司四季度經營面平穩：1）智慧藥房：貴州4Q18 新上線11 家醫療機構，重慶接入醫療機構數量從3Q18 的25家擴張至4Q18 的33 家，雲南接入醫療機構數量從3Q18 的53 家擴張至4Q18 的70 家；2）藥械貿易：廣東普寧爲30 家醫療機構供應藥品器械耗材、4Q18 供應額約1 億元，廣東懷集爲24 家醫療機構供應藥品器械耗材、4Q18 供應額約0.5 億元；3）中藥材種植：推進雲南的中藥材種植精準扶貧工作，覆蓋貧困戶從3Q18 的2500 戶拓展至4Q18 的5000 戶。
關注投資項目的推進與落地
由於業務異於大部分中藥上市公司（中成藥工業），公司自行探索出適合中藥材企業的商業生態，即以飲片爲中心，向下遊深耕的智慧藥房、向上遊探索的中藥材產業、由飲片渠道拓展的醫院供應鏈延伸、由中藥材延展的政府醫療項目，併爲此戰略儲備充沛資金（截至3Q18，貨幣資金達377億元）。我們觀察到，公司對未來三年有較爲清晰的投資規劃，而這些項目大都通過試點實踐才開始審慎開展，項目的推進與落地值得持續關注。
風險提示：控股股東被動減持風險（控股股東質押率較高，股價大幅下行可能引起控股股東平倉風險），證監會監管風險（證監會基於信披違法違規立案調查，調查尚在進行中）。
