擬收購上海久誠包裝，業務線條有望再一次拓展公司1 月14 日晚間發佈公告，擬以自有資金2.15 億元收購伍榮先生、林初然先生、繆興華先生等持有的上海久誠包裝有限公司43.015%的股權。 交易完成後，公司將持有久誠包裝43.015%的股權，伍榮先生、林初然先生、繆興華先生、朱榮兵先生持有久誠包裝56.985%的股權。公司控股股東、實際控制人林武輝先生持有標的公司4.75%的股權，本次交易構成關聯交易。我們認爲公司擬收購久誠包裝是其對產業鏈拓展的又一次嘗試，若收購成功有望帶來可觀的投資收益，增厚公司業績。我們預計公司2018年至2020 年的EPS 爲0.81/1.02/1.29 元，維持“增持”評級。 標的公司所在細分領域優勢明顯，業績增長勢頭顯著上海久誠包裝有限公司是一家專業從事高分子軟包裝印製及高分子材料複合製造的市級高新技術企業。主要產品分爲日用化學品包裝、食品包裝、寵物食品包裝及工業產品的包裝。久誠包裝連續三年在印刷包裝行業的化妝品面膜包裝袋的細分領域中市場佔有率名列前茅，產品具有軟包行業技術的核心競爭力和產品質量的領先地位。根據公告中提供的審計數據，久誠包裝2017 年實現收入1.77 億元，淨利潤2984 萬元，2018 年1-10 月實現收入2.33 億元，淨利潤4131 萬元，業績增長勢頭顯著。 藥品包裝產業整合者涉足日化包裝，募投產能釋放靜待業績增長公司是高阻隔藥品包裝行業龍頭，渠道優勢明顯，爲克服自身產品種類較少的問題，自上市以來，通過資本運作的方式分別收購浙江多凌藥包、蘇州慶宜藥包與石家莊中滙藥包，併購帶來收入增長明顯。我們認爲公司此次擬收購上海久誠包裝是公司切入日化包裝領域的一次嘗試，短期有望帶來業績增厚，同時久誠包裝所在的醫美包裝行業目前處於發展初期，且生產工藝、原材料等與藥品包裝行業相似，未來有望與公司的藥品包裝業務產生協同。同時根據公司三季報披露，公司IPO 募投項目已完成建設，已經正常投入使用，產能由原來的6000 噸擴充至12000 噸。 產業鏈有望進一步拓展，維持“增持”評級 公司是唯一一家 A 股上市的藥品包裝公司，公司募投項目於三季度完成，擴產後三季度業績略低於我們預期，一定程度說明了公司新增產能尚需時間消化，下調公司業績預測，暫時不考慮本次收購帶來的業績增厚，預計公司2018 年至2020 年的EPS爲0.81/1.02/1.29 元（前值爲0.94/1.24/1.49元）。可比公司2019 年的平均PE 爲15 倍，考慮到公司稀缺性與龍頭屬性與產業鏈拓展帶來的協同效應，我們認爲公司2019 年合理價格區間爲18.36-22.44 元，對應2019 年PE 區間爲18-22 倍。維持“增持”評級。 風險提示：擴產後產銷率不達預期的風險；行業增長不達預期的風險；原材料鋁箔價格波動的風險。