公司近况
2019 年1 月8 日，另一大酒店龙头首旅酒店（600258.SH）股价下滑超7%。大家猜测部分原因是2018 年12 月RevPAR 增速低于预期，引发对于整个酒店行业RevPAR 增长的担忧。
事实上，锦江的国内有限服务型酒店（1H18 占总收入的70%）去年11 月份入住率下滑2.8 个百分点（10 月下滑1.6 个百分点）。我们认为入住率加速下滑是11 月份RevPAR 增速放缓的主要原因（11 月RevPAR 同比增长5.7%，10 月份同比增长6.5%）。
评论
长期看，我们预计中国酒店行业将进入景气周期。中国酒店行业供给已结束高双位数增长的时期，目前接近零增长。也是在相似情形下，美国酒店行业取得了长期的RevPAR 成长（过去15 年RevPAR 复合年增速达3.1%，而酒店供给复合年增速仅1.1%），为连锁化率的提升带来空间、为大公司的孕育提供土壤。
短期来看，经济增速放缓可能给公司运营表现造成压力，影响股价上行空间。商务需求同宏观经济环境密切相关。经济下滑往往影响行业需求和增速。根据STR 数据，2018 年3 季度酒店行业RevPAR 增速下滑至2.5%（2018 年2 季度增速为4.6%）。锦江的入住率在2018 年4 季度的继续下滑也可能使其RevPAR 增速继续承压，影响股价上行空间。尽管锦江作为酒店行业龙头，已具有较优的品牌会员体系，加之中档酒店网络的扩张，使其即使在行业下行周期也能具有一定程度防御性和优于行业的RevPAR 增速。
估值建议
我们维持2019 年盈利预测，引入2020 年盈利预测为7.82 亿元。当前股价对应12.3 倍2019 年市盈率和12.1 倍2020 年市盈率。我们维持推荐评级，但考虑市场情绪低迷将目标价下调14%至2.41港元。我们的目标价基于分部估值法，较当前股价有29.5%的上行空间。
风险
宏观经济环境疲弱。
公司近況
2019 年1 月8 日，另一大酒店龍頭首旅酒店（600258.SH）股價下滑超7%。大家猜測部分原因是2018 年12 月RevPAR 增速低於預期，引發對於整個酒店行業RevPAR 增長的擔憂。
事實上，錦江的國內有限服務型酒店（1H18 佔總收入的70%）去年11 月份入住率下滑2.8 個百分點（10 月下滑1.6 個百分點）。我們認為入住率加速下滑是11 月份RevPAR 增速放緩的主要原因（11 月RevPAR 同比增長5.7%，10 月份同比增長6.5%）。
評論
長期看，我們預計中國酒店行業將進入景氣週期。中國酒店行業供給已結束高雙位數增長的時期，目前接近零增長。也是在相似情形下，美國酒店行業取得了長期的RevPAR 成長（過去15 年RevPAR 複合年增速達3.1%，而酒店供給複合年增速僅1.1%），為連鎖化率的提升帶來空間、為大公司的孕育提供土壤。
短期來看，經濟增速放緩可能給公司運營表現造成壓力，影響股價上行空間。商務需求同宏觀經濟環境密切相關。經濟下滑往往影響行業需求和增速。根據STR 數據，2018 年3 季度酒店行業RevPAR 增速下滑至2.5%（2018 年2 季度增速為4.6%）。錦江的入住率在2018 年4 季度的繼續下滑也可能使其RevPAR 增速繼續承壓，影響股價上行空間。儘管錦江作為酒店行業龍頭，已具有較優的品牌會員體系，加之中檔酒店網絡的擴張，使其即使在行業下行週期也能具有一定程度防禦性和優於行業的RevPAR 增速。
估值建議
我們維持2019 年盈利預測，引入2020 年盈利預測為7.82 億元。當前股價對應12.3 倍2019 年市盈率和12.1 倍2020 年市盈率。我們維持推薦評級，但考慮市場情緒低迷將目標價下調14%至2.41港元。我們的目標價基於分部估值法，較當前股價有29.5%的上行空間。
風險
宏觀經濟環境疲弱。
