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惠理集团(806.HK):盈利预警

惠理集團(806.HK):盈利預警

申萬宏源研究 ·  2019/01/13 08:00  · 研報

惠理集團公佈盈利警告,預測2018 年歸母淨利潤約爲2.2 億港元,較2017 年20.48 億港元同比減少約89%。盈利預期減少的主要原因是來自於表現費的收入因公司旗下所管理的大部分相關基金於2018 年底的回報並未超越以往的新高價而減少,預計2018 年約爲5600萬港元,對比2017 年25.71 億港元。與此同時,公司的初投資本投資及旗下基金投資錄得虧損淨額約1.7 億港元,對比2017 年收益爲1.99 億港元。我們的盈利預測符合此次公佈的業績前瞻,因此維持18E / 19E / 20E 每股盈利預測爲0.12 港元/ 0.18 港元/0.23港元。

淨資金流入。儘管市場氣氛疲弱,公司於2018 年管理資產的淨流入令管理費錄得增長,部分抵消表現費的衝擊。截至2018 年11 月底,惠理集團的資產管理規模達到151 億美元(環比增長2.7%,同比減少10.1%)。截至2018 年3 季度末,惠理錄得淨資金流入13 億美元,我們認爲淨資金流入主要來自於固定收益基金持續強勁需求和分銷網絡全球擴張的支撐。但由於市場投資環境的波動,我們預計2018 年全年資產管理規模將錄得同比減少。淨管理費率得益於管理費較高的旗艦固定收益產品的強勁流入,擴大至60 個點子。

分銷網絡擴張。通過加入中港兩地基金互認計劃向中國內地散戶投資者銷售其傳統基金產品,預計可能將其價值基金管理規模(2018 年10 月規模爲12 億美元)擴張兩倍,後續高息股票基金(2018 年10 月規模爲24 億美元)也有望被納入兩地基金互認計劃。截至2018 年6 月底,來自中國內地的資管規模超過10 億美元,自2017 年底增長約30%,這得益於新的專戶委託產品,現有賬戶的強勁資金流入以及6 月份首次發行的私募基金管理產品(6 月底募集規模爲1.5 億人民幣)。除了在大中華區的業務拓展之外,惠理在全球計劃開設多個辦事處,在未來重點關注另類資產管理產品,包括私人債務基金、固定收益對沖基金和房地產私募股權基金等。

維持買入評級。鑑於其主要自有品牌基金在2017 年底創下歷史最高水位,並且目前全球金融市場環境低迷。我們認爲公司的業績費收入將在2018 年底承壓。但是,由於固定收益基金的持續強勁需求和全球擴張,我們仍然預計公司淨資金流入將受到支撐。我們根據新的資產管理規模和產品淨值表現預測更新盈利預測,新的18E / 19E / 20E 每股盈利預測爲0.12 港元/ 0.18 港元/0.23 港元,同比變化爲-89%/ + 43%/ + 29%。 我們調整目標價至2019 年預測,從9.4 港元下調至7.0 港元,對應10% 19E P/AUM。 目標價距離現價還有31.8%的上漲空間,我們維持買入評級。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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