公司是聚氨酯行業龍頭企業。公司主要從事聚氨酯硬泡組合聚醚和異丙醇胺系列產品，以及高阻燃聚氨酯保溫板等新興材料的研發、生產和銷售。目前是國內最大的硬泡組合聚醚供應商，也是世界規模最大的硬泡組合聚醚生產企業之一，在國內冷藏行業硬泡組合聚醚的市場上佔有較大的份額，擁有一批國內外優質客戶。擁有異丙醇胺自主知識產權，產品結構可調，國內尚沒有規模較大的同類生產企業。目前公司正着力打造環氧丙烷－聚醚、醇胺及衍生物產業鏈，已在江蘇泰興經濟開發區徵地建設生產基地。子公司泰興化學年產12 萬噸環氧丙烷項目已完成土建和安裝，並取得試生產合法手續。年產2.4 萬噸DCP 項目也正在建設中。公司財務狀況良好，收入規模穩步提升，利潤高速增長。 兩大主營產品具備產能和市場優勢。公司硬泡組合聚醚年產能爲15 萬噸，且有聚醚多元醇配套生產，還擁有特種聚醚3 萬噸年產能，作爲中試裝置試驗多款特種聚醚產品，聚醚生產種類、規模優勢明顯。公司硬泡組合聚醚的銷量呈穩定增長趨勢，出口增幅也持續擴大。目前，公司已與美的、海信、美菱、伊萊克斯、博西華、惠而浦、三星、LG、中集等知名企業建立了戰略合作伙伴關係。公司擁有異丙醇胺自主知識產權，異丙醇胺的生產裝置採用超臨界生產工藝，年產能爲4 萬噸（包括一異、二異、三異），實際生產量超過4 萬噸，產品結構可調，國內尚沒有規模化的全系列同類生產企業。公司還擁有年產5 萬噸二乙醇單異丙醇胺產品的產能，醇胺整體產能爲9 萬噸，產能條件充足。近幾年，公司異丙醇胺銷量保持增長趨勢。 建成環氧丙烷新項目，發展新工藝，打通環氧丙烷產業鏈。全資子公司泰興化學位於江蘇泰興經濟開發區的“年產12 萬噸環氧丙烷項目”已完成土建和安裝，新項目採用CHP 法新工藝，在氯醇法受環保監管的制約、HPPO 工藝廠家停車、環氧丙烷產能收縮以及需求持續增加的現狀下，公司在未來有望填補國內環氧丙烷的供給缺口，並有望開拓出口市場。同時，由於公司主要產品的主要原材料均爲環氧丙烷，新項目投產後，公司有望實現對自身產品所需原材料的供給，原料自給率將顯著提高，公司利潤受原材料市場價格波動的影響將有所降低，爲公司高速穩定發展創造了條件。 建設DCP 新項目，提高整體產出率，完善環氧丙烷產業鏈。全資子公司泰興化學在江蘇泰興經濟開發區利用“年產12 萬噸環氧丙烷項目”形成的條件，建設“年產2.4 萬噸DCP 項目”。該項目的主要原料是環氧丙烷項目產生的中間品，這是其他DCP 生產企業不具有的，相比之下，項目的產品具有成本低、投資省、環保性好等獨有的優勢，還有利於提高生產的整體產出率，有利於公司環氧丙烷相關產業鏈延伸拓展和產業佈局的完善，培育新的利潤增長點，促進公司規模提升和長遠發展。 盈利預測與評級。預計2018-2020 年EPS 分別爲0.06 元、0.13 元、0.22 元，對應PE 分別63X、27X、16X；參考可比公司（濱化股份、萬華化學）2018-2020年平均PE 分別爲7X、6X、5X，公司是聚氨酯和聚醚行業龍頭，目前CHP 法環氧丙烷項目已試車成功，一方面該裝置是國內首套CHP 法環氧丙烷裝置，相較於國內現有工藝，該工藝技術先進、原料轉化率高、更符合綠色環保要求，具有極大的開創性、示範性意義；另一方面，此次項目投產解決了公司長期以來的原材料供給受限瓶頸，打通公司環氧丙烷產業鏈，公司業績將進入高速增長期，給予公司未來六個月32X 估值，對應目標價爲4.16 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。 風險提示：原材料價格或大幅波動，項目投產進度或不及預期。