國內綜合性工業設備防磨抗蝕新材料龍頭。恒大高新主要從事防磨抗蝕新材料的研製以及工業系統設備的防磨、抗蝕、節能等技術工程服務，是國內綜合性工業設備防磨抗蝕新材料研發、生產、銷售及技術工程服務的龍頭企業。2015-2017 年公司營收分別爲1.85 億元、1.48 億元和2.59 億元，同比增長-27.20%、-20.29%和75.59%。同期歸母淨利潤分別爲-6645.46 萬元、1412.16萬元和1474.52 萬元，同比增長-1471.76%、121.25%和4.42%。 跨界收購互聯網公司，實現雙主業並行。2017 年公司通過外延擴張收購了武漢飛遊、長沙聚豐兩家互聯網營銷公司，主營業務包括軟件分發、推廣業務、互聯網頁面廣告業務。2018 年前三季度，公司實現營業收入2.09 億元，同比增長43.67%，歸屬淨利潤2337.22 萬元，同比增長480.58%。武漢飛遊承諾2017-2019 年扣非歸屬淨利潤不低於3090 萬元、4020 萬元、4050 萬元，2017 年完成率爲115.52%。長沙聚豐承諾2017-2019 年扣非歸屬淨利潤不低於3770 萬元、4900 萬元、4950 萬元，2017 年完成率爲107.25%。 2017 年互聯網營銷營收佔主營收入的46.10%，貢獻毛利潤64.09%。 垃圾焚燒鍋爐防磨抗蝕工藝水平領先。公司是國內少數幾家掌握垃圾焚燒爐防護技術並有能力進行大規模施工的企業。公司當前的垃圾爐防護技術是引進國際焊接領域最優秀的焊接系統平台上，經過自主研發和工藝設計後，研發的一種針對垃圾爐、生物質爐等的防腐技術工藝技術（HCMT 技術）。2018年1-11 月取得訂單超過5000 萬元，業務量實現快速增長。公司當前的垃圾焚燒爐防護產能爲 2.6-3 萬平米，後期擬擴產至4.5-5 萬平方米/年，擴充的產能不僅僅可以用於垃圾爐防護領域還能用於其他領域的防護。 降噪工程市場開拓迅速。降噪工程市場開拓迅速。公司聲學降噪業務主要經營主體爲恒大聲學公司，其2016 及2017 年度的營業收入分別爲2038 萬元、2713.36 萬元。受益於《中國環境保護稅法》自2018 年1 月1 日正式實施及恒大聲學公司取得《環保工程專業承包二級資質》，2018 年中標數量大幅提升，1-11 月累計中標金額超7000 萬元，未來隨着工業企業對噪聲治理的剛性需求，我們判斷公司業務量有望快速增長。 盈利預測與估值空間。我們預計公司2018-2020 年歸屬於上市公司股東淨利潤分別爲4270 萬元、12043 萬元、14659 萬元，攤薄後EPS 分別爲0.14元、0.39 元和0.48 元。我們給予公司2019 年20-25 倍PE，對應合理價值區間爲7.80-9.75 元，首次覆蓋給予“優於大市”評級。 風險提示。併購整合風險、人才流失風險、商譽減值風險、投資項目收益不達預期的風險。