油價由18 年10 月的峯值至今下挫超過35%，基於對石油市場的未來擔憂，我們將公司18年的攤鋪每股收益預測由人民幣0.06 元下調至人民幣0.05 元，19 年的攤鋪每股收益預測由人民幣0.13 元下調至人民幣0.08 元，20 年的攤鋪每股收益預測由人民幣0.17 元下調至人民幣0.15 元。我們將公司目標價由港幣1.64 元下調至港幣0.96 元，對應19 年10.0 倍市盈率。公司輕資產戰略得當，國內天然氣機遇凸顯，我們對公司未來發展依然保持樂觀，維持買入評級。 　　油市擔憂。油價由18 年10 月的峯值至今下挫超過35%，19 年供給過剩的擔憂愈演愈烈，我們對19 年油公司石油相關的資本支出增長持謹慎態度。華油17 年約50%的收入來自於與石油相關的服務收入，我們將公司18 年的攤鋪每股收益預測由人民幣0.06 元下調至人民幣0.05 元，19 年的攤鋪每股收益預測由人民幣0.13 元下調至人民幣0.08 元，20 年的攤鋪每股收益預測由人民幣0.17 元下調至人民幣0.15 元。 　　輕資產戰略成效顯著。我們預計低油價對華油的衝擊將小於其同行。在公司輕資產戰略的指引下，公司資本支出被嚴格控制，一些正在使用的資產也已經計提完全部折舊，導致折舊攤銷費用與減值準備費用超預期分別減少14%與96%，拉動18 年中期經營利潤扭虧爲盈，資產負債率進一步由17 年底的50.8%下降至18 年中期的46.6%。我們相信在嚴控資本支出的戰略指引下，公司在低油價下依然能爲股東持續創造價值。 　　天然氣機遇。基於國家能源安全考慮，政府督促國內生產商加大天然氣相關資本支出來滿足日益增長的天然氣需求。考慮到可觀的儲藏量與合適的地質開採條件，我們相信塔里木氣田、西南油氣田與長慶油氣田會是主要的投資區域。18 年年底我們在這些區域觀察到關鍵油田生產設備比如高深度鑽機與大馬力壓裂泵的租金上升與大範圍的人員招聘，側面印證了19年資本支出增長力度。考慮到華油是這些區域主要民營作業者之一，我們預計華油將是天然氣相關支出增長的關鍵受益者之一。 　　維持買入評級。基於對石油市場的未來擔憂，我們將公司18 年的攤鋪每股收益預測由人民幣0.06 元下調至人民幣0.05 元，19 年的攤鋪每股收益預測由人民幣0.13 元下調至人民幣0.08元，20 年的攤鋪每股收益預測由人民幣0.17 元下調至人民幣0.15 元。我們將公司目標價由　　港幣1.64 元下調至港幣0.96 元，對應19 年10.0 倍市盈率。公司輕資產戰略得當，國內天然氣機遇凸顯，我們對公司未來發展依然保持樂觀。我們維持買入評級。