公司是国内白银龙头，布局全产业链，缔造白银帝国。公司成立于2004 年，主营业务以白银冶炼和深加工为主，已基本形成富含银的铅精矿—铅阳极泥—白银（并综合回收其他有价金属） —白银产品深加工—“互联网+”的产业链体系，2019 年白银产量有望达到2000 吨，居全国第一，约占全国8%，约占全球6%；
上游不断收购矿山，补强原料自给。公司分别于2016 年和2017年收购了西藏金和矿业和西藏俊龙矿业，增强了公司银铅等原料自给率。2018 年5 月，公司公告拟收购赤峰宇邦矿业65%股权，宇邦矿业旗下的双尖子山银铅锌矿银储量超过1.8 万吨，是目前亚洲第一大银矿，如果收购成功，公司盈利能力将呈现几何级数的提升；
中游项目渐次达产，持续提升产能。“2000 吨高纯银清洁提取项目”、“5 万吨铅冰铜渣资源综合利用项目”及“3 万吨/年二次锑资源综合利用项目” 将于2019 年达产，持续提升公司白银、电铅及其他有价金属产能产量，成为主要业绩增量。同时下游金贵白银城主打银制品加工和工业旅游项目，有效完善公司产业链，形成产业闭环；
国资有望入场，助力公司快速发展。据公司公告和官网信息显示，公司与长城资产展开全面战略合作，将为公司提供一揽子综合金融服务超15 亿元为金贵银业纾困，其中3 亿元已经落地；2018年12 月，公司有望与财信金控（湖南省唯一省属国资金融控股平台）展开合作。可以预见，如果国资入场，有效解决股权质押风险，不但可以使得公司经营不受影响，而且能够提高公司竞争力，有望使得公司在矿产收购端更上一层楼；
白银有望进入大牛市，首次覆盖，给予 “买入”评级。2019 年，我们预计美国经济边际放缓，美元整体进入加息周期尾声，美元走弱是大概率事件，加上金银比处于20 年来高位，有望逐步回落，银价有望进入大牛市。我们综合公司业务增量和国资助力纾困等方面考虑，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：公司与国资合作不及预期；美元加息次数超市场预期
公司是國內白銀龍頭，佈局全產業鏈，締造白銀帝國。公司成立於2004 年，主營業務以白銀冶煉和深加工爲主，已基本形成富含銀的鉛精礦—鉛陽極泥—白銀（並綜合回收其他有價金屬） —白銀產品深加工—“互聯網+”的產業鏈體系，2019 年白銀產量有望達到2000 噸，居全國第一，約佔全國8%，約佔全球6%；
上游不斷收購礦山，補強原料自給。公司分別於2016 年和2017年收購了西藏金和礦業和西藏俊龍礦業，增強了公司銀鉛等原料自給率。2018 年5 月，公司公告擬收購赤峯宇邦礦業65%股權，宇邦礦業旗下的雙尖子山銀鉛鋅礦銀儲量超過1.8 萬噸，是目前亞洲第一大銀礦，如果收購成功，公司盈利能力將呈現幾何級數的提升；
中游項目漸次達產，持續提升產能。“2000 噸高純銀清潔提取項目”、“5 萬噸鉛冰銅渣資源綜合利用項目”及“3 萬噸/年二次銻資源綜合利用項目” 將於2019 年達產，持續提升公司白銀、電鉛及其他有價金屬產能產量，成爲主要業績增量。同時下游金貴白銀城主打銀製品加工和工業旅遊項目，有效完善公司產業鏈，形成產業閉環；
國資有望入場，助力公司快速發展。據公司公告和官網信息顯示，公司與長城資產展開全面戰略合作，將爲公司提供一攬子綜合金融服務超15 億元爲金貴銀業紓困，其中3 億元已經落地；2018年12 月，公司有望與財信金控（湖南省唯一省屬國資金融控股平臺）展開合作。可以預見，如果國資入場，有效解決股權質押風險，不但可以使得公司經營不受影響，而且能夠提高公司競爭力，有望使得公司在礦產收購端更上一層樓；
白銀有望進入大牛市，首次覆蓋，給予 “買入”評級。2019 年，我們預計美國經濟邊際放緩，美元整體進入加息週期尾聲，美元走弱是大概率事件，加上金銀比處於20 年來高位，有望逐步回落，銀價有望進入大牛市。我們綜合公司業務增量和國資助力紓困等方面考慮，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：公司與國資合作不及預期；美元加息次數超市場預期
