占据ADAS 前装供应高成长赛道，布局毫米波雷达提升ADAS 竞争力。
公司控股公司苏州智华以自主品牌整车厂为主要客户群，致力于基于摄像头的ADAS、以及行车记录仪等产品研发销售。此外，公司近期成立合资控股公司Kymati GmbH，专注于毫米波雷达研发并有望掌握毫米波雷达自主生产工艺，加速高等级ADAS（如AEB 等）产品推进。我们认为，中国ADAS 市场增长前景巨大（预计2017-2030E Cagr 约22.2%）；看好苏州智华的ADAS 发展推进、以及毫米波雷达对公司驱动的长期业务协同。
全资收购通讯模块巨头Telit 车载业务，完善V2X 布局。2018 年7 月公司以1.05 亿美元（对应约8.8x 2018E P/EBITDA），全资收购Telit 车载通讯模块业务（Telit，2017 市占率约5%）。Telit 供应2G/3G/4G LTE/4.5GLTE-A 车载通讯模块为主，其客户群包括全球一级汽车零部件供应商及整车厂。我们认为，车载通讯模块为车联网产业链端层的基础硬件（预计国内2017-2030E Cagr 约20.0%）；看好Telit 产品延伸/业务拓宽的增长前景。公司将于2019 年正式并表Teliet 业务，预计有望带动其扭亏为盈。
参与建设国家示范云控平台，与其他业务实现高度协同。公司云控业务包括开发智能网联汽车云控平台技术、推进云控平台搭建、以及道路基础设施升级/开发高精度地图动态维护技术等。我们认为，公司在平台建设/规划等方面具有先发优势；云控项目的落地有望与公司日趋丰富的ADAS产品线/毫米波雷达、以及车载通讯模块等产生高度协同，完善其汽车智能网联的产业链布局。我们预计云控平台软件开发/路侧设备采购有望带来较高毛利率，成为公司业绩增长的主要驱动因素。
首次给予“增持”评级：我们预计公司2018E-2020E 公司全面摊薄EPS分别约港币-0.10/0.03/0.11，当前股价对应2019E/2020E PE 分别约23.1x/6.3x。我们认为当前估值尚未充分反应公司ADAS/毫米波雷达/云控业务的增长潜力、以及2019 年Telit 并表驱动的扭亏为盈前景。我们看好启迪国际（872.HK）的中长期业务增长趋势，首次覆盖给予目标价0.75 港币（对应约26.0x 2019E PE/ 7.0x 2020E PE），给予“增持”评级。
风险提示：汇率风险，下游需求风险，政策风险，研发风险，流动性风险
佔據ADAS 前裝供應高成長賽道，佈局毫米波雷達提升ADAS 競爭力。
公司控股公司蘇州智華以自主品牌整車廠爲主要客戶羣，致力於基於攝像頭的ADAS、以及行車記錄儀等產品研發銷售。此外，公司近期成立合資控股公司Kymati GmbH，專注於毫米波雷達研發並有望掌握毫米波雷達自主生產工藝，加速高等級ADAS（如AEB 等）產品推進。我們認爲，中國ADAS 市場增長前景巨大（預計2017-2030E Cagr 約22.2%）；看好蘇州智華的ADAS 發展推進、以及毫米波雷達對公司驅動的長期業務協同。
全資收購通訊模塊巨頭Telit 車載業務，完善V2X 佈局。2018 年7 月公司以1.05 億美元（對應約8.8x 2018E P/EBITDA），全資收購Telit 車載通訊模塊業務（Telit，2017 市佔率約5%）。Telit 供應2G/3G/4G LTE/4.5GLTE-A 車載通訊模塊爲主，其客戶羣包括全球一級汽車零部件供應商及整車廠。我們認爲，車載通訊模塊爲車聯網產業鏈端層的基礎硬件（預計國內2017-2030E Cagr 約20.0%）；看好Telit 產品延伸/業務拓寬的增長前景。公司將於2019 年正式並表Teliet 業務，預計有望帶動其扭虧爲盈。
參與建設國家示範雲控平臺，與其他業務實現高度協同。公司雲控業務包括開發智能網聯汽車雲控平臺技術、推進雲控平臺搭建、以及道路基礎設施升級/開發高精度地圖動態維護技術等。我們認爲，公司在平臺建設/規劃等方面具有先發優勢；雲控項目的落地有望與公司日趨豐富的ADAS產品線/毫米波雷達、以及車載通訊模塊等產生高度協同，完善其汽車智能網聯的產業鏈佈局。我們預計雲控平臺軟件開發/路側設備採購有望帶來較高毛利率，成爲公司業績增長的主要驅動因素。
首次給予“增持”評級：我們預計公司2018E-2020E 公司全面攤薄EPS分別約港幣-0.10/0.03/0.11，當前股價對應2019E/2020E PE 分別約23.1x/6.3x。我們認爲當前估值尚未充分反應公司ADAS/毫米波雷達/雲控業務的增長潛力、以及2019 年Telit 並表驅動的扭虧爲盈前景。我們看好啓迪國際（872.HK）的中長期業務增長趨勢，首次覆蓋給予目標價0.75 港幣（對應約26.0x 2019E PE/ 7.0x 2020E PE），給予“增持”評級。
風險提示：匯率風險，下游需求風險，政策風險，研發風險，流動性風險
