事件：
近期，公司陆续发布了多个公告。
（1） 公司与全资子公司中山公用工程有限公司共同出资2000 万设立中山公用水环境治理有限公司，以开展污水管网和泵站运营服务业务。
（2） 公司与华航环境组成的联合体中标《新会区会城街道等四镇农村生活污水处理设施PPP 项目》，总投资2.98 亿元，中标年服务费报价总价2903.6万元，项目期限30 年，内容包括新建94 座农村污水处理设施及配套污水收集管网的设计、建设、运营及维护；四镇由政府投资及运营的农村污水处理设施及配套污水收集管网的运营及维护。
（3） 2018 年12 月，公司控股子公司名城科技召开董事会，审议通过了《关于拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的议案》。
点评：
立足原有供水及污水项目，拓展水环境治理业务，重点关注村镇污水处理市场。中山公用为中山市本地唯一一家国有控股的上市公司，公司传统业务以水务为核心，近期公司设立水环境治理子公司，且中标村镇污水PPP项目，标志着公司以村镇污水处理为重点的水环境治理业务正顺利拓展。目前，公司拥有供水规模约238 万吨，污水处理规模约61 万吨，未来，供水业务预计每年将拥有3%-5%的自然增长，且还有水价上调增加收益可能；污水业务预计可实现每年约10%增长。
环卫子公司名城科技在三板摘牌，同业竞争问题得以解决，后续将大力推进环卫项目拓展。2018 年7 月，公司收购名城科技95.5%控股权，拟发展环卫业务，并与公司旗下天乙能源垃圾焚烧业务在固废领域形成业务协同。但名城科技作为三板企业，与上市公司仍存在同业竞争问题，影响公司环卫项目在其他区域的大力拓展。此次名城科技摘牌后，同业竞争问题将解决，公司也将快速整合自身资源，加快环卫项目拓展。
市值破净，股价具备安全边际，环保业务未来成长速度还将加快。目前环保主业方向日渐明晰，将由公用事业平台向环保平台转型，未来将以充沛资金支持大环保主业拓展。当前公司总市值为103.2 亿元，扣除持有的广发证券A 股占总股本9.01%股权价值约85 亿元及H 股占总股本1.32%股权价值约9 亿元，剩余环保公用业务对应市值仅9.2 亿元，而其水务项目净资产已有18.8 亿元，此外还有中港客运60%股权对应2.5 亿净资产、市场租赁的土地价值、天乙能源及环卫项目等。不考虑广发证券收益，我们预计，公司其他业务2018-2019 年将实现归属净利润分别为2.2 亿元，2.9亿元，加上广发证券收益后，总体归属净利润约7.6 亿元，9.4 亿元，当前估值具备安全边际，未来天乙能源项目投产、水价提升、环卫及村镇污水处理等新业务拓展将带来环保业务成长弹性，给予“审慎推荐-A”评级。
风险提示：市政整体波动对广发证券市值及业务影响；新业务拓展偏慢。
事件：
近期，公司陸續發佈了多個公告。
（1） 公司與全資子公司中山公用工程有限公司共同出資2000 萬設立中山公用水環境治理有限公司，以開展污水管網和泵站運營服務業務。
（2） 公司與華航環境組成的聯合體中標《新會區會城街道等四鎮農村生活污水處理設施PPP 項目》，總投資2.98 億元，中標年服務費報價總價2903.6萬元，項目期限30 年，內容包括新建94 座農村污水處理設施及配套污水收集管網的設計、建設、運營及維護；四鎮由政府投資及運營的農村污水處理設施及配套污水收集管網的運營及維護。
（3） 2018 年12 月，公司控股子公司名城科技召開董事會，審議通過了《關於擬申請公司股票在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌的議案》。
點評：
立足原有供水及污水項目，拓展水環境治理業務，重點關注村鎮污水處理市場。中山公用爲中山市本地唯一一家國有控股的上市公司，公司傳統業務以水務爲核心，近期公司設立水環境治理子公司，且中標村鎮污水PPP項目，標誌着公司以村鎮污水處理爲重點的水環境治理業務正順利拓展。目前，公司擁有供水規模約238 萬噸，污水處理規模約61 萬噸，未來，供水業務預計每年將擁有3%-5%的自然增長，且還有水價上調增加收益可能；污水業務預計可實現每年約10%增長。
環衛子公司名城科技在三板摘牌，同業競爭問題得以解決，後續將大力推進環衛項目拓展。2018 年7 月，公司收購名城科技95.5%控股權，擬發展環衛業務，並與公司旗下天乙能源垃圾焚燒業務在固廢領域形成業務協同。但名城科技作爲三板企業，與上市公司仍存在同業競爭問題，影響公司環衛項目在其他區域的大力拓展。此次名城科技摘牌後，同業競爭問題將解決，公司也將快速整合自身資源，加快環衛項目拓展。
市值破淨，股價具備安全邊際，環保業務未來成長速度還將加快。目前環保主業方向日漸明晰，將由公用事業平台向環保平台轉型，未來將以充沛資金支持大環保主業拓展。當前公司總市值爲103.2 億元，扣除持有的廣發證券A 股佔總股本9.01%股權價值約85 億元及H 股佔總股本1.32%股權價值約9 億元，剩餘環保公用業務對應市值僅9.2 億元，而其水務項目淨資產已有18.8 億元，此外還有中港客運60%股權對應2.5 億淨資產、市場租賃的土地價值、天乙能源及環衛項目等。不考慮廣發證券收益，我們預計，公司其他業務2018-2019 年將實現歸屬淨利潤分別爲2.2 億元，2.9億元，加上廣發證券收益後，總體歸屬淨利潤約7.6 億元，9.4 億元，當前估值具備安全邊際，未來天乙能源項目投產、水價提升、環衛及村鎮污水處理等新業務拓展將帶來環保業務成長彈性，給予“審慎推薦-A”評級。
風險提示：市政整體波動對廣發證券市值及業務影響；新業務拓展偏慢。
