主要观点：
一、中药业务稳健前行
报告期内，公司中药饮片营业收入148,527.92 万元，同比增长15.44%；中药材贸易营业收入376,021.15 万元，同比增长2.77%。中药饮片方面，公司继续拓展医院运营、药房托管及医药终端市场等业务渠道，通过产业链各环节的协同效应，带动中药饮片业务的持续增长。
中药材贸易方面，以中药材专业市场和大宗药材交易平台为平台，将实体市场和虚拟市场相结合，与药材种植户、贸易商以及生产厂商形成战略合作关系，主要销售模式为自有品牌经销与销售。由于公司中药材贸易业务基数较大，增速低迷对于公司整体增速有一定拖累，但随着公司从中药材贸易商向中药材供应服务商转变，增速有望回升。
二、西药业务快速增长期
报告期内，公司自产药品营业收入为11,863.87 万元，同比减少2.55%；报告期内，公司药品贸易营业收入244,936.60 万元，同比增长31.77%。目前康美已经与全国2000 多家医疗机构和15 万家连锁药店建立深度合作，并通过医院“药房托管”等模式深度介入医院药品流通领域，毫无疑问，这对于公司来说是渠道优势，因此公司2014 年药品流通收入增长70%，远远高于行业平均增速（行业平均增速在15%左右），预计未来2-3 年仍然将处于快速增长期。公司中报增速为31.77%，这主要是由于市场渐趋饱和，如果不能继续拓展新的药房资源，那么增速有可能向行业平均增速逐渐回落，但尽管如此，未来增速可能仍然高于行业平均，并有望保持2-3 年。
三、保健食品业务快速突破
目前，公司正在推动保健食品与食品系列在电商平台的销售。报告期内，公司保健食品及食品营业收入为61,395.50 万元，同比增长70.70%。公司保健食品业务正处于快速突破阶段，去年增速为120.16%，今年中报为70.70%，继续保持高速增长。随着保健食品渐成规模，该项业务的毛利率也随之提升，从去年中报的20%，提高到今年中报的27%，该项业务有望从播种期进入收获期。保健食品市场想象空间较大，因此该项业务值得长期关注。
四、投资策略
公司作为行业内龙头企业，在做好中药流通主业的基础上，不断进行外延式拓展，药品流通以及保健食品业务高速增长。由于公司不断积累的渠道优势，因此看好公司外延式增长。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.69、0.83、1.00 元，对应PE 分别为20.9、17.4、14.6 倍，目前公司估值处于行业低位，维持公司“买入”评级。
主要觀點：
一、中藥業務穩健前行
報告期內，公司中藥飲片營業收入148,527.92 萬元，同比增長15.44%；中藥材貿易營業收入376,021.15 萬元，同比增長2.77%。中藥飲片方面，公司繼續拓展醫院運營、藥房託管及醫藥終端市場等業務渠道，通過產業鏈各環節的協同效應，帶動中藥飲片業務的持續增長。
中藥材貿易方面，以中藥材專業市場和大宗藥材交易平臺為平臺，將實體市場和虛擬市場相結合，與藥材種植户、貿易商以及生產廠商形成戰略合作關係，主要銷售模式為自有品牌經銷與銷售。由於公司中藥材貿易業務基數較大，增速低迷對於公司整體增速有一定拖累，但隨着公司從中藥材貿易商向中藥材供應服務商轉變，增速有望回升。
二、西藥業務快速增長期
報告期內，公司自產藥品營業收入為11,863.87 萬元，同比減少2.55%；報告期內，公司藥品貿易營業收入244,936.60 萬元，同比增長31.77%。目前康美已經與全國2000 多家醫療機構和15 萬家連鎖藥店建立深度合作，並通過醫院“藥房託管”等模式深度介入醫院藥品流通領域，毫無疑問，這對於公司來説是渠道優勢，因此公司2014 年藥品流通收入增長70%，遠遠高於行業平均增速（行業平均增速在15%左右），預計未來2-3 年仍然將處於快速增長期。公司中報增速為31.77%，這主要是由於市場漸趨飽和，如果不能繼續拓展新的藥房資源，那麼增速有可能向行業平均增速逐漸回落，但儘管如此，未來增速可能仍然高於行業平均，並有望保持2-3 年。
三、保健食品業務快速突破
目前，公司正在推動保健食品與食品系列在電商平臺的銷售。報告期內，公司保健食品及食品營業收入為61,395.50 萬元，同比增長70.70%。公司保健食品業務正處於快速突破階段，去年增速為120.16%，今年中報為70.70%，繼續保持高速增長。隨着保健食品漸成規模，該項業務的毛利率也隨之提升，從去年中報的20%，提高到今年中報的27%，該項業務有望從播種期進入收穫期。保健食品市場想象空間較大，因此該項業務值得長期關注。
四、投資策略
公司作為行業內龍頭企業，在做好中藥流通主業的基礎上，不斷進行外延式拓展，藥品流通以及保健食品業務高速增長。由於公司不斷積累的渠道優勢，因此看好公司外延式增長。預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.69、0.83、1.00 元，對應PE 分別為20.9、17.4、14.6 倍，目前公司估值處於行業低位，維持公司“買入”評級。
