主要观点:
一、中药业务稳健前行
报告期内,公司中药饮片营业收入148,527.92 万元,同比增长15.44%;中药材贸易营业收入376,021.15 万元,同比增长2.77%。中药饮片方面,公司继续拓展医院运营、药房托管及医药终端市场等业务渠道,通过产业链各环节的协同效应,带动中药饮片业务的持续增长。
中药材贸易方面,以中药材专业市场和大宗药材交易平台为平台,将实体市场和虚拟市场相结合,与药材种植户、贸易商以及生产厂商形成战略合作关系,主要销售模式为自有品牌经销与销售。由于公司中药材贸易业务基数较大,增速低迷对于公司整体增速有一定拖累,但随着公司从中药材贸易商向中药材供应服务商转变,增速有望回升。
二、西药业务快速增长期
报告期内,公司自产药品营业收入为11,863.87 万元,同比减少2.55%;报告期内,公司药品贸易营业收入244,936.60 万元,同比增长31.77%。目前康美已经与全国2000 多家医疗机构和15 万家连锁药店建立深度合作,并通过医院“药房托管”等模式深度介入医院药品流通领域,毫无疑问,这对于公司来说是渠道优势,因此公司2014 年药品流通收入增长70%,远远高于行业平均增速(行业平均增速在15%左右),预计未来2-3 年仍然将处于快速增长期。公司中报增速为31.77%,这主要是由于市场渐趋饱和,如果不能继续拓展新的药房资源,那么增速有可能向行业平均增速逐渐回落,但尽管如此,未来增速可能仍然高于行业平均,并有望保持2-3 年。
三、保健食品业务快速突破
目前,公司正在推动保健食品与食品系列在电商平台的销售。报告期内,公司保健食品及食品营业收入为61,395.50 万元,同比增长70.70%。公司保健食品业务正处于快速突破阶段,去年增速为120.16%,今年中报为70.70%,继续保持高速增长。随着保健食品渐成规模,该项业务的毛利率也随之提升,从去年中报的20%,提高到今年中报的27%,该项业务有望从播种期进入收获期。保健食品市场想象空间较大,因此该项业务值得长期关注。
四、投资策略
公司作为行业内龙头企业,在做好中药流通主业的基础上,不断进行外延式拓展,药品流通以及保健食品业务高速增长。由于公司不断积累的渠道优势,因此看好公司外延式增长。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.69、0.83、1.00 元,对应PE 分别为20.9、17.4、14.6 倍,目前公司估值处于行业低位,维持公司“买入”评级。
主要觀點:
一、中藥業務穩健前行
報告期內,公司中藥飲片營業收入148,527.92 萬元,同比增長15.44%;中藥材貿易營業收入376,021.15 萬元,同比增長2.77%。中藥飲片方面,公司繼續拓展醫院運營、藥房託管及醫藥終端市場等業務渠道,通過產業鏈各環節的協同效應,帶動中藥飲片業務的持續增長。
中藥材貿易方面,以中藥材專業市場和大宗藥材交易平臺為平臺,將實體市場和虛擬市場相結合,與藥材種植户、貿易商以及生產廠商形成戰略合作關係,主要銷售模式為自有品牌經銷與銷售。由於公司中藥材貿易業務基數較大,增速低迷對於公司整體增速有一定拖累,但隨着公司從中藥材貿易商向中藥材供應服務商轉變,增速有望回升。
二、西藥業務快速增長期
報告期內,公司自產藥品營業收入為11,863.87 萬元,同比減少2.55%;報告期內,公司藥品貿易營業收入244,936.60 萬元,同比增長31.77%。目前康美已經與全國2000 多家醫療機構和15 萬家連鎖藥店建立深度合作,並通過醫院“藥房託管”等模式深度介入醫院藥品流通領域,毫無疑問,這對於公司來説是渠道優勢,因此公司2014 年藥品流通收入增長70%,遠遠高於行業平均增速(行業平均增速在15%左右),預計未來2-3 年仍然將處於快速增長期。公司中報增速為31.77%,這主要是由於市場漸趨飽和,如果不能繼續拓展新的藥房資源,那麼增速有可能向行業平均增速逐漸回落,但儘管如此,未來增速可能仍然高於行業平均,並有望保持2-3 年。
三、保健食品業務快速突破
目前,公司正在推動保健食品與食品系列在電商平臺的銷售。報告期內,公司保健食品及食品營業收入為61,395.50 萬元,同比增長70.70%。公司保健食品業務正處於快速突破階段,去年增速為120.16%,今年中報為70.70%,繼續保持高速增長。隨着保健食品漸成規模,該項業務的毛利率也隨之提升,從去年中報的20%,提高到今年中報的27%,該項業務有望從播種期進入收穫期。保健食品市場想象空間較大,因此該項業務值得長期關注。
四、投資策略
公司作為行業內龍頭企業,在做好中藥流通主業的基礎上,不斷進行外延式拓展,藥品流通以及保健食品業務高速增長。由於公司不斷積累的渠道優勢,因此看好公司外延式增長。預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.69、0.83、1.00 元,對應PE 分別為20.9、17.4、14.6 倍,目前公司估值處於行業低位,維持公司“買入”評級。