终端品牌集中度提升,中低端机型竞争激烈,成本控制要求和供应链管理要求提高,一站式供应商迎来成长机会。终端品牌机型和单机型出货量增多对成本控制和供应链管理要求提升,和一站式供应商之间合作关日趋紧密,有望深度绑定。另外,终端品牌的中低端机型转向ODM 厂商,为ODM 厂商直接供货的供应商有望受益。
大客户收入占比进一步提升,模组业务实现稳定较快增长。公司为触控模组行业龙头,大客户占比提升带来产品结构优化和稳定的大规模订单,预计触控显示业务未来三年有望维持10%左右增速。摄像头模组行业受益于像素提升和双摄、多摄渗透率提升带来的量价齐升,是景气度最高的消费电子细分领域。公司产能扩张迅猛,凭借大客户优势实现产能释放,18-20 年收入增速有望分别达到80%、40%和30%。公司3D 玻璃盖板、指纹识别模组和电子纸模组发展良好,亮点纷呈
FPC 行业前景看好,公司业务技术和产能行业领先,未来三年有望实现高速增长。FPC 行业整体保持较快增速,全球产能加速向中国大陆转移,公司在FPC 技术和产能方面处于行业领先地位。受股权转让影响,FPC 进展可能节奏有所放缓,预计FPC 业务18-20 年实现35%左右增速。
材料业务是公司未来转型方向,卡位精准,有望实现爆发。无线充电和EMI 材料前景广阔,公司提前在无线充电材料和EMI 屏蔽及吸波材料精准卡位,静候行业起飞。预计公司18-20 年材料业务收入规模为2 亿元、4.8 亿元和9.6 亿元,毛利率维持在60%左右。
投资建议:考虑到智能手机出货量增长不及预期和公司FPC 进展低于预期,我们将2018-2020 年的盈利预测下调为14.09 亿元、16.67 亿元和19.38 亿元,对应EPS 分别为0.45 元、0.54 元和0.62 元,对应2018 年12 月25 日股价为11.2 倍、9.4 倍和8.1 倍PE。公司成长空间广阔,估值较低,随着股权转让完成,公司流动性风险得以化解,估值有望回升,维持 “推荐”评级。
終端品牌集中度提升,中低端機型競爭激烈,成本控制要求和供應鏈管理要求提高,一站式供應商迎來成長機會。終端品牌機型和單機型出貨量增多對成本控制和供應鏈管理要求提升,和一站式供應商之間合作關日趨緊密,有望深度綁定。另外,終端品牌的中低端機型轉向ODM 廠商,為ODM 廠商直接供貨的供應商有望受益。
大客户收入佔比進一步提升,模組業務實現穩定較快增長。公司為觸控模組行業龍頭,大客户佔比提升帶來產品結構優化和穩定的大規模訂單,預計觸控顯示業務未來三年有望維持10%左右增速。攝像頭模組行業受益於像素提升和雙攝、多攝滲透率提升帶來的量價齊升,是景氣度最高的消費電子細分領域。公司產能擴張迅猛,憑藉大客户優勢實現產能釋放,18-20 年收入增速有望分別達到80%、40%和30%。公司3D 玻璃蓋板、指紋識別模組和電子紙模組發展良好,亮點紛呈
FPC 行業前景看好,公司業務技術和產能行業領先,未來三年有望實現高速增長。FPC 行業整體保持較快增速,全球產能加速向中國大陸轉移,公司在FPC 技術和產能方面處於行業領先地位。受股權轉讓影響,FPC 進展可能節奏有所放緩,預計FPC 業務18-20 年實現35%左右增速。
材料業務是公司未來轉型方向,卡位精準,有望實現爆發。無線充電和EMI 材料前景廣闊,公司提前在無線充電材料和EMI 屏蔽及吸波材料精準卡位,靜候行業起飛。預計公司18-20 年材料業務收入規模為2 億元、4.8 億元和9.6 億元,毛利率維持在60%左右。
投資建議:考慮到智能手機出貨量增長不及預期和公司FPC 進展低於預期,我們將2018-2020 年的盈利預測下調為14.09 億元、16.67 億元和19.38 億元,對應EPS 分別為0.45 元、0.54 元和0.62 元,對應2018 年12 月25 日股價為11.2 倍、9.4 倍和8.1 倍PE。公司成長空間廣闊,估值較低,隨着股權轉讓完成,公司流動性風險得以化解,估值有望回升,維持 “推薦”評級。