公司正处调整期
15 财年收入及利润分别录得2.1%及0.5%增幅：公司2015 财年的营业收入同比增长2.1%至43.3 亿港元，归属股东净利润同比微幅上升0.5%至19.87 亿港元，归属股东净利润率同比下降0.8 个百分点至45.9%，末期不派息，全年派息比率为50%。
烟草行业需求逐渐疲弱，库存压力拖累产量增长：受需求疲弱等因素影响，卷烟及烟叶行业均出现巨量库存，国烟局计划进行库存调控规划，鉴于行业需求仍未见好转，预计未来几年卷烟产量将受到较大的负面制约。
受大环境影响，公司食用香精业务面临转型：15 财年公司食用香精收入同比提升4.8%至32.1 亿港元，EBIT 率较去年同期下跌4.7 个百分点至59.1%。由于卷烟行业出现的高库存压力，公司烟用香精业务受到较大影响表现逐渐疲弱，预计公司食用香精业务短期内将面临增长瓶颈，未来增长或主要依靠于食品饮料香精。
15 财年烟草薄片收入同比倒退11.6%至9.5 亿港元：15 财年公司烟草薄片收入同比下跌了11.6%至9.5 亿港元，EBIT 率则同比提升4.7 个百分点至44.2%。由于行业仍需较长的时间来清理大量的烟叶及卷烟库存，且市场供需关系出现了较大的缓解，我们预计在未来一段时间内，公司烟草薄片业务将面临较大的销售压力。
卷烟新材料实现小规模商业化，电子烟仍处宣传推广期：受益于卷烟烟气传质技术平台率先实现小规模商业化，公司新材料销售收入达到0.87 亿港元，随着其他技术平台在未来陆续实现商业化，预计该板块有望保持增长。公司于财年内推出了不含尼古丁的电子烟品牌SPV（立场），并于15 年6 月更新了SPV 第二代产品，主要以夜光、车载系列为主，预计将新增10 余种口味，由于推出时间尚短，目前电子烟产品仍处于品牌推广及渠道建设期。
调低公司 16-17 财年盈利预测8.8%和12.2%，调降至持有评级：行业发生巨变，公司主要业务均受到负面冲击，而新业务规模仍然很小，预计在未来几年公司的增长将面临挑战。目前公司正处调整期且将储备大量现金用于可能的兼并收购机会，预计未来的派息或将难以维持之前高水平。我们对行业格局短期内能否恢复正常保持谨慎态度，我们下调公司目标价至5.18 港元，较昨日收市价4.67 港元有10.9%的上升空间，调降至持有评级。但从长期看，鉴于负面因素已基本反映在股价中，若公司业务调整或并购计划完成，我们仍看好公司的长期发展。
公司正處調整期
15 財年收入及利潤分別錄得2.1%及0.5%增幅：公司2015 財年的營業收入同比增長2.1%至43.3 億港元，歸屬股東淨利潤同比微幅上升0.5%至19.87 億港元，歸屬股東淨利潤率同比下降0.8 個百分點至45.9%，末期不派息，全年派息比率為50%。
煙草行業需求逐漸疲弱，庫存壓力拖累產量增長：受需求疲弱等因素影響，捲煙及煙葉行業均出現巨量庫存，國煙局計劃進行庫存調控規劃，鑑於行業需求仍未見好轉，預計未來幾年捲煙產量將受到較大的負面制約。
受大環境影響，公司食用香精業務面臨轉型：15 財年公司食用香精收入同比提升4.8%至32.1 億港元，EBIT 率較去年同期下跌4.7 個百分點至59.1%。由於捲煙行業出現的高庫存壓力，公司煙用香精業務受到較大影響表現逐漸疲弱，預計公司食用香精業務短期內將面臨增長瓶頸，未來增長或主要依靠於食品飲料香精。
15 財年煙草薄片收入同比倒退11.6%至9.5 億港元：15 財年公司煙草薄片收入同比下跌了11.6%至9.5 億港元，EBIT 率則同比提升4.7 個百分點至44.2%。由於行業仍需較長的時間來清理大量的煙葉及捲煙庫存，且市場供需關係出現了較大的緩解，我們預計在未來一段時間內，公司煙草薄片業務將面臨較大的銷售壓力。
捲煙新材料實現小規模商業化，電子煙仍處宣傳推廣期：受益於捲煙煙氣傳質技術平臺率先實現小規模商業化，公司新材料銷售收入達到0.87 億港元，隨着其他技術平臺在未來陸續實現商業化，預計該板塊有望保持增長。公司於財年內推出了不含尼古丁的電子煙品牌SPV（立場），並於15 年6 月更新了SPV 第二代產品，主要以夜光、車載系列為主，預計將新增10 餘種口味，由於推出時間尚短，目前電子煙產品仍處於品牌推廣及渠道建設期。
調低公司 16-17 財年盈利預測8.8%和12.2%，調降至持有評級：行業發生鉅變，公司主要業務均受到負面衝擊，而新業務規模仍然很小，預計在未來幾年公司的增長將面臨挑戰。目前公司正處調整期且將儲備大量現金用於可能的兼併收購機會，預計未來的派息或將難以維持之前高水平。我們對行業格局短期內能否恢復正常保持謹慎態度，我們下調公司目標價至5.18 港元，較昨日收市價4.67 港元有10.9%的上升空間，調降至持有評級。但從長期看，鑑於負面因素已基本反映在股價中，若公司業務調整或併購計劃完成，我們仍看好公司的長期發展。
