環保趨嚴，巰基化合物行業供需改善價格維持高位，公司龍頭優勢得以體現。公司光引發劑與巰基化合物生產具有協同效應，形成一體化產業鏈，募投項目擴大巰基化合物規模，增加光引發劑種類，提升核心競爭力。18、19 年公司PE 爲18.7 倍和14.9 倍，低於行業平均水平，給予“強烈推薦-A”的投資評級。 公司主要從事光引發劑、巰基化合物及衍生物等精細化工新材料的研發、生產和銷售。當前產品包括巰基化合物（2000 噸年產能）和光引發劑（2000噸年產能），其中巰基化合物產品的規格和品種十分齊全，位居同行前列；光引發劑中的907 產品，公司規模佔到全國市場66%，是該細分領域的絕對龍頭；可以說公司在一直精耕細作的領域都做到了行業領軍地位。上市後投資的“29000 噸/年光引發劑、醫藥中間體”項目，既有傳統優勢產品巰基化合物的產能擴張，還有TPO、184、1173 等一些新的光引發劑產能釋放，產品的應用領域迅速擴大，不斷增強公司在光引發劑領域的競爭力。 光引發劑主要應用於輻射固化產業中的紫外光固化技術。紫外光固化技術是一種高效、環保、節能的出色的材料表面處理技術和加工技術，被譽爲21 世紀綠色工業新技術。Marketsand Markets 的研究報告認爲，環保壓力、噴墨打印、3D 打印等新領域的應用將支撐全球紫外光固化塗料市場繼續高速發展，塑料表層、食品包裝、電子零部件、美甲等領域的增長率爲7%-8%；而3D打印領域在2020 年以前都至少維持20%以上的增長率。光引發劑是紫外光固化材料的重要組分之一，其性能與光固化技術的發展相輔相成，其市場空間也依賴於未來光固化產業的不斷增長而增長。 中國是光引發劑終端應用市場增長最快的地區，也是全球最大的光引發劑生產國和出口國。目前行業集中度非常高，公司藉助募集資金，迅速擴大主流光引發劑的產能規模，同時依託內蒙獨有的地區優勢，大力發展從原料到下游一體化經營戰略，未來從成本和規模上，產品競爭優勢非常明顯。根據我們假設，預計公司2018-2020 年實現每股收益1.11 元、1.39 元和1.55 元，對應PE 爲18.7 倍、14.9 倍和13.4 倍，首次給予“強烈推薦-A”的投資評級。 風險提示：新建投資項目速度大幅低於預期；新建產能的市場消化風險。