本报告导读：
数控钣金行业细分龙头，上市之后不断进行外延扩张，积极开拓节能环保、新能源领域，公司战略转型之路值得期待。首次覆盖给予“增持”评级，目标价8.58 元。
投资要点：
首次覆盖给予“增持”评级，目标价8.58 元。宝馨科技是国内数控钣金行业的细分龙头，市场担心公司钣金业务“天花板效应”、新业务开拓存在不确定性，而我们认为随着湿化学设备订单相继落地、火电灵活性调峰和电锅炉业务开始成为新的利润增长点，公司成长路径逐渐清晰。考虑到上年度投资建设的京科、阜新灵活性调峰项目已投入运营贡献营收、湿化学设备业通过验收、电锅炉成功交付等，预计2018-2020 年营业收入分别为9.15、12.08、16.07 亿元，归母净利润1.21、1.74、2.4 亿元，对应EPS0.22、0.31、0.44 元。给予目标价8.58元，对应2018 年PE39 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
通过收购、股权投资等方式积极开拓节能环保业务。公司在保持数控钣金产品领先地位的同时，持续推进节能环保领域投入：①收购南京友智科技，依托中国环保节能装备产业平台，涉足气体流量测控系统、烟气监测和锅炉燃烧优化领域；②引进德国生产工艺，建立装备生产基地，研发用于太阳能晶硅电池片的湿化学光伏设备，进入该领域后已累计产生上亿订单，成功开拓通威、中节能、协鑫等优质客户。
政策大力推进火电灵活性改造，阜新和京科发电调峰项目盈利可观。
公司与瑞典高压电极锅炉品牌阿帕尼合作，大力发展煤改电分布式集中供暖和高压电极锅炉技术。高压电极锅炉作为火电灵活调峰较成熟的解决方案，公司参与阜新和京科发电调峰项目运营，其中京科项目总投资1.22 亿，公司公告称预计年均盈利6000 万，而阜新项目总投资2.96 亿，装机容量是京科的接近三倍，未来盈利空间更大。
催化剂：高压电极锅炉调峰加速渗透，开拓其它城市火电调峰项目
风险提示：业务整合风险；原材料价格波动风险
本報告導讀：
數控鈑金行業細分龍頭，上市之後不斷進行外延擴張，積極開拓節能環保、新能源領域，公司戰略轉型之路值得期待。首次覆蓋給予“增持”評級，目標價8.58 元。
投資要點：
首次覆蓋給予“增持”評級，目標價8.58 元。寶馨科技是國內數控鈑金行業的細分龍頭，市場擔心公司鈑金業務“天花板效應”、新業務開拓存在不確定性，而我們認爲隨着溼化學設備訂單相繼落地、火電靈活性調峯和電鍋爐業務開始成爲新的利潤增長點，公司成長路徑逐漸清晰。考慮到上年度投資建設的京科、阜新靈活性調峯項目已投入運營貢獻營收、溼化學設備業通過驗收、電鍋爐成功交付等，預計2018-2020 年營業收入分別爲9.15、12.08、16.07 億元，歸母淨利潤1.21、1.74、2.4 億元，對應EPS0.22、0.31、0.44 元。給予目標價8.58元，對應2018 年PE39 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
通過收購、股權投資等方式積極開拓節能環保業務。公司在保持數控鈑金產品領先地位的同時，持續推進節能環保領域投入：①收購南京友智科技，依託中國環保節能裝備產業平臺，涉足氣體流量測控系統、煙氣監測和鍋爐燃燒優化領域；②引進德國生產工藝，建立裝備生產基地，研發用於太陽能晶硅電池片的溼化學光伏設備，進入該領域後已累計產生上億訂單，成功開拓通威、中節能、協鑫等優質客戶。
政策大力推進火電靈活性改造，阜新和京科發電調峯項目盈利可觀。
公司與瑞典高壓電極鍋爐品牌阿帕尼合作，大力發展煤改電分佈式集中供暖和高壓電極鍋爐技術。高壓電極鍋爐作爲火電靈活調峯較成熟的解決方案，公司參與阜新和京科發電調峯項目運營，其中京科項目總投資1.22 億，公司公告稱預計年均盈利6000 萬，而阜新項目總投資2.96 億，裝機容量是京科的接近三倍，未來盈利空間更大。
催化劑：高壓電極鍋爐調峯加速滲透，開拓其它城市火電調峯項目
風險提示：業務整合風險；原材料價格波動風險
