本报告导读:
世纪瑞尔是中国铁路安全监控和轨交PIS 龙头,随着新建地铁线路将逐渐进入运营期,未来PIS 业务收入增速将超市场预期,业绩拐点已经到来。
投资要点:
首次覆盖,给予增持评级。预计2018-2020年EPS分别为0.20/0.17/0.24元,考虑公司各个业务市占率均为行业第一,给予一定估值溢价,按照2019 年0.65 倍PEG 计算,给予目标价6.80 元。
传统铁路行车安全监控业务将受益于铁路基建复苏。展望2019 年,在稳增长的前提下,我们预计铁路投资将大幅提升。公司铁路行车安全监控业务收入与新建铁路里程数正相关,但存在一定的滞后性,因为安全监控属于铁路建设过程中偏后期的项目,将为公司未来几年的业绩增长奠定基础。
PIS 业务将显著超预期。按照城市轨道交通协会的数据,可以看到2015 年开始地铁建设进入高峰期,2016 年新增地铁建设里程1135公里,增速高达78.46%。建设期到运营期一般需要三年左右时间,因此,2018-2019 年,北海通信订单将有大幅增长。
车站运维业务市场占有率高,未来形成稳定现金流。公司是国内车站客服运维管理服务唯一的专业提供商,基本处于垄断地位。公司市占率一度达到90%,目前参与运维400 多家高铁站,市占率约为70%。未来该业务将给公司带来稳定现金流,同时车站运维新产品的推出有望带来收入增量。
风险提示:铁路基建投资不及预期的风险,行业竞争加剧的风险
本報告導讀:
世紀瑞爾是中國鐵路安全監控和軌交PIS 龍頭,隨着新建地鐵線路將逐漸進入運營期,未來PIS 業務收入增速將超市場預期,業績拐點已經到來。
投資要點:
首次覆蓋,給予增持評級。預計2018-2020年EPS分別為0.20/0.17/0.24元,考慮公司各個業務市佔率均為行業第一,給予一定估值溢價,按照2019 年0.65 倍PEG 計算,給予目標價6.80 元。
傳統鐵路行車安全監控業務將受益於鐵路基建復甦。展望2019 年,在穩增長的前提下,我們預計鐵路投資將大幅提升。公司鐵路行車安全監控業務收入與新建鐵路里程數正相關,但存在一定的滯後性,因為安全監控屬於鐵路建設過程中偏後期的項目,將為公司未來幾年的業績增長奠定基礎。
PIS 業務將顯著超預期。按照城市軌道交通協會的數據,可以看到2015 年開始地鐵建設進入高峯期,2016 年新增地鐵建設里程1135公里,增速高達78.46%。建設期到運營期一般需要三年左右時間,因此,2018-2019 年,北海通信訂單將有大幅增長。
車站運維業務市場佔有率高,未來形成穩定現金流。公司是國內車站客服運維管理服務唯一的專業提供商,基本處於壟斷地位。公司市佔率一度達到90%,目前參與運維400 多家高鐵站,市佔率約為70%。未來該業務將給公司帶來穩定現金流,同時車站運維新產品的推出有望帶來收入增量。
風險提示:鐵路基建投資不及預期的風險,行業競爭加劇的風險