本报告导读：
世纪瑞尔是中国铁路安全监控和轨交PIS 龙头，随着新建地铁线路将逐渐进入运营期，未来PIS 业务收入增速将超市场预期，业绩拐点已经到来。
投资要点：
首次覆盖，给予增持评级。预计2018-2020年EPS分别为0.20/0.17/0.24元，考虑公司各个业务市占率均为行业第一，给予一定估值溢价，按照2019 年0.65 倍PEG 计算，给予目标价6.80 元。
传统铁路行车安全监控业务将受益于铁路基建复苏。展望2019 年，在稳增长的前提下，我们预计铁路投资将大幅提升。公司铁路行车安全监控业务收入与新建铁路里程数正相关，但存在一定的滞后性，因为安全监控属于铁路建设过程中偏后期的项目，将为公司未来几年的业绩增长奠定基础。
PIS 业务将显著超预期。按照城市轨道交通协会的数据，可以看到2015 年开始地铁建设进入高峰期，2016 年新增地铁建设里程1135公里，增速高达78.46%。建设期到运营期一般需要三年左右时间，因此，2018-2019 年，北海通信订单将有大幅增长。
车站运维业务市场占有率高，未来形成稳定现金流。公司是国内车站客服运维管理服务唯一的专业提供商，基本处于垄断地位。公司市占率一度达到90%，目前参与运维400 多家高铁站，市占率约为70%。未来该业务将给公司带来稳定现金流，同时车站运维新产品的推出有望带来收入增量。
风险提示：铁路基建投资不及预期的风险，行业竞争加剧的风险
本報告導讀：
世紀瑞爾是中國鐵路安全監控和軌交PIS 龍頭，隨着新建地鐵線路將逐漸進入運營期，未來PIS 業務收入增速將超市場預期，業績拐點已經到來。
投資要點：
首次覆蓋，給予增持評級。預計2018-2020年EPS分別為0.20/0.17/0.24元，考慮公司各個業務市佔率均為行業第一，給予一定估值溢價，按照2019 年0.65 倍PEG 計算，給予目標價6.80 元。
傳統鐵路行車安全監控業務將受益於鐵路基建復甦。展望2019 年，在穩增長的前提下，我們預計鐵路投資將大幅提升。公司鐵路行車安全監控業務收入與新建鐵路里程數正相關，但存在一定的滯後性，因為安全監控屬於鐵路建設過程中偏後期的項目，將為公司未來幾年的業績增長奠定基礎。
PIS 業務將顯著超預期。按照城市軌道交通協會的數據，可以看到2015 年開始地鐵建設進入高峯期，2016 年新增地鐵建設里程1135公里，增速高達78.46%。建設期到運營期一般需要三年左右時間，因此，2018-2019 年，北海通信訂單將有大幅增長。
車站運維業務市場佔有率高，未來形成穩定現金流。公司是國內車站客服運維管理服務唯一的專業提供商，基本處於壟斷地位。公司市佔率一度達到90%，目前參與運維400 多家高鐵站，市佔率約為70%。未來該業務將給公司帶來穩定現金流，同時車站運維新產品的推出有望帶來收入增量。
風險提示：鐵路基建投資不及預期的風險，行業競爭加劇的風險
