事件:公司近日发布2018 年三季报,前三季度公司实现收入14.14 亿元,较上年同期增长12.12%,实现主营业务利润3.45亿元,同比增长4.35%,实现归属母公司的净利润6266 万元,同比增长1.36%。前三季度公司实现EPS 3 分钱。
点评:
收入、利润、扣非盈利增长、经营净现金为负:前三季度公司扣除非经常性后损益5733 万元,同比下降3.01%。公司经营活动产生的净现金-4811 万元,去年同期为5085 万元。这是由于公司本期大宗农产品交易结算周期在资产负债表日后,部分分公司农产品市场竞争加剧,改变销售政策导致应收帐款增长所致
财务费用率增长、负债水平提高:三项费用方面,除了财务费用率增长外,管理和销售费用率与去年全年水平相当。今年前三季度,公司财务费用率6.6%,去年底为5.2%,而且2013 年以来财务费用率持续提高。财务压力值得留意……目前公司负债率为41.6%,虽然比中期的43%有所下降,但仍略高于年初及一季度的水平。
经营效率下降,偿债能力提高:受市场竞争影响,公司赊销政策导致应收账款周转率从去年底的2.57 下降至1.3。存货周转率也从1.89 下降至1.22。尽管如此,公司流动比率和速动比率均得以改善,分别为2.06 和1.56,去年底这两者分别为1.82 和1.33。ROIC 也从去年底的1.42%下降至0.84%,显示公司资本回报压力增大。
公司未来业绩弹性大。尽管公司近年发展遇到不少的困难,目前又受到市场竞争的压力,我们判断公司在啤酒花、果品、苜蓿和马铃薯方面的布局未来几年将开花结果,加之这些经济作物价格波动大的特点,在下行压力较大,但随着公司产业结构不断优化和产业水平的提升,内部管理不断提升,市场建设的提速,以及抗风险能力的改善,特别是公通胀大背景下无论是业绩提升还是市场机会都将大为改观。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为0.11/0.12/0.13 元。未来三年预测PE 分别为24/22/21倍。考虑到公司产业基础良好,布局合理,销售前景广阔、潜力大。我们维持对公司的“增持”评级。
风险因素:气象灾害、国家相关农业政策不利变化、消费环境不利、市场竞争加剧、农产品价格不振等。
事件:公司近日發佈2018 年三季報,前三季度公司實現收入14.14 億元,較上年同期增長12.12%,實現主營業務利潤3.45億元,同比增長4.35%,實現歸屬母公司的淨利潤6266 萬元,同比增長1.36%。前三季度公司實現EPS 3 分錢。
點評:
收入、利潤、扣非盈利增長、經營淨現金為負:前三季度公司扣除非經常性後損益5733 萬元,同比下降3.01%。公司經營活動產生的淨現金-4811 萬元,去年同期為5085 萬元。這是由於公司本期大宗農產品交易結算週期在資產負債表日後,部分分公司農產品市場競爭加劇,改變銷售政策導致應收帳款增長所致
財務費用率增長、負債水平提高:三項費用方面,除了財務費用率增長外,管理和銷售費用率與去年全年水平相當。今年前三季度,公司財務費用率6.6%,去年底為5.2%,而且2013 年以來財務費用率持續提高。財務壓力值得留意……目前公司負債率為41.6%,雖然比中期的43%有所下降,但仍略高於年初及一季度的水平。
經營效率下降,償債能力提高:受市場競爭影響,公司賒銷政策導致應收賬款週轉率從去年底的2.57 下降至1.3。存貨週轉率也從1.89 下降至1.22。儘管如此,公司流動比率和速動比率均得以改善,分別為2.06 和1.56,去年底這兩者分別為1.82 和1.33。ROIC 也從去年底的1.42%下降至0.84%,顯示公司資本回報壓力增大。
公司未來業績彈性大。儘管公司近年發展遇到不少的困難,目前又受到市場競爭的壓力,我們判斷公司在啤酒花、果品、苜蓿和馬鈴薯方面的佈局未來幾年將開花結果,加之這些經濟作物價格波動大的特點,在下行壓力較大,但隨着公司產業結構不斷優化和產業水平的提升,內部管理不斷提升,市場建設的提速,以及抗風險能力的改善,特別是公通脹大背景下無論是業績提升還是市場機會都將大為改觀。
盈利預測與投資評級:我們預計公司2018-2020 年每股收益分別為0.11/0.12/0.13 元。未來三年預測PE 分別為24/22/21倍。考慮到公司產業基礎良好,佈局合理,銷售前景廣闊、潛力大。我們維持對公司的“增持”評級。
風險因素:氣象災害、國家相關農業政策不利變化、消費環境不利、市場競爭加劇、農產品價格不振等。