公司近况
锦江股份公布2018 年10 月酒店经营数据:
境内酒店:1)综合RevPAR 同比增长6.5%(经济型/中档-1.0%/+2.3%),主要受益于产品结构升级,即RevPAR 更高的中档酒店房间数占比由17 年10 月的约30%显著提升10 个百分点至约40%。2)ADR 延续约9%的同比增速,OCC 下滑2个百分点至79%,下滑幅度较9 月(下滑6 个百分点)缩窄,成为此月RevPAR 增速较9 月(RevPAR+1.8%)复苏的主要贡献力量。
境外酒店:综合RevPAR 同比增长2.6%(经济型/中档+4.8%/-0.9%),ADR 上涨约2%,OCC 提升约1 个百分点。
门店数量:截至2018 年10 月底,公司已开业酒店7,229 家,包含已签约酒店在内的总规模达10,596 家;10 月净开业36家酒店,1 至10 月净开业535 家酒店。
评论
1)关注宏观经济走势。宏观经济形势和商旅需求密切相关,如果经济下行,会影响入住率从而拖累RevPAR 表现。目前来看许多企业客户制定19 年商旅预算时偏谨慎。不过目前国内三大酒店龙头市占率仅约9%,连锁品牌优势仍能助其获得比单体酒店更强的防御能力。2)公司2017 年国内酒店单房利润(13.7 万元)分别是华住和如家的39%和75%,提升空间大,随着今年经济型升级改造和较多中档布局度过爬坡期,有望带动盈利能力提升。
估值建议
维持2018/19 年盈利预测。目前公司A股股价对应2018/19 年20/16倍市盈率。我们维持推荐评级和A/B 股26.98 元/2.45 美元的目标价,较当前股价有分别19%/18%的上行空间。A/B 股目标价分别基于19/11 倍2019 年市盈率。
风险
宏观经济环境变化;酒店行业供给增长超预期。
公司近況
錦江股份公佈2018 年10 月酒店經營數據:
境內酒店:1)綜合RevPAR 同比增長6.5%(經濟型/中檔-1.0%/+2.3%),主要受益於產品結構升級,即RevPAR 更高的中檔酒店房間數佔比由17 年10 月的約30%顯著提升10 個百分點至約40%。2)ADR 延續約9%的同比增速,OCC 下滑2個百分點至79%,下滑幅度較9 月(下滑6 個百分點)縮窄,成為此月RevPAR 增速較9 月(RevPAR+1.8%)復甦的主要貢獻力量。
境外酒店:綜合RevPAR 同比增長2.6%(經濟型/中檔+4.8%/-0.9%),ADR 上漲約2%,OCC 提升約1 個百分點。
門店數量:截至2018 年10 月底,公司已開業酒店7,229 家,包含已簽約酒店在內的總規模達10,596 家;10 月淨開業36家酒店,1 至10 月淨開業535 家酒店。
評論
1)關注宏觀經濟走勢。宏觀經濟形勢和商旅需求密切相關,如果經濟下行,會影響入住率從而拖累RevPAR 表現。目前來看許多企業客户制定19 年商旅預算時偏謹慎。不過目前國內三大酒店龍頭市佔率僅約9%,連鎖品牌優勢仍能助其獲得比單體酒店更強的防禦能力。2)公司2017 年國內酒店單房利潤(13.7 萬元)分別是華住和如家的39%和75%,提升空間大,隨着今年經濟型升級改造和較多中檔佈局度過爬坡期,有望帶動盈利能力提升。
估值建議
維持2018/19 年盈利預測。目前公司A股股價對應2018/19 年20/16倍市盈率。我們維持推薦評級和A/B 股26.98 元/2.45 美元的目標價,較當前股價有分別19%/18%的上行空間。A/B 股目標價分別基於19/11 倍2019 年市盈率。
風險
宏觀經濟環境變化;酒店行業供給增長超預期。