AMC 高端集成服务龙头崛起，首次覆盖给予“强烈推荐”评级公司原为国内知名石油测井设备专业制造商，2016 年末进军不良资产管理（AMC）领域，转型AMC 高端集成服务商。我们认为，不良资产管理行业竞争日趋激烈，传统收购处置模式利润空间已大大收窄，未来依托评估和处置等专业能力打造的集成服务模式将更具竞争优势。公司核心团队专业能力优秀，聚焦重整和管理服务类业务，有望发展为AMC 高端集成服务龙头，业绩迎来高成长。我们预计公司2018-2020 年归母净利润3.95/5.65/8.08 亿元，对应EPS 0.45/0.65/0.93 元，当前股价对应2018-2020 年PE 分别19/14/10 倍。
首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
AMC 行业竞争激烈成本抬升，集成服务优势凸显随着供给侧改革和去杠杆深入，市场潜在风险逐步暴露；监管机构多项政策出台督促银行加快不良贷款出清效率，未来不良资产供给规模将继续增加，AMC 行业发展空间巨大。行业内“4+2+N+银行系”格局虽已逐渐形成，但由于近年来行业热度较高，众多地方AMC 和未持牌民营AMC 纷纷涌入市场，加剧了行业竞争抬高拿包成本，传统处置类业务利润空间被大幅压缩。
现阶段，不良资产综合处置效率已取代拿包能力成为行业重要竞争力，因此聚焦重整、服务业务的高端集成服务类公司竞争优势将更加凸显，AMC 行业进入新的发展阶段。
绑定核心团队打造高端集成服务商，评估+处置能力构筑竞争力公司打造以董事长姚庆为首的行业优秀团队，在资产评估（依赖经验和数据积累）和处置（决定收益率）等行业核心能力方面具备突出竞争优势，通过整合全产业链上下游配套资源，打造不良资产高端集成服务商。经营模式上，公司重点聚焦轻资产的重整服务和管理服务类业务，兼具稳定性和潜在高收益。区域扩张方面，借助“合伙人”模式快速实现全国布局，牵手四大AMC，展业拿单能力更进一步。未来，公司将聚焦AMC 主业，并继续剥离景气度下降的传统油服业务，轻装上阵，加速成长。
风险提示：不良资产管理行业竞争加剧，政策变动
AMC 高端集成服務龍頭崛起，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級公司原爲國內知名石油測井設備專業製造商，2016 年末進軍不良資產管理（AMC）領域，轉型AMC 高端集成服務商。我們認爲，不良資產管理行業競爭日趨激烈，傳統收購處置模式利潤空間已大大收窄，未來依託評估和處置等專業能力打造的集成服務模式將更具競爭優勢。公司核心團隊專業能力優秀，聚焦重整和管理服務類業務，有望發展爲AMC 高端集成服務龍頭，業績迎來高成長。我們預計公司2018-2020 年歸母淨利潤3.95/5.65/8.08 億元，對應EPS 0.45/0.65/0.93 元，當前股價對應2018-2020 年PE 分別19/14/10 倍。
首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
AMC 行業競爭激烈成本抬升，集成服務優勢凸顯隨着供給側改革和去槓桿深入，市場潛在風險逐步暴露；監管機構多項政策出臺督促銀行加快不良貸款出清效率，未來不良資產供給規模將繼續增加，AMC 行業發展空間巨大。行業內“4+2+N+銀行系”格局雖已逐漸形成，但由於近年來行業熱度較高，衆多地方AMC 和未持牌民營AMC 紛紛湧入市場，加劇了行業競爭抬高拿包成本，傳統處置類業務利潤空間被大幅壓縮。
現階段，不良資產綜合處置效率已取代拿包能力成爲行業重要競爭力，因此聚焦重整、服務業務的高端集成服務類公司競爭優勢將更加凸顯，AMC 行業進入新的發展階段。
綁定核心團隊打造高端集成服務商，評估+處置能力構築競爭力公司打造以董事長姚慶爲首的行業優秀團隊，在資產評估（依賴經驗和數據積累）和處置（決定收益率）等行業核心能力方面具備突出競爭優勢，通過整合全產業鏈上下游配套資源，打造不良資產高端集成服務商。經營模式上，公司重點聚焦輕資產的重整服務和管理服務類業務，兼具穩定性和潛在高收益。區域擴張方面，藉助“合夥人”模式快速實現全國佈局，牽手四大AMC，展業拿單能力更進一步。未來，公司將聚焦AMC 主業，並繼續剝離景氣度下降的傳統油服業務，輕裝上陣，加速成長。
風險提示：不良資產管理行業競爭加劇，政策變動
