业绩简评
2018 前三季度公司营收/归母净利43/2 亿元，同增23%/44.5%。
经营分析
Q3 营收增长放缓，投资收益提振业绩。1）公司2018 前三季度营收/归母净利为43/2 亿元，同增22.52%/44.5%，基本符合预期。分季度来看，Q3 营收增速、业绩增速均呈现回落， 其中营收增速Q1/Q2/Q3 分别为41%/27%/6%，业绩增速Q1/Q2/Q3 分别为48%/200%/-14%。2）公司2018 前三季度毛利率/净利率4.03%/5.57%，毛利率/净利率较去年同期变化-1pct/+0.77pct，净利率提升主要系投资收益和营业外收入大幅提升所致，二者对税前利润增加额的贡献达0.72 亿元。3）公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-4.35 亿元，去年同期仅-0.13 亿元，主要系收现比下降18pct 至0.9，其中Q3 经营活动现金流净额达-4.35 亿元，去年同期仅-0.13亿元。4）公司应收款项/存货同增31%/19%至18/24 亿元，应收账款周转天数/存货周转天数同比0.5 天/-9 天至99 天/180 天，存货验收有所提速。
房建设计龙头，业务积极纵向扩张，基金激励支撑长期方向。1）公司是房建设计龙头，2018 年 H1 新签订单 56 亿（同增近 40%），其中设计咨询合同 32 亿元（同增 15%），总承包合同 24 亿元（同增 97%）。2）公司积极纵向扩张， 4 月末拟成立华建绿色科技发展有限公司补全集团运营端和科技端空白；7 月联合中标总投资额近60 亿元的 PPP 项目）；10 月成立股权投资基建，主投方向为围绕咨询设计、智慧城市、绿色建筑、新材料为主的地产基建产业链，兼具节能环保、先进制造、国企改革领域的投资机会，预计规模不低于6 亿元。3）公司深耕上海片区，上海营收占比约50%，同时积极进行省外扩张，积极参与雄安新区片区规划及数字化建设、粤港澳大湾区及金融岛规划设计等项目。4）公司2017 年5 月通过股权激励计划，激励基金以当年度净利润较基准值的增长额为基数，不超过增长额的30%计提，激励充分。
投资建议
预计公司2018/2019 年归母净利达3.65/4.45 亿元，维持增持评级。
风险
工程业务毛利率下滑、业务区域集中、国改不达预期风险。
業績簡評
2018 前三季度公司營收/歸母淨利43/2 億元，同增23%/44.5%。
經營分析
Q3 營收增長放緩，投資收益提振業績。1）公司2018 前三季度營收/歸母淨利為43/2 億元，同增22.52%/44.5%，基本符合預期。分季度來看，Q3 營收增速、業績增速均呈現回落， 其中營收增速Q1/Q2/Q3 分別為41%/27%/6%，業績增速Q1/Q2/Q3 分別為48%/200%/-14%。2）公司2018 前三季度毛利率/淨利率4.03%/5.57%，毛利率/淨利率較去年同期變化-1pct/+0.77pct，淨利率提升主要系投資收益和營業外收入大幅提升所致，二者對税前利潤增加額的貢獻達0.72 億元。3）公司前三季度經營活動產生的現金流量淨額為-4.35 億元，去年同期僅-0.13 億元，主要系收現比下降18pct 至0.9，其中Q3 經營活動現金流淨額達-4.35 億元，去年同期僅-0.13億元。4）公司應收款項/存貨同增31%/19%至18/24 億元，應收賬款週轉天數/存貨週轉天數同比0.5 天/-9 天至99 天/180 天，存貨驗收有所提速。
房建設計龍頭，業務積極縱向擴張，基金激勵支撐長期方向。1）公司是房建設計龍頭，2018 年 H1 新簽訂單 56 億（同增近 40%），其中設計諮詢合同 32 億元（同增 15%），總承包合同 24 億元（同增 97%）。2）公司積極縱向擴張， 4 月末擬成立華建綠色科技發展有限公司補全集團運營端和科技端空白；7 月聯合中標總投資額近60 億元的 PPP 項目）；10 月成立股權投資基建，主投方向為圍繞諮詢設計、智慧城市、綠色建築、新材料為主的地產基建產業鏈，兼具節能環保、先進製造、國企改革領域的投資機會，預計規模不低於6 億元。3）公司深耕上海片區，上海營收佔比約50%，同時積極進行省外擴張，積極參與雄安新區片區規劃及數字化建設、粵港澳大灣區及金融島規劃設計等項目。4）公司2017 年5 月通過股權激勵計劃，激勵基金以當年度淨利潤較基準值的增長額為基數，不超過增長額的30%計提，激勵充分。
投資建議
預計公司2018/2019 年歸母淨利達3.65/4.45 億元，維持增持評級。
風險
工程業務毛利率下滑、業務區域集中、國改不達預期風險。
