公司動態事項 公司發佈2018年三季報，Q1-Q3公司實現營收20.07億元，同比增長69.33%；實現歸母淨利潤7.55億元，同比增長157.31%。 事項點評 三季報符合預期，銷售費用增長拉低淨利率 公司Q3單季度實現收入6.28億元，實現歸母淨利潤2.02億元。與去年同期相比，公司收入同比增長17.67%，淨利潤同比大幅增長125.47%，業績增長主要是公司今年合併報表範圍增加Outfit7公司；與前一季度相比，公司收入環比下滑9.08%，淨利潤環比下滑23.28%業績環比下滑受多重因素影響。Q3期間，公司圍繞“會說話的湯姆貓家族”IP進一步豐富遊戲產品矩陣，公司在8月份成功上線了新遊戲《湯姆貓快跑》（Talking Tom Candy Run），遊戲一經推出立即進入國內iOS下載榜Top10，再次佐證了“湯姆貓”系列遊戲具有極強的“打榜能力”。雖然公司產品採取全球化的發行模式，受國內遊戲版號審批暫停的影響較小，但公司仍有部分新產品受版號限制未能與海外同步登陸國內主流安卓應用市場，一定程度上影響了公司收入的增長。公司Q3銷售費用率7.12%，環比增長2.58pct，主要是公司確認了與阿里戰略合作的前期銷售費用，導致公司利潤率有所下滑。 線上線下相結合，進一步擴大“湯姆貓”IP 影響力 線上內容方面，公司計劃在Q4 推出重磅產品《我的湯姆貓2》，該遊戲目前已經在海外多個國家與地區進行了測試，測試反饋數據良好，曾一度取得加拿大等多個地區iOS 下載榜Top2 的優秀成績。此外，基於IP 的《亂鬥小分隊》等應用也在上線計劃之中。除遊戲外，公司還佈局了包括動畫、電影在內的線上內容。《會說話的湯姆貓家族》系列動畫第二季於今年6 月在優酷上線，截至目前總播放量已超過1.6億次，動畫第三季也已經在海外先行上線。10 月30 日，公司通過官網宣佈了“湯姆貓”大電影計劃，目前正積極開展前期相關工作。線下娛樂方面，公司已經與阿里巴巴簽署戰略合作協議，雙方將共同推進“湯姆貓”系列IP 衍生品的開發及銷售。目前，已有部分IP 授權產品在天貓等電商渠道上線銷售。此外，“湯姆貓”主題樂園已在合肥、上虞兩地的商場內開業，未來，公司還計劃在上海、杭州等地開設新的主題樂園。 盈利預測與估值 我們看好公司圍繞“湯姆貓”IP 所做的一系列既有廣度又有深度的佈局，隨着公司產品的不斷完善，基於該IP 的潛在變現能力有望得到進一步釋放。預計公司2018-2020 年歸屬於母公司股東淨利潤分別爲10.16 億元、13.03 億元和16.18 億元，每股EPS 分別爲0.52、0.66 和0.82 元，對應PE 爲13.71、10.69、8.61 倍，維持“增持”評級。 風險提示 收購標的業績不及預期；遊戲行業政策進一步收緊；衍生品發展不及預期；化工業務業績不及預期