公司发布2018 年三季报,1-9 月实现营业收入94.01 亿元,同比减少13.6%;实现归母净利润10.12 亿元,同比增长68.7%。
三季度结算放缓,高毛利项目继续推动净利高增长:公司前三季度减收不减利的原因在于:1、前三季度竣工面积同比下降67%,影响了项目的结算进度;2、华东地区高毛利项目的结算推动公司整体毛利率上升,前三季度房地产开发业务毛利率37.61%,较上年提升约17 个百分点,扣除三费率和土增税上升的影响后仍使得归母净利率较上年提升1.41 个百分点至10.76%。签约方面,公司1-9 月签约金额173.64 亿元,同比增长11.87%,已完成全年250 亿销售目标约70%,完成全年目标值得期待。
土储结构优化,投资布局向目标迈进:前三季度新增土地储备80.33 万平,同比增长168.7%。在上半年拿地高增长之后,第三季度公司拿地有所放缓。从第三季度拿地区域分布来看,公司重心仍旧落在上海为核心的华东地区,并继续在中西部进行布局,分别在南宁、重庆竞得项目,区域布局进一步优化;从拿地能级结构来看,前三季度公司一、二、三线拿地金额占比分别为63%、17%和20%。未来,公司投资布局将逐步向上海占50%、江浙地区占25%、全国其他区域占25%的目标迈进。
创新融资渠道,负债水平有所上升:公司发行不超过35 亿元永续债于7 月获准注册,并于8 月发行了第一期6 亿元永续债,10月拟设立资产支持计划,发行不超过10 亿元资产支持证券。截止三季度末,公司净负债率184%,短债压力1.25,较年初分别上升51 个百分点和下降0.05,短期偿债压力有所缓解。我们认为,公司依托大股东的资源和平台优势,积极探索创新融资渠道,将为自身获取资源和持续成长提供长期稳定优质的资金来源。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2018 年、2019 年EPS 分别为0.90 元、1.00 元,维持“买入”评级。
风险提示:一二线城市调控延续,结算不及预期等。
公司發佈2018 年三季報,1-9 月實現營業收入94.01 億元,同比減少13.6%;實現歸母淨利潤10.12 億元,同比增長68.7%。
三季度結算放緩,高毛利項目繼續推動淨利高增長:公司前三季度減收不減利的原因在於:1、前三季度竣工面積同比下降67%,影響了項目的結算進度;2、華東地區高毛利項目的結算推動公司整體毛利率上升,前三季度房地產開發業務毛利率37.61%,較上年提升約17 個百分點,扣除三費率和土增税上升的影響後仍使得歸母淨利率較上年提升1.41 個百分點至10.76%。簽約方面,公司1-9 月簽約金額173.64 億元,同比增長11.87%,已完成全年250 億銷售目標約70%,完成全年目標值得期待。
土儲結構優化,投資佈局向目標邁進:前三季度新增土地儲備80.33 萬平,同比增長168.7%。在上半年拿地高增長之後,第三季度公司拿地有所放緩。從第三季度拿地區域分佈來看,公司重心仍舊落在上海為核心的華東地區,並繼續在中西部進行佈局,分別在南寧、重慶競得項目,區域佈局進一步優化;從拿地能級結構來看,前三季度公司一、二、三線拿地金額佔比分別為63%、17%和20%。未來,公司投資佈局將逐步向上海佔50%、江浙地區佔25%、全國其他區域佔25%的目標邁進。
創新融資渠道,負債水平有所上升:公司發行不超過35 億元永續債於7 月獲準註冊,並於8 月發行了第一期6 億元永續債,10月擬設立資產支持計劃,發行不超過10 億元資產支持證券。截止三季度末,公司淨負債率184%,短債壓力1.25,較年初分別上升51 個百分點和下降0.05,短期償債壓力有所緩解。我們認為,公司依託大股東的資源和平臺優勢,積極探索創新融資渠道,將為自身獲取資源和持續成長提供長期穩定優質的資金來源。
盈利預測與投資評級:我們預計公司2018 年、2019 年EPS 分別為0.90 元、1.00 元,維持“買入”評級。
風險提示:一二線城市調控延續,結算不及預期等。