投資要點： 鐵路運行安全檢測系統業務是公司主要收入利潤來源。康拓紅外2017 年實現營業收入2.95 億元，同比增加3.98%，歸母淨利潤爲0.72 億元，同比增加6.33%。綜合毛利率爲41.19%。從營收結構看，鐵路運行安全檢測系統業務實現營業收入2.37 億元，佔公司營業總收入的80%，毛利率爲46.83%，高於公司綜合毛利率；智能倉儲系統業務實現營業收入0.57 億元，毛利率爲17.31%。2018 年康拓紅外前三季度實現營業收入1.62 億元，同比增加11.00%，歸母淨利潤爲0.43 億元，同比增加3.67%。 中國“十三五”期間鐵路固定資產投資規模穩定。2017 年全國鐵路行業固定資產投資完成8010 億元，其中國家鐵路完成7606 億元，投產新線3038 公里。2018 年全國鐵路固定資產投資安排7320 億元，其中國家鐵路7020 億元。鐵路營業里程增加及車輛運行速度提升對鐵路運行安全提出更高要求，這爲鐵路安全檢測和維修行業發展創造機遇。 主營產品市場地位穩固，不斷開發新產品拓展新市場。康拓紅外紅外線產品拓展地方鐵路和大型企業單位市場；圖像產品在保持市場份額基礎上加大新產品推廣力度；聲學及信息化產品繼續拓展市場。在智能裝備領域，公司確立智能倉儲與立體停車雙線發展路線，除鐵路機車車輛檢修自動化產品外，還研發城市交通智能自動化立體停車系統產品。 重大資產重組，擬置入優質智能裝備製造類資產。康拓紅外披露重大資產重組並募集配套資金預案，擬以發行股份及支付現金方式收購航天五院502 所全資子公司軒宇空間和軒宇智能100%股權，交易價格爲9.68 億元，同時募集配套資金不超過7.94 億元，用於支付交易對價及中介費用和投資相關項目，其中康拓紅外關聯方航天投資認購募集資金不超過2 億元。重組完成後，康拓紅外主營業務將增加智能測試與仿真系統等智能裝備業務。 盈利預測與投資建議。由於重大資產重組尚未完成，暫不考慮其對公司業績和股本的影響，我們預計康拓紅外2018 年至2020 年EPS 分別爲0.15 元/股、0.16 元/股和0.18 元/股。考慮到康拓紅外作爲智能裝備平台的產業定位並結合可比公司估值水平，我們給予公司2018 年50 倍-55 倍PE 估值，對應合理價值區間爲7.50 元-8.25 元，首次覆蓋給予“優於大市”評級。 風險提示。鐵路固定資產投資規模下降；競爭加劇導致利潤率下降；應收賬款壞賬風險；重大資產重組存在不確定性。