公司产业链整合稳健推进，公司营收增速稳健提升
公司作为大型专业化建筑装饰服务商，主要向地产公司、政府部门、大型企业、高档酒店等机构提供装饰设计和施工服务，2017 年3 月，公司成功在创业板上市，在目前行业集中度逐渐提升的背景下，成功上市对于公司巩固在行业中第一梯队的位置具有重大意义。公司目前资质齐全，在2018 年年初通过收购等方式，获得建筑施工总承包一级、市政工程总承包一级等资质，使公司由设计施工一体化的建筑装饰服务商向施工总承包商迈进。
公司2018 年上半年营收10.99 亿，同增29.23%，较2017 年有所提升，且2018年前三季度营收延续高位增长；2018 年上半年住宅精装修业务同比增长73.13%，为4.86 亿。公司同期归母净利润为0.57 亿，同增48.32%。经营现金流方面，与同行业公司相比，公司在收现比和经营活动现金流上均处于行业中上游位置，且上市初期在手现金可观，公司有望在中期内保持稳健增长。
产业链整合初期，上市成功、行业集中度提升有望推进公司公装稳健增长
目前公司正处于上市初期阶段，逐渐通过投资部品部件工厂化项目以及设计中心等项目来加强产业链上下游的整合，同时公司于2018 年上半年收购福建闽东建工66%股权来进一步完善公司资质类型，促使公司由设计施工一体化的建筑装饰服务商向施工总承包商迈进，且与闽东建工形成业务渠道与客户资源的优势互补，从而增强公司的业务拓展能力。我们认为，在产业链上下游资源整合的初期，公司有望在公装业务上取得稳健增长的业绩增速，叠加行业集中度提升趋势延续的因素，公司同样有望从中受益。
住宅精装修成为未来增长强点，加强与优质开发商合作提升未来盈利质量
住宅精装修业务在公司营收结构中的占比在近年来显著提升，从2014 年的11.4%到2018 年上半年的44.3%，公司通过对于业务结构的战略调整，积极寻求与优质地产开发商的合作，或将使公司充分受益于住宅精装修比例提升的红利。不同于公装各项目间差异性较大，开发商对住宅精装的设计、材料和家具等方面具有一定的标准，项目具备较好的复制性，更易产生规模效应。此外，公司通过积极拥抱大地产商，在高端精装领域逐渐形成较强竞争优势，精装业务具备一定的连续性，对于公装业务是一个较为稳固的补充。
投资建议
我们认为随着公司对于产业链上下游资源整合的加速以及住宅精装修业务的逐步推进，公司有望在上市初期迎来新发展机遇。首次覆盖，给予“买入”评级。预测2018 年-2020 年，EPS 分别为0.51、0.70、0.91 元/股，净利润增速分别为34.33%、37.97%、29.05%，对应PE 分别为19.16、13.89、10.76 倍。给予公司24.135 倍的2018 年EPS 对应PE 预测值，并与2018 年公司预测EPS 相乘，得出12.31 元/股的目标价。
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公司產業鏈整合穩健推進，公司營收增速穩健提升
公司作為大型專業化建築裝飾服務商，主要向地產公司、政府部門、大型企業、高檔酒店等機構提供裝飾設計和施工服務，2017 年3 月，公司成功在創業板上市，在目前行業集中度逐漸提升的背景下，成功上市對於公司鞏固在行業中第一梯隊的位置具有重大意義。公司目前資質齊全，在2018 年年初通過收購等方式，獲得建築施工總承包一級、市政工程總承包一級等資質，使公司由設計施工一體化的建築裝飾服務商向施工總承包商邁進。
公司2018 年上半年營收10.99 億，同增29.23%，較2017 年有所提升，且2018年前三季度營收延續高位增長；2018 年上半年住宅精裝修業務同比增長73.13%，為4.86 億。公司同期歸母淨利潤為0.57 億，同增48.32%。經營現金流方面，與同行業公司相比，公司在收現比和經營活動現金流上均處於行業中上游位置，且上市初期在手現金可觀，公司有望在中期內保持穩健增長。
產業鏈整合初期，上市成功、行業集中度提升有望推進公司公裝穩健增長
目前公司正處於上市初期階段，逐漸通過投資部品部件工廠化項目以及設計中心等項目來加強產業鏈上下游的整合，同時公司於2018 年上半年收購福建閩東建工66%股權來進一步完善公司資質類型，促使公司由設計施工一體化的建築裝飾服務商向施工總承包商邁進，且與閩東建工形成業務渠道與客户資源的優勢互補，從而增強公司的業務拓展能力。我們認為，在產業鏈上下游資源整合的初期，公司有望在公裝業務上取得穩健增長的業績增速，疊加行業集中度提升趨勢延續的因素，公司同樣有望從中受益。
住宅精裝修成為未來增長強點，加強與優質開發商合作提升未來盈利質量
住宅精裝修業務在公司營收結構中的佔比在近年來顯著提升，從2014 年的11.4%到2018 年上半年的44.3%，公司通過對於業務結構的戰略調整，積極尋求與優質地產開發商的合作，或將使公司充分受益於住宅精裝修比例提升的紅利。不同於公裝各項目間差異性較大，開發商對住宅精裝的設計、材料和傢俱等方面具有一定的標準，項目具備較好的複製性，更易產生規模效應。此外，公司通過積極擁抱大地產商，在高端精裝領域逐漸形成較強競爭優勢，精裝業務具備一定的連續性，對於公裝業務是一個較為穩固的補充。
投資建議
我們認為隨着公司對於產業鏈上下游資源整合的加速以及住宅精裝修業務的逐步推進，公司有望在上市初期迎來新發展機遇。首次覆蓋，給予“買入”評級。預測2018 年-2020 年，EPS 分別為0.51、0.70、0.91 元/股，淨利潤增速分別為34.33%、37.97%、29.05%，對應PE 分別為19.16、13.89、10.76 倍。給予公司24.135 倍的2018 年EPS 對應PE 預測值，並與2018 年公司預測EPS 相乘，得出12.31 元/股的目標價。
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