投资要点：
胜利股份公布2018 年三季报。2018 年前三季度，公司实现营业收入31.50亿元，同比增长25.92%；实现归母净利润9035.59 万元，同比增长12.31%。每股方面，公司前三季度实现EPS 0.10 元，加权平均净资产收益率4.07%。公司收入增长，主要是公司天然气业务不断扩大发展，天然气业务营业收入较上年同期增加37.69%。
销售费用同比增加近7000 万。2018 年前三季度，公司发生销售费用1.76亿元，同比增加了6711 万元。公司三季报中披露，销售费用的增加主要是因为公司天然气业务营业收入增加，导致相应的人工费用、运输费用增加等。
内生增长：大力推进“气代煤”工程。在国家推广“以气代煤”能源结构转型的大背景下，公司大力开展“气代煤”工程，天然气公司“村村通”、“镇镇通”等业务实现快速增长，2017 年完成896 个村庄施工，接驳安装16 万户。2018 年2 月13 日，公司发布公告，为实现天然气业务更快发展，公司拟非公开发行股份，募集资金主要用于“村村通”、“镇镇通”、“储气设施项目”和“智慧燃气系统”的建设。
外延发展：稳步推进以城市经营权为核心的天然气收购兼并工作。2017 年，公司顺利实现与温州胜利港耀天然气有限公司、彭泽县天然气有限公司、重庆胜邦燃气有限公司等项目合作，为公司后续发展奠定良好基础。2018 年1月8 日，公司董事会同意与华源公司及其管理人签署《股权转让协议》，受让华源公司持有的新公司100%股权，股权转让价格为6.638 亿元。股权转让完成后，公司将持有重庆胜邦燃气有限公司100%股权。
天然气行业未来有望持续快速发展。据国家发改委统计数据，2018 年1-8 月我国天然气表观消费量1797 亿立方米，同比增长19.4%。我们认为天然气行业改革将推动下游需求持续快速发展，预计未来几年我国天然气需求年增速保持15%以上。需求增长带动天然气上游开采、中游管输、下游分销继续快速增长。
盈利预测与投资评级。我们预计胜利股份2018~2020 年EPS 分别为0.12、0.14、0.16 元。考虑到公司刚完成转型，通过内生外延式增长，天然气业务正处于快速发展时期。按照2018 年BPS（2.59 元）及1.4-1.6 倍PB，对应合理价值区间3.63-4.14 元，维持“优于大市”投资评级。
风险提示：天然气需求不及预期；天然气业务开拓进展不及预期等。
投資要點：
勝利股份公佈2018 年三季報。2018 年前三季度，公司實現營業收入31.50億元，同比增長25.92%；實現歸母淨利潤9035.59 萬元，同比增長12.31%。每股方面，公司前三季度實現EPS 0.10 元，加權平均淨資產收益率4.07%。公司收入增長，主要是公司天然氣業務不斷擴大發展，天然氣業務營業收入較上年同期增加37.69%。
銷售費用同比增加近7000 萬。2018 年前三季度，公司發生銷售費用1.76億元，同比增加了6711 萬元。公司三季報中披露，銷售費用的增加主要是因爲公司天然氣業務營業收入增加，導致相應的人工費用、運輸費用增加等。
內生增長：大力推進“氣代煤”工程。在國家推廣“以氣代煤”能源結構轉型的大背景下，公司大力開展“氣代煤”工程，天然氣公司“村村通”、“鎮鎮通”等業務實現快速增長，2017 年完成896 個村莊施工，接駁安裝16 萬戶。2018 年2 月13 日，公司發佈公告，爲實現天然氣業務更快發展，公司擬非公開發行股份，募集資金主要用於“村村通”、“鎮鎮通”、“儲氣設施項目”和“智慧燃氣系統”的建設。
外延發展：穩步推進以城市經營權爲核心的天然氣收購兼併工作。2017 年，公司順利實現與溫州勝利港耀天然氣有限公司、彭澤縣天然氣有限公司、重慶勝邦燃氣有限公司等項目合作，爲公司後續發展奠定良好基礎。2018 年1月8 日，公司董事會同意與華源公司及其管理人簽署《股權轉讓協議》，受讓華源公司持有的新公司100%股權，股權轉讓價格爲6.638 億元。股權轉讓完成後，公司將持有重慶勝邦燃氣有限公司100%股權。
天然氣行業未來有望持續快速發展。據國家發改委統計數據，2018 年1-8 月我國天然氣表觀消費量1797 億立方米，同比增長19.4%。我們認爲天然氣行業改革將推動下游需求持續快速發展，預計未來幾年我國天然氣需求年增速保持15%以上。需求增長帶動天然氣上游開採、中游管輸、下游分銷繼續快速增長。
盈利預測與投資評級。我們預計勝利股份2018~2020 年EPS 分別爲0.12、0.14、0.16 元。考慮到公司剛完成轉型，通過內生外延式增長，天然氣業務正處於快速發展時期。按照2018 年BPS（2.59 元）及1.4-1.6 倍PB，對應合理價值區間3.63-4.14 元，維持“優於大市”投資評級。
風險提示：天然氣需求不及預期；天然氣業務開拓進展不及預期等。
