本报告导读：
公司2018 年三季报业绩增速低于预期或主因融资环境趋紧背景下公司审慎经营所致，公司在手订单较为充足，仍需静待融资环境改善提升未来业绩预期。
投资要点：
下调评级为“谨慎增持”。2018年1-9月营收21.26亿/增速10.12%、归母净利1.93亿/增速11.37%低于预期，因而下调2018/19年EPS为0.52/0.61元（转增摊薄后原0.73/1.06元），因建筑板块估值中枢下行叠加公司业绩不及预期，下调目标价为7.2元（原15.51元），对应2018年约14倍PE,谨慎增持。
Q3 业绩负增长、毛/净利率平稳、经营净现金流恶化。报告期内，1）Q1~Q3营收增速43.41/12.17/-4.48%,归母净利增速48.61/22.80/-9.63%,Q3 营收/归母净利增速负增长或主因公司审慎经营所致；2）毛利率17.86%/+0.1pct,净利率9.07%/+0.1pct,三项费用率5.97%/-0.09pct 整体均较平稳；3）经营净现金流为-4.75 亿（2017 年同期为-1.62 亿）同比大幅恶化主因收现比大幅降低（收现比44.78%/-23.28pct）；4）资产负债率32.49%/-15.64pct 主因年初完成配股，减值损失0.18 亿/+43.49%；5）预告2018 年业绩增速0~30%。
Q3 季度新签订单同比近翻倍，静待融资环境改善提升业绩预期。1）2018年Q1~Q3 单季度新签合同订单13.7/17.7/13.1 亿，其中Q3 季度新签订单同比增速97%。2018 年Q3 季度末公司累计已签约未完工订单68.1 亿/同比增速69%，在手订单较为充裕；2）截止2018 年9 月末，公司累计回购股份655.17 万股/占总股本约1.28%，总金额约0.46 亿元；3）目前环境下融资成为PPP/EPC 项目推进的核心变量，公司所在的生态园林板块仍需静待融资环境改善从而提升项目执行进度和业绩预期。
催化剂：基建投资企稳回升、生态环保政策加码、利率逐步下行等。
风险提示：利率持续大幅上行、基建投资大幅回落、PPP 继续整顿等。
本報告導讀：
公司2018 年三季報業績增速低於預期或主因融資環境趨緊背景下公司審慎經營所致，公司在手訂單較為充足，仍需靜待融資環境改善提升未來業績預期。
投資要點：
下調評級為“謹慎增持”。2018年1-9月營收21.26億/增速10.12%、歸母淨利1.93億/增速11.37%低於預期，因而下調2018/19年EPS為0.52/0.61元（轉增攤薄後原0.73/1.06元），因建築板塊估值中樞下行疊加公司業績不及預期，下調目標價為7.2元（原15.51元），對應2018年約14倍PE,謹慎增持。
Q3 業績負增長、毛/淨利率平穩、經營淨現金流惡化。報告期內，1）Q1~Q3營收增速43.41/12.17/-4.48%,歸母淨利增速48.61/22.80/-9.63%,Q3 營收/歸母淨利增速負增長或主因公司審慎經營所致；2）毛利率17.86%/+0.1pct,淨利率9.07%/+0.1pct,三項費用率5.97%/-0.09pct 整體均較平穩；3）經營淨現金流為-4.75 億（2017 年同期為-1.62 億）同比大幅惡化主因收現比大幅降低（收現比44.78%/-23.28pct）；4）資產負債率32.49%/-15.64pct 主因年初完成配股，減值損失0.18 億/+43.49%；5）預告2018 年業績增速0~30%。
Q3 季度新簽訂單同比近翻倍，靜待融資環境改善提升業績預期。1）2018年Q1~Q3 單季度新籤合同訂單13.7/17.7/13.1 億，其中Q3 季度新簽訂單同比增速97%。2018 年Q3 季度末公司累計已簽約未完工訂單68.1 億/同比增速69%，在手訂單較為充裕；2）截止2018 年9 月末，公司累計回購股份655.17 萬股/佔總股本約1.28%，總金額約0.46 億元；3）目前環境下融資成為PPP/EPC 項目推進的核心變量，公司所在的生態園林板塊仍需靜待融資環境改善從而提升項目執行進度和業績預期。
催化劑：基建投資企穩回升、生態環保政策加碼、利率逐步下行等。
風險提示：利率持續大幅上行、基建投資大幅回落、PPP 繼續整頓等。
