1-3Q18 业绩符合预期
锦江股份公布1-3Q18 业绩：营业收入109.57 亿元，同比+9.2 %；归属母公司净利润8.72 亿元，同比+22.5%，对应每股盈利0.91 元。
扣非后净利润6.77 亿元，同比+37.0%。业绩符合预期。
酒店业务：1）1-3Q18 收入107.79 亿元，同比+9.5%。净开店499家（新开841 家，关店342 家）。截止9 月30 日，公司已开业酒店合计7,193 家，中高端与经济型酒店占比分别为30.5%与69.5%；直营与加盟店数占比分别为14.1%与85.9%。已经签约的酒店规模达到10,498 家。2）境内酒店：3Q18 收入28.5 亿元，同比+10.0%；其中加盟费5.5 亿元，占境内酒店收入19.4%。境内酒店RevPAR同比+4.1%，其中平均房价同比+8.7%，入住率同比-3.7pct。3）境外酒店：3Q18 收入1.4 亿欧元，同比+0.6%。境外酒店RevPAR 同比+1.4%，其中平均房价同比+0.2%，入住率同比+0.8pct。
食品餐饮业务：1-3Q18 收入1.8 亿元，同比-6.7%；其中3Q18 收入0.6 亿元，同比-2.5%。锦江食品营收同比增长但锦亚餐饮营收同比下降，此外，锦江同乐关店一家也是造成营收下滑的主因。
发展趋势
1）预计4Q18 酒店业务收入为35.8 亿元至39.5 亿元，其中中国大陆境内酒店业务收入26.3 亿元至29.0 亿元；中国大陆境外业务收入1.22 亿欧元至1.35 亿欧元。2）宏观经济环境直接影响酒店行业。3Q18 华住及首旅酒店的入住率都有不同程度的下降。未来如果宏观经济变差将进一步影响入住率。
盈利预测
我们维持2018/19e 盈利预测10.65/13.60 亿元。
估值与建议
目前公司A 股股价对应2018/19 年19/15 倍市盈率。我们维持推荐评级，但由于近期市场大幅调整，下调A/B 股目标价17%/8%至26.98 元/2.45 美元，较当前股价仍有分别25%/23%的上行空间。A/B 股目标价分别基于19/11 倍2019 年市盈率。
风险
宏观经济环境变化；酒店行业供给增长超预期。
1-3Q18 業績符合預期
錦江股份公佈1-3Q18 業績：營業收入109.57 億元，同比+9.2 %；歸屬母公司淨利潤8.72 億元，同比+22.5%，對應每股盈利0.91 元。
扣非後淨利潤6.77 億元，同比+37.0%。業績符合預期。
酒店業務：1）1-3Q18 收入107.79 億元，同比+9.5%。淨開店499家（新開841 家，關店342 家）。截止9 月30 日，公司已開業酒店合計7,193 家，中高端與經濟型酒店佔比分別為30.5%與69.5%；直營與加盟店數佔比分別為14.1%與85.9%。已經簽約的酒店規模達到10,498 家。2）境內酒店：3Q18 收入28.5 億元，同比+10.0%；其中加盟費5.5 億元，佔境內酒店收入19.4%。境內酒店RevPAR同比+4.1%，其中平均房價同比+8.7%，入住率同比-3.7pct。3）境外酒店：3Q18 收入1.4 億歐元，同比+0.6%。境外酒店RevPAR 同比+1.4%，其中平均房價同比+0.2%，入住率同比+0.8pct。
食品餐飲業務：1-3Q18 收入1.8 億元，同比-6.7%；其中3Q18 收入0.6 億元，同比-2.5%。錦江食品營收同比增長但錦亞餐飲營收同比下降，此外，錦江同樂關店一家也是造成營收下滑的主因。
發展趨勢
1）預計4Q18 酒店業務收入為35.8 億元至39.5 億元，其中中國大陸境內酒店業務收入26.3 億元至29.0 億元；中國大陸境外業務收入1.22 億歐元至1.35 億歐元。2）宏觀經濟環境直接影響酒店行業。3Q18 華住及首旅酒店的入住率都有不同程度的下降。未來如果宏觀經濟變差將進一步影響入住率。
盈利預測
我們維持2018/19e 盈利預測10.65/13.60 億元。
估值與建議
目前公司A 股股價對應2018/19 年19/15 倍市盈率。我們維持推薦評級，但由於近期市場大幅調整，下調A/B 股目標價17%/8%至26.98 元/2.45 美元，較當前股價仍有分別25%/23%的上行空間。A/B 股目標價分別基於19/11 倍2019 年市盈率。
風險
宏觀經濟環境變化；酒店行業供給增長超預期。
