逻辑推荐：公司是背靠青岛的副省级出版商，与其他国有上市的出版公司相比，公司一般图书占营收的比例超过75%，业绩弹性更大。其中，少儿板块有基数、有成长性，渡边淳一作品具备爆款潜质。教材教辅方面，公司产品层次清晰，教材教辅立足青岛，辐射山东，面向全国。
一般图书：2016-2017 年一般图书营收增速为17%、12%，期刊杂志和一般图书的出版、发行量均稳步提升。主打高端人文出版产品+大众读物+特色城市出版产品（美食、健康、棋牌、女性时尚）+少儿板块（少儿读物、少儿期刊），公司在细分图书领域具备优势，兼具品牌力及畅销性。独家签约日本著名作家渡边淳一，“日本+两性”书籍具备爆款潜力。青岛出版社2017 上半年图书零售市场码洋占有率为0.75%，同比提升0.14 个百分点，成为增长第九的出版社。
教材教辅：层次清晰，立足青岛，辐射山东，面向全国。青岛市：公司一直作为青岛市主要的小学教材发行商、供货商，目前已有数十种教材进入地方目录并首先在青岛中小学落地，并逐步在威海、日照、东营进入校园。山东省：公司的《小学数学》《/ 小学科学》《/ 书法》《/ 书法练习指导》在山东省拥有 70%-100%的市占率，提供稳定的业绩基础。全国：公司对畅销教辅产品《加分宝》/《天天练》等60 余种图书进行改造升级，在全国销售势头良好。“千万地市，百万区县”的营销战略助力公司教辅图书走向全国市场。
新业态：打造矩阵型线下文化消费场景，影视化延伸图书产业链。从微型的无人值守书亭到中型的BC MIX 等主题书店，再到大型的文化Mall，公司“城市文化消费服务体系”已完整搭建，具备向山东其他地区、全国复制输出的能力。积极推进影视化项目+参投基金，打开公司想象空间。
盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.52/0.58/0.66 元。 2019 年行业平均估值水平为12 倍。基于1）公司一般图书营收占比75%左右，业务更具成长性，公司整体氛围更具市场化；2）公司独家签约的渡边淳一的图书具备爆款潜质，有望拉动业绩增长。给予公司2019 年14 倍PE，目标价8.12元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：所得税优惠政策或不能延续风险，新业务拓展成效或不及预期风险，原材料纸价上涨风险。
邏輯推薦：公司是背靠青島的副省級出版商，與其他國有上市的出版公司相比，公司一般圖書佔營收的比例超過75%，業績彈性更大。其中，少兒板塊有基數、有成長性，渡邊淳一作品具備爆款潛質。教材教輔方面，公司產品層次清晰，教材教輔立足青島，輻射山東，面向全國。
一般圖書：2016-2017 年一般圖書營收增速為17%、12%，期刊雜誌和一般圖書的出版、發行量均穩步提升。主打高端人文出版產品+大眾讀物+特色城市出版產品（美食、健康、棋牌、女性時尚）+少兒板塊（少兒讀物、少兒期刊），公司在細分圖書領域具備優勢，兼具品牌力及暢銷性。獨家簽約日本著名作家渡邊淳一，“日本+兩性”書籍具備爆款潛力。青島出版社2017 上半年圖書零售市場碼洋佔有率為0.75%，同比提升0.14 個百分點，成為增長第九的出版社。
教材教輔：層次清晰，立足青島，輻射山東，面向全國。青島市：公司一直作為青島市主要的小學教材發行商、供貨商，目前已有數十種教材進入地方目錄並首先在青島中小學落地，並逐步在威海、日照、東營進入校園。山東省：公司的《小學數學》《/ 小學科學》《/ 書法》《/ 書法練習指導》在山東省擁有 70%-100%的市佔率，提供穩定的業績基礎。全國：公司對暢銷教輔產品《加分寶》/《天天練》等60 餘種圖書進行改造升級，在全國銷售勢頭良好。“千萬地市，百萬區縣”的營銷戰略助力公司教輔圖書走向全國市場。
新業態：打造矩陣型線下文化消費場景，影視化延伸圖書產業鏈。從微型的無人值守書亭到中型的BC MIX 等主題書店，再到大型的文化Mall，公司“城市文化消費服務體系”已完整搭建，具備向山東其他地區、全國複製輸出的能力。積極推進影視化項目+參投基金，打開公司想象空間。
盈利預測與投資建議。預計公司2018-2020 年EPS 分別為0.52/0.58/0.66 元。 2019 年行業平均估值水平為12 倍。基於1）公司一般圖書營收佔比75%左右，業務更具成長性，公司整體氛圍更具市場化；2）公司獨家簽約的渡邊淳一的圖書具備爆款潛質，有望拉動業績增長。給予公司2019 年14 倍PE，目標價8.12元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：所得税優惠政策或不能延續風險，新業務拓展成效或不及預期風險，原材料紙價上漲風險。
