事件:前三季度扣非净利润同增134%,符合预期1)公司2018 年前三季度实现营业收入31.83 亿元(YOY+31.58%),实现归母净利润为 3.28 亿元(YOY-45.38%),实现扣非净利润2.70 亿元(YOY+133.76%),业绩符合预期。其中,公司2018Q3 实现营收10.61 亿元(YOY+11.31%),实现归母净利润5.11 亿元(YOY-70.14%),实现扣非净利润1.79 亿元(YOY+17.99%)。2)公司18 年前三季度综合毛利率46.25%,与上年同期持平;销售费用率12.71%,同比降低6pct,管理费用率12.38%,同比降低3pct;费用率变化主要系出售银汉、合并范围变化所致。
影视娱乐业务收入大幅增长,公司影片质量普遍优于行业水平1)公司18 年前三季度影视娱乐业务实现收入29.95 亿元,同比增长94.09%,主要受Q1《芳华》《前任3》等高票房影片拉动。2018Q3 公司出品影片包括《狄仁杰之四大天王》《江湖儿女》《找到你》等,分别实现票房6.06 亿、0.70 亿、2.43 亿,豆瓣评分分别为6.2 分、7.7 分、7.4 分;影片口碑优于国产影片水平。2)18 年内仍将有“鬼吹灯”
系列电影《云南虫谷》等上映;2019 储备项目《八佰》(已杀青,进入后期制作阶段)《阴阳师》《画皮3》《摸金校尉》《手机2》产品线丰富,有望持续贡献主业业绩弹性。
实景项目客流表现良好,公司盈利结构良性发展1)公司18 年前三季度实景娱乐版块实现收入1.55 亿元,同比下降57%,主要系项目推进进度存在时间性差异。2018 年内苏州电影世界已于7 月23 日开业、长沙电影小镇已于9 月29 日试运营,其中苏州乐园国庆7 日游客人次达到30 万;年内南京及郑州项目也有望将陆续开业。2)公司18 年前三季度多部电视剧/网络剧确认收入,后续参与投资《七月与安生》《边境》《绝密者》等,实景业务及电视剧、艺人经纪业务多点开花,将有效平滑影视业务波动性。3)公司18 年前三季度投资收益0.997 亿元(主要为银汉和英雄互娱的投资收益确认),同比下降85.48%,主要系上年同期出售银汉科技部分股权带来高额投资收益;公司18 年前三季度以影视、实景娱乐为核心的主业盈利占比达到82%,带动经营性现金流回正达到3.5 亿元,盈利质量向好。
盈利预测与估值评级
预测2018-20 年EPS 分别为0.25/0.31/0.38 元,对应PE 17/14/12 倍。看好公司电影业务回暖及实景娱乐项目陆续落地,维持“增持”评级。
风险提示:主投影视项目进度、票房不及预期;主题公园客流不及预期等。
事件:前三季度扣非淨利潤同增134%,符合預期1)公司2018 年前三季度實現營業收入31.83 億元(YOY+31.58%),實現歸母淨利潤為 3.28 億元(YOY-45.38%),實現扣非淨利潤2.70 億元(YOY+133.76%),業績符合預期。其中,公司2018Q3 實現營收10.61 億元(YOY+11.31%),實現歸母淨利潤5.11 億元(YOY-70.14%),實現扣非淨利潤1.79 億元(YOY+17.99%)。2)公司18 年前三季度綜合毛利率46.25%,與上年同期持平;銷售費用率12.71%,同比降低6pct,管理費用率12.38%,同比降低3pct;費用率變化主要系出售銀漢、合併範圍變化所致。
影視娛樂業務收入大幅增長,公司影片質量普遍優於行業水平1)公司18 年前三季度影視娛樂業務實現收入29.95 億元,同比增長94.09%,主要受Q1《芳華》《前任3》等高票房影片拉動。2018Q3 公司出品影片包括《狄仁傑之四大天王》《江湖兒女》《找到你》等,分別實現票房6.06 億、0.70 億、2.43 億,豆瓣評分分別為6.2 分、7.7 分、7.4 分;影片口碑優於國產影片水平。2)18 年內仍將有“鬼吹燈”
系列電影《雲南蟲谷》等上映;2019 儲備項目《八佰》(已殺青,進入後期製作階段)《陰陽師》《畫皮3》《摸金校尉》《手機2》產品線豐富,有望持續貢獻主業業績彈性。
實景項目客流表現良好,公司盈利結構良性發展1)公司18 年前三季度實景娛樂版塊實現收入1.55 億元,同比下降57%,主要系項目推進進度存在時間性差異。2018 年內蘇州電影世界已於7 月23 日開業、長沙電影小鎮已於9 月29 日試運營,其中蘇州樂園國慶7 日遊客人次達到30 萬;年內南京及鄭州項目也有望將陸續開業。2)公司18 年前三季度多部電視劇/網絡劇確認收入,後續參與投資《七月與安生》《邊境》《絕密者》等,實景業務及電視劇、藝人經紀業務多點開花,將有效平滑影視業務波動性。3)公司18 年前三季度投資收益0.997 億元(主要為銀漢和英雄互娛的投資收益確認),同比下降85.48%,主要繫上年同期出售銀漢科技部分股權帶來高額投資收益;公司18 年前三季度以影視、實景娛樂為核心的主業盈利佔比達到82%,帶動經營性現金流回正達到3.5 億元,盈利質量向好。
盈利預測與估值評級
預測2018-20 年EPS 分別為0.25/0.31/0.38 元,對應PE 17/14/12 倍。看好公司電影業務回暖及實景娛樂項目陸續落地,維持“增持”評級。
風險提示:主投影視項目進度、票房不及預期;主題公園客流不及預期等。