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华谊兄弟(300027)三季报点评:业绩符合预期 盈利结构良性发展

華誼兄弟(300027)三季報點評:業績符合預期 盈利結構良性發展

國信證券 ·  2018/11/01 00:00  · 研報

事件:前三季度扣非淨利潤同增134%,符合預期1)公司2018 年前三季度實現營業收入31.83 億元(YOY+31.58%),實現歸母淨利潤為 3.28 億元(YOY-45.38%),實現扣非淨利潤2.70 億元(YOY+133.76%),業績符合預期。其中,公司2018Q3 實現營收10.61 億元(YOY+11.31%),實現歸母淨利潤5.11 億元(YOY-70.14%),實現扣非淨利潤1.79 億元(YOY+17.99%)。2)公司18 年前三季度綜合毛利率46.25%,與上年同期持平;銷售費用率12.71%,同比降低6pct,管理費用率12.38%,同比降低3pct;費用率變化主要系出售銀漢、合併範圍變化所致。

影視娛樂業務收入大幅增長,公司影片質量普遍優於行業水平1)公司18 年前三季度影視娛樂業務實現收入29.95 億元,同比增長94.09%,主要受Q1《芳華》《前任3》等高票房影片拉動。2018Q3 公司出品影片包括《狄仁傑之四大天王》《江湖兒女》《找到你》等,分別實現票房6.06 億、0.70 億、2.43 億,豆瓣評分分別為6.2 分、7.7 分、7.4 分;影片口碑優於國產影片水平。2)18 年內仍將有“鬼吹燈”

系列電影《雲南蟲谷》等上映;2019 儲備項目《八佰》(已殺青,進入後期製作階段)《陰陽師》《畫皮3》《摸金校尉》《手機2》產品線豐富,有望持續貢獻主業業績彈性。

實景項目客流表現良好,公司盈利結構良性發展1)公司18 年前三季度實景娛樂版塊實現收入1.55 億元,同比下降57%,主要系項目推進進度存在時間性差異。2018 年內蘇州電影世界已於7 月23 日開業、長沙電影小鎮已於9 月29 日試運營,其中蘇州樂園國慶7 日遊客人次達到30 萬;年內南京及鄭州項目也有望將陸續開業。2)公司18 年前三季度多部電視劇/網絡劇確認收入,後續參與投資《七月與安生》《邊境》《絕密者》等,實景業務及電視劇、藝人經紀業務多點開花,將有效平滑影視業務波動性。3)公司18 年前三季度投資收益0.997 億元(主要為銀漢和英雄互娛的投資收益確認),同比下降85.48%,主要繫上年同期出售銀漢科技部分股權帶來高額投資收益;公司18 年前三季度以影視、實景娛樂為核心的主業盈利佔比達到82%,帶動經營性現金流回正達到3.5 億元,盈利質量向好。

盈利預測與估值評級

預測2018-20 年EPS 分別為0.25/0.31/0.38 元,對應PE 17/14/12 倍。看好公司電影業務回暖及實景娛樂項目陸續落地,維持“增持”評級。

風險提示:主投影視項目進度、票房不及預期;主題公園客流不及預期等。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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